要點(diǎn):
【利益動(dòng)機(jī)】定增8.64億元，大股東，高管、核心員工包攬了大部分份額，動(dòng)力強(qiáng)。另外，定增價(jià)格為25.62元/股，現(xiàn)價(jià)大幅跌破增發(fā)價(jià)，有安全邊際。再加上控股股東擬發(fā)行可交換債，有拉升股價(jià)動(dòng)力。隨著定增機(jī)構(gòu)參與和管理層利益捆綁對(duì)市場(chǎng)信心的提振，最近一年公司的股東人數(shù)持續(xù)下降，從4.4萬多人下降到最近的3.3萬多人，籌碼大幅集中。
【股東背景】公司在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品制造、質(zhì)量保證等方面處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，達(dá)到國際先進(jìn)水平，是全球第三大鑄鋼件零部件供應(yīng)商。目前公司產(chǎn)品2/3用于出口，其專用設(shè)備零部件應(yīng)用在航空航天、核電、油氣、資源及國防軍工等高端裝備領(lǐng)域，鑄件技術(shù)方面的水平更是國際領(lǐng)先。創(chuàng)始人兼實(shí)控人杜應(yīng)流是個(gè)“技術(shù)控”，專業(yè)造詣非常深。
【運(yùn)作路徑】從經(jīng)營(yíng)分析來看，油氣開采及工程礦山的零部件是公司的兩大主營(yíng)，也是業(yè)績(jī)的基石。由于公司的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)油氣開采和工礦設(shè)備都是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，業(yè)績(jī)都很穩(wěn)定，油氣和資源價(jià)格上漲帶來的訂單增長(zhǎng)仍未有質(zhì)的變化。目前公司正在大力拓展的核能和航空航天材料雖然發(fā)展迅速，但是比例還是不高，是未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的希望。
【運(yùn)作路徑】公司是國內(nèi)較早介入核電裝備領(lǐng)域的民營(yíng)企業(yè)之一。多種核電站核島和核動(dòng)力關(guān)鍵部件替代進(jìn)口，目前在核電領(lǐng)域的產(chǎn)品主要有三類，分別是核一、二、三級(jí)泵殼（市場(chǎng)占有率在50%以上）和閥門、中子吸收材料和金屬保溫層。2016年3月，與中國核動(dòng)力研究設(shè)計(jì)院聯(lián)合研制的第三代核電核島主設(shè)備金屬保溫層通過技術(shù)鑒定，后續(xù)可以投入批量化生產(chǎn)，公司的金屬保溫層屬于創(chuàng)新技術(shù)，有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。
【運(yùn)作路徑】2014年12月，公司牽手中國工程物理研究院核物理和化學(xué)研究所和自然人陳健成立公司，從事中子吸收材料產(chǎn)業(yè)化及相關(guān)材料和產(chǎn)品的滾動(dòng)開發(fā)。目前全球核電乏燃料池所需中子吸收材料為美國Holtech等極少數(shù)公司壟斷，進(jìn)口替代空間巨大。測(cè)算未來10年國產(chǎn)中子吸收材料可替代50%-80%的進(jìn)口，市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到48億，產(chǎn)品的凈利潤(rùn)率高達(dá)40% 。中子吸收板生產(chǎn)線已于2016年4月建成，是國內(nèi)中子吸收板首條生產(chǎn)線，相關(guān)市場(chǎng)潛力非常廣闊，銷售收入有望爆發(fā)。2017年一季度，公司的中子吸收材料實(shí)現(xiàn)交貨。
【運(yùn)作路徑】2015年7月，公司全資子公司應(yīng)流鑄造出資1億元設(shè)立應(yīng)流航源動(dòng)力公司。中國航空工業(yè)集團(tuán)公司北京航空材料研究院與應(yīng)流航源簽訂技術(shù)合作協(xié)議，提供了高溫合金等軸晶渦輪葉片、燃?xì)廨啓C(jī)葉片、導(dǎo)向器等結(jié)構(gòu)件制造及高溫合金返回料再利用專有技術(shù)，并協(xié)助公司建立大尺寸高難度等軸晶渦輪葉片生產(chǎn)線。通過這個(gè)協(xié)議，公司快速進(jìn)入“兩機(jī)”葉片領(lǐng)域，在葉片材料方面取得了突破。2017年年報(bào)中提到，在"兩機(jī)"領(lǐng)域，航空發(fā)動(dòng)機(jī)定向和單晶葉片列入國家軍民融合重點(diǎn)項(xiàng)目，研發(fā)的某型號(hào)航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片通過性能測(cè)試，目前已經(jīng)有部分產(chǎn)品交付使用。
【運(yùn)作路徑】2016年6月公司增發(fā)完成實(shí)施，其中一項(xiàng)就是要做航空發(fā)動(dòng)機(jī)及燃?xì)廨啓C(jī)零部件的生產(chǎn)、檢測(cè)和試驗(yàn)關(guān)鍵設(shè)備，具體產(chǎn)品為燃?xì)廨啓C(jī)葉片、航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、導(dǎo)向器和機(jī)匣。項(xiàng)目總投資額1.9億元，建設(shè)周期為2年，根據(jù)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目完成后，年銷售收入達(dá)5.5億元，能夠帶來1億利潤(rùn)。
【運(yùn)作路徑】作為擁有核心鑄造技術(shù)的企業(yè)，公司做“兩機(jī)”葉片條件得天獨(dú)厚，經(jīng)過了多年的公關(guān)，公司已經(jīng)在高溫合金材料方面取得了重大的突破，已經(jīng)成功打破國外巨頭對(duì)該行業(yè)的壟斷，開始進(jìn)入國際生產(chǎn)巨頭（GE、RR等）的供應(yīng)鏈，并且成功給我國的航空發(fā)動(dòng)機(jī)提供高溫合金產(chǎn)品，目前這個(gè)項(xiàng)目占公司的主營(yíng)還不高，但是從今年開始，隨著相關(guān)產(chǎn)品進(jìn)入量產(chǎn)，高溫合金產(chǎn)品方面的營(yíng)收有望爆發(fā)式發(fā)展。
【投資建議】公司股價(jià)安全邊際好，大股東運(yùn)作動(dòng)力強(qiáng)，近期盤面···建議···（完整建議請(qǐng)查看研究報(bào)告原文）。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】募投項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)度、效益不及預(yù)期。