中聯(lián)重科擬將其公司中的環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)部門的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)注入長沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司。假設(shè)內(nèi)部重組完成,則環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司2016年的模擬凈利潤約為7.55億元,本次出售環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司80%股權(quán),交易對價為116億元,對應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司整體估值水平為145億元,較環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司截至2016年12月31日經(jīng)審計的模擬凈資產(chǎn)30.9億元增值幅度為369.3%,對應(yīng)環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司2016年模擬凈利潤的19.2倍。
環(huán)境產(chǎn)業(yè)公司主營業(yè)務(wù):長沙中聯(lián)重科環(huán)境產(chǎn)業(yè)有限公司及其子公司主營業(yè)務(wù)為環(huán)衛(wèi)機械設(shè)備的研究、開發(fā);固體廢棄物處理設(shè)備、水質(zhì)污染防治設(shè)備的研究、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及其相關(guān)的技術(shù)服務(wù);公路、橋梁、隧道、園、林養(yǎng)護設(shè)備及其零部件的生產(chǎn)、銷售,以及提供城市垃圾收運與處置、農(nóng)村垃圾收運與處置、生活垃圾資源化利用、餐廚垃圾資源化利用等系統(tǒng)解決方案和技術(shù)。
中聯(lián)重科是環(huán)衛(wèi)機械龍頭:中聯(lián)重科在環(huán)衛(wèi)機械行業(yè)具有龍頭地位,環(huán)衛(wèi)機械產(chǎn)品銷售規(guī)模在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平,多項產(chǎn)品銷量在市場居統(tǒng)治地位?！董h(huán)保高效干式環(huán)衛(wèi)清掃裝備關(guān)鍵技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化》項目榮獲2016年度中國工程機械科學(xué)技術(shù)一等獎,“垃圾分選系統(tǒng)和方法”“高鉻鑄鐵、由其制成的薄壁管件及該薄壁管件的制備方法”兩項發(fā)明專利獲“中國專利優(yōu)秀獎”,無塵干掃車、小型掃路車、噴霧風(fēng)炮、抑塵車等一批新產(chǎn)品填補國內(nèi)自主研發(fā)空白,占領(lǐng)行業(yè)制高點。
此次主要收購方盈峰控股為上市公司盈峰環(huán)境的大股東,盈峰環(huán)境為盈峰集團唯一環(huán)境上市平臺,中聯(lián)重科環(huán)衛(wèi)在國內(nèi)處于第一梯隊,盈峰環(huán)境大環(huán)保布局成型,已成功布局環(huán)境監(jiān)測、治理、垃圾焚燒及水處理領(lǐng)域,預(yù)計此次大股東收購環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)未來將與上市公司發(fā)生較強的協(xié)同作用,長期看也有注入上市公司的可能,利好上市公司未來發(fā)展。
盈峰全國智慧環(huán)保大平臺成型,環(huán)保業(yè)務(wù)迎來高增長
1)多點布局,打環(huán)智慧環(huán)保大平臺:盈峰2015年9月收購環(huán)境監(jiān)測龍頭星宇科技,10月收購綠色東方70%的股權(quán)切入垃圾焚燒領(lǐng)域。2016年公司又先后收購亮科環(huán)保(農(nóng)村污水及生態(tài)修復(fù))、明歡有限及大盛環(huán)球(市政污水),逐步搭建綜合性環(huán)保平臺。2)屢獲訂單,環(huán)保業(yè)務(wù)高增長可期:自2016年下半年公司環(huán)保大平臺框架成型后,公司屢獲訂單。2017年2月,公司與湖北仙桃政府簽訂《仙桃市循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)園PPP項目合作框架協(xié)議》,總投資額約20億元,將會起到良好的示范效應(yīng)。公司目前在手PPP訂單超過40億,預(yù)計17-18年將是公司訂單落地的高峰期,環(huán)保業(yè)務(wù)高增長有保障。
低負債率+第二個產(chǎn)業(yè)基金落地+股東背景,為未來外延擴張奠定堅實資本基礎(chǔ)
1)公司資產(chǎn)負債率為43%,有繼續(xù)提升空間;2)繼公司前一年度設(shè)立30億環(huán)保并購基金后,2016年設(shè)立10億寧夏環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金。產(chǎn)業(yè)基金的設(shè)立將引領(lǐng)公司快速把握國內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的機遇,以“產(chǎn)業(yè)+金融模式”完善公司在環(huán)保領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。3)公司實際控制人何劍鋒先生為美的集團董事長之子,管理層多來自美的,優(yōu)秀經(jīng)驗為公司長期成長奠定基礎(chǔ)。
未來中國環(huán)保產(chǎn)業(yè)將進入訂單打包化、工程系統(tǒng)化的強者恒強發(fā)展階段,業(yè)務(wù)全、資金強的平臺型公司更具優(yōu)勢,而盈峰環(huán)境具備成長成為優(yōu)秀平臺公司的潛質(zhì)。預(yù)計公司17/18年凈利潤分別為4.42/6.63億,考慮增發(fā)對應(yīng)攤薄后EPS分別為0.55/0.83元,對應(yīng)PE為27/18X,維持“買入”評級。