利潤(rùn)維持高增長(zhǎng),凈息差大幅上升。凈利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)。17Q1寧波銀行的歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)16.2%,位于上市城商行前列;在MPA考核框架下,廣義信貸增速受到一定限制,但凈利潤(rùn)仍能維持高增長(zhǎng),盈利能力強(qiáng)。凈息差大幅上升。17Q1寧波銀行的凈息差為2.14%,較16年上升19bps,主要由于貸款收益上行及生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。成本收入比有所改善。由于不斷加大對(duì)零售金融業(yè)務(wù)條線的信息化建設(shè),積極開(kāi)設(shè)新的網(wǎng)點(diǎn)以擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模,并推進(jìn)信息科技及電子渠道建設(shè),成本收入比略高于可比銀行。但與去年同期相比,寧波銀行的成本收入比下降1.62pc,經(jīng)營(yíng)效率有所改善。
傳統(tǒng)負(fù)債優(yōu)勢(shì)明顯,流動(dòng)性充裕。存款持續(xù)高增長(zhǎng),負(fù)債端壓力小。16年末,寧波銀行的存款余額為5114億,較年初增長(zhǎng)1500多億,增速為43.78%,大幅高于可比上市城商行;存貸比不到55%,在可比銀行中最低。流動(dòng)性充裕,同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模小。截止5月末,寧波銀行未到期的同業(yè)存單規(guī)模約為933億元,占總負(fù)債的比重為10.75%,即使同業(yè)存單納入同業(yè)負(fù)債考核,比重仍然低于33%,不受影響。
信貸需求旺盛,資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn),撥備計(jì)提充足。社會(huì)融資需求旺盛。寧波銀行的業(yè)務(wù)范圍集中在浙江與江蘇兩省,16年貸款占比合計(jì)超過(guò)80%,其中浙江省超過(guò)60%。浙江經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá),社會(huì)融資需求旺盛。一季度社會(huì)融資規(guī)模達(dá)3857億元,位居全國(guó)前列。不良企穩(wěn),關(guān)注與逾期貸款占比雙降,不良生成壓力減小。一季度不良率為0.91%,與去年持平,優(yōu)于同業(yè);關(guān)注類貸款占比較16年末下降0.37pc至0.96%,逾期貸款占比下降0.58pc至1.15%;另外,浙江省工業(yè)企業(yè)虧損額累計(jì)同比自16年末以來(lái)持續(xù)下降,企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況改善,未來(lái)不良貸款生成壓力持續(xù)減少。撥備計(jì)提充足。一季度末,寧波銀行的撥備覆蓋率高達(dá)372.62%,較16年增長(zhǎng)21.2個(gè)百分點(diǎn),遠(yuǎn)高于同業(yè)。
預(yù)計(jì)17/18年寧波銀行的歸母凈利潤(rùn)分別為90.9億和106.5億,BVPS為13.37和15.52元/股。寧波銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,機(jī)制靈活,盈利能力領(lǐng)先同業(yè)。在同業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下,存款高增長(zhǎng),資金同業(yè)融入壓力較小。信貸需求旺盛,資產(chǎn)質(zhì)量企穩(wěn)有望繼續(xù)好轉(zhuǎn),撥備計(jì)提充足。推進(jìn)定增及可轉(zhuǎn)債發(fā)行以補(bǔ)充資本,為未來(lái)規(guī)模增長(zhǎng)打下基礎(chǔ)。綜合考慮其16%以上的利潤(rùn)增速,給予目標(biāo)價(jià)20.05元,維持“買入”評(píng)級(jí)。