國瓷材料(37.70 -0.66%,買入):擬現(xiàn)金收購?fù)踝又铺?完善催化劑產(chǎn)業(yè)鏈布局
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券股份有限公司研究員：王劍雨，郭敏，周航日期：2017-05-09
國瓷材料終止增發(fā)，擬以全部支付現(xiàn)金方式收購?fù)踝又铺?/p>
國瓷材料公告，為盡快完成收購，決定終止此前增發(fā)方案，擬由發(fā)行40%股份及支付60%現(xiàn)金收購的方式改為全部支付現(xiàn)金的方式收購?fù)踝又铺?00%股權(quán)，交易價格由5.6億元改為6.88億元。同時，王子制陶承諾17和18年扣非后歸母凈利潤分別不低于7，200萬元和8，600萬元。
王子制陶:領(lǐng)先的蜂窩陶瓷制造商，協(xié)同公司現(xiàn)有尾氣催化業(yè)務(wù)
王子制陶產(chǎn)品為蜂窩陶瓷，主要用于汽車尾氣催化劑載體、顆粒捕捉器等，具備較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢和良好的客戶資源，在行業(yè)內(nèi)處于領(lǐng)先地位。其蜂窩陶瓷業(yè)務(wù)與國瓷材料現(xiàn)有汽車尾氣催化業(yè)務(wù)具有高度的協(xié)同性。
蜂窩陶瓷市場規(guī)模超過200億元，進(jìn)口替代空間廣闊
目前全世界蜂窩陶瓷的年銷售量超過1億件，市場空間超過200億元。美國康寧、日本NGK和Denso三家企業(yè)的蜂窩陶瓷產(chǎn)品占據(jù)了全世界90%以上的市場份額，其中Denso僅供豐田使用，國內(nèi)除康寧和NGK外，僅少數(shù)公司實(shí)現(xiàn)了蜂窩陶瓷的規(guī)?；a(chǎn)及銷售。王子制陶的蜂窩陶瓷經(jīng)過近十年的發(fā)展，在國內(nèi)處于相對領(lǐng)先的市場地位，進(jìn)口替代潛力較大。
立足核心技術(shù)，完善環(huán)保材料產(chǎn)業(yè)鏈布局，未來空間廣闊
公司立足“水熱法”超細(xì)粉體制備技術(shù)，發(fā)展了MLCC、納米氧化鋯、高純氧化鋁以及陶瓷墨水等多個產(chǎn)品，內(nèi)生成長空間較大。同時，多角度完整布局汽車尾氣催化產(chǎn)品線:協(xié)同博晶科技拓展鈰鋯固溶體業(yè)務(wù)、江蘇天諾布局分子篩業(yè)務(wù)，擬收購?fù)踝又铺涨腥胩沾奢d體業(yè)務(wù)，并結(jié)合自身的氧化鋁產(chǎn)品優(yōu)勢，有望成為全球少數(shù)能夠為客戶提供整體汽車催化解決方案的企業(yè)之一。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計17-19年凈利潤為2.10、3.23和4.08億元（暫未含此次收購業(yè)績并表），維持“買入”評級。若考慮王子制陶并購，按照其的承諾業(yè)績測算，國瓷材料17-18年凈利潤分別為2.8、4.1億元。
風(fēng)險提示:1、原材料價格大幅波動；2、新產(chǎn)品進(jìn)展低于預(yù)期。
健盛集團(tuán)(15.26 -2.74%,買入):產(chǎn)能增加及新客戶開發(fā)有望推動營收增長
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：廣發(fā)證券(15.59 -1.27%,買入)股份有限公司研究員：糜韓杰日期：2017-05-09
核心觀點(diǎn):
新客戶開發(fā)效果顯現(xiàn)，將推動17年營收增長。
據(jù)年報披露，由于某一重要外貿(mào)客戶將大部分訂單轉(zhuǎn)移至土耳其，使得公司16年的營收有所下滑。但是由于土耳其政局不穩(wěn)以及當(dāng)?shù)卮S產(chǎn)能存在瓶頸，16年公司流失的訂單中的大部分目前已經(jīng)回流。此外，公司加大了新客戶的開發(fā)力度，在2016年新開發(fā)了Under Armour， Stance， H&M等重點(diǎn)客戶。我們預(yù)計新增客戶有望逐步推動營收增長。而營收的增長也將推動產(chǎn)能利用率的提升和毛利率的改善。17年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.98億元，同比增長28.4%，營業(yè)利潤3，027萬元，同比增長12.4%。
擬收購俏爾婷婷，打造全品類內(nèi)衣集團(tuán)。
公司發(fā)布重組預(yù)案，收購國內(nèi)領(lǐng)先的無縫內(nèi)衣供應(yīng)商俏爾婷婷。俏爾婷婷產(chǎn)能規(guī)模在國內(nèi)位居前列，并且與國外知名品牌華歌爾，Nike，安德瑪?shù)冉⒘碎L期合作關(guān)系。我們認(rèn)為公司通過本次收購將擴(kuò)充產(chǎn)品品類，拓展下游客戶資源，向全品類貼身衣物供應(yīng)商邁出重要一步。
17-19年業(yè)績?yōu)?.36元/股、0.52元/股、0.68元/股（未考慮收購影響）。
我們的盈利預(yù)測假設(shè)公司在越南和杭州的在建產(chǎn)能于2017-19年間陸續(xù)投產(chǎn)，同時新增客戶采購量逐步增加推動營收增長。當(dāng)前股價對應(yīng)18年P(guān)/E 為30.4倍。如果考慮到收購俏爾婷婷交易完成后的利潤并表以及股權(quán)攤薄的影響，當(dāng)前股價對應(yīng)18年P(guān)/E 則為23.4x?？紤]到公司在未來幾年新增產(chǎn)能較大，且銷售前景良好，因此我們上調(diào)公司評級至買入評級。
風(fēng)險提示。
定增募投項目推進(jìn)不及預(yù)期的風(fēng)險；中國內(nèi)衣出口額下滑的風(fēng)險；收購俏爾婷婷交易未能完成的風(fēng)險。
合縱科技(16.50 -1.32%,買入):重組成功過會 軍工業(yè)務(wù)加碼再起航
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中國銀河(11.61 +0.35%,買入)證券股份有限公司研究員：鞠厚林，傅楚雄，李良日期：2017-05-09
1.事件
近期，公司發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)并募集配套資金事項獲證監(jiān)會無條件通過。
2.我們的分析與判斷
?。ㄒ唬┲卮笫马椫亟M過會，軍工業(yè)務(wù)加碼
公司主要從事國防軍用光電熱傳輸產(chǎn)品的研制，包括高端傳輸線纜、組件和光電傳輸系統(tǒng)等。2016年公司擬以35.88元/股發(fā)行0.129億股及現(xiàn)金支付相結(jié)合的形式購買常康環(huán)保100%股權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)從事國防軍工用反滲透海水淡化裝備業(yè)務(wù)，2016年至2018年的業(yè)績承諾分別不低于4，800，5，900和6，700萬元。另配融2.71億，用于支付現(xiàn)金對價，定價基準(zhǔn)日為發(fā)行期首日。我們認(rèn)為此次重組事項順利過會，公司有望通過光電傳輸和海水淡化兩塊業(yè)務(wù)的有效協(xié)同，增強(qiáng)公司為客戶提供整體解決方案的能力，進(jìn)而提升公司整體盈利能力。
?。ǘ┮患径葮I(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)高增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化
公司一季度實(shí)現(xiàn)營收1.19億，同比增長41.76%，歸母凈利2669.17萬，同比增長13.70%。分產(chǎn)品來看，線纜類產(chǎn)品穩(wěn)步增長，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7267.92萬元，其中艦船線纜、宇航用C55線纜、耐高溫多模特種光纜等產(chǎn)品增幅較大；公司繼續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)業(yè)及組件類產(chǎn)品的研發(fā)與市場開拓，一季度組件類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4635.75萬元，其中FC總線、光模塊、散熱產(chǎn)品、系統(tǒng)測試儀器等產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)批產(chǎn)，增長幅度較為可觀。我們認(rèn)為公司整體業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，軍工傳輸領(lǐng)域優(yōu)勢地位進(jìn)一步鞏固。
?。ㄈ┦┬袉T工激勵，助力可持續(xù)發(fā)展
繼2016年4月施行股權(quán)激勵之后，2016年11月，公司再次向56位核心骨干授予限制性股票122.43萬股，總股本占比0.76%，授予價為23.08元。解鎖業(yè)績指標(biāo):以2015年歸母凈利潤0.94億為基數(shù)，2016年至2018年分別增長20%、30%和40%。我們認(rèn)為，員工激勵方案的密集實(shí)施體現(xiàn)了公司對管理和技術(shù)人才的高度重視，有利于協(xié)調(diào)公司相關(guān)各方利益，助力公司長遠(yuǎn)發(fā)展。
3.投資建議
假設(shè)重組2017年完成，預(yù)計公司2017、2018和2019年備考?xì)w母凈利潤分別為1.77億、2.15億和2.55億，備考EPS為0.98元、1.19元和1.41元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為42x、35x和29x。公司軍工業(yè)務(wù)市場地位進(jìn)一步夯實(shí)，隨著公司“同一市場相關(guān)多元化發(fā)展”戰(zhàn)略持續(xù)落地，未來發(fā)展空間仍較大，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:軍品市場拓展不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險
潤達(dá)醫(yī)療(32.29 停牌,買入):擬收購瑞萊生物100%股權(quán) 豐富公司POCT產(chǎn)品線
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：崔文亮日期：2017-05-09
事件:公司公告擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買瑞萊生物100%股權(quán)，對價為11.79 億元，發(fā)行價格為30.05 元/股；同時向不超過10 名特定對象發(fā)行股份募集配套資金不超過2.75 億元，發(fā)行價格詢價后決定。
收購瑞萊生物豐富公司POCT 產(chǎn)品線，提升公司的盈利能力和綜合競爭力。潤達(dá)醫(yī)療不僅是國內(nèi)知名的醫(yī)學(xué)實(shí)驗室綜合服務(wù)供應(yīng)商，而且產(chǎn)品方面在分子診斷、POCT、化學(xué)發(fā)光免疫診斷等領(lǐng)域也進(jìn)行了布局。瑞萊生物是國內(nèi)主要的POCT 產(chǎn)品供應(yīng)商之一，擁有熒光檢測和膠體金免疫檢測兩大檢測系統(tǒng)產(chǎn)品，已上市的POCT 產(chǎn)品包括心臟標(biāo)志物檢測試劑，急性腎損傷和感染及炎癥檢測試劑以及配套的POCT診斷儀器，在產(chǎn)品端和渠道端均有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢（愛基,凈值,資訊）。收購?fù)瓿珊?，連同潤達(dá)醫(yī)療代理的RBM 公司進(jìn)口產(chǎn)品，覆蓋了從高端到低端POCT產(chǎn)品線，構(gòu)建了上市公司自主POCT 產(chǎn)品完整解決方案，極大豐富了公司IVD 產(chǎn)品的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升了公司的盈利能力和綜合競爭力。
收購對價相對合理，收購?fù)瓿珊笕鹑R生物原大股東Fantasy Art（實(shí)際為云峰基金）將成為潤達(dá)醫(yī)療持股7.68%重要股東，利益與上市公司高度一致。按照Fantasy Art 承諾，瑞萊生物2017-2019 扣非歸母凈利潤分別不低于5，600 萬、7，500 萬、9，000 萬，增速分別為46%、34%和20%，收購對價11.79 億對應(yīng)2017 年和2018 年的估值分別為21X、15.7X，瑞萊生物在A 股的可比標(biāo)的萬孚生物(79.80 -1.70%,買入)按照wind 一致預(yù)期對應(yīng)2017 年估值為67X，考慮到產(chǎn)品規(guī)模、成長性、競爭壁壘，我們認(rèn)為公司收購對價較為合理。本次收購對價中9.46 億元為股權(quán)支付，收購?fù)瓿珊螅鹑R生物原大股東（實(shí)際為云鋒基金）將持有上市公司7.68%股權(quán)，利益與上市公司高度一致。云鋒基金最終持股人為虞鋒和馬云，產(chǎn)業(yè)資源豐富。
我們看好公司集成供應(yīng)商業(yè)模式順應(yīng)新醫(yī)改趨勢，內(nèi)生增長強(qiáng)勁、外延并購預(yù)期較強(qiáng)，預(yù)計未來三年凈利潤復(fù)合增速超55%。公司集成供應(yīng)商業(yè)模式主要通過給醫(yī)院讓利（公司通常降價10%左右整體打包供應(yīng)檢驗科全部所需試劑）、給醫(yī)院檢驗科提供優(yōu)質(zhì)的專業(yè)化增值服務(wù)換取醫(yī)院檢驗科診斷產(chǎn)品未來5-8 年獨(dú)家供應(yīng)權(quán)，該模式能夠有效幫助醫(yī)院檢驗科降本增效，非常契合新醫(yī)改背景下醫(yī)院的實(shí)際訴求，實(shí)現(xiàn)大發(fā)展正當(dāng)其時。而收購?fù)鈪^(qū)域經(jīng)銷商，標(biāo)志著公司將可以借助其區(qū)域資源實(shí)現(xiàn)集成供應(yīng)商業(yè)模式的異地擴(kuò)張。我們預(yù)計，受益于公司內(nèi)生優(yōu)秀的成長性以及外延并購，未來三年凈利潤復(fù)合增速超55%。
投資建議:買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價40元。暫不考慮瑞萊生物并表和本次增發(fā)股本攤薄，我們預(yù)計公司2017年-2019年凈利潤分別為2.14 億元、3.22 億元、4.32 億元，同比增速分別為84%、50%、34%，對應(yīng)公司EPS 分別為0.66 億、1.00 元、1.34元，對應(yīng)2017-2019年市盈率分別為49X、32X、24X?？紤]瑞萊生物并表和股本攤薄（配套融資暫不考慮），2017-2019年凈利潤分別為2.7億、3.97億、5.22億，對應(yīng)2017-2019年市盈率分別為42X、29X、22X。鑒于公司成長性良好、業(yè)務(wù)模式獨(dú)特，給予買入-A 的投資評級，6 個月目標(biāo)價為40 元，對應(yīng)2017 年60 倍動態(tài)市盈率。
風(fēng)險提示:集成模式合作醫(yī)院拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；外延并購進(jìn)度及整合不及預(yù)期。
海大集團(tuán)(16.80 +1.76%,買入):魚蝦價格本周普漲 水產(chǎn)飼料旺季有望迎來開門紅
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：申萬宏源(5.50 -1.08%,買入)集團(tuán)股份有限公司研究員：宮衍海，趙金厚日期：2017-05-09
存塘量少，本周淡水魚、對蝦價格普漲:根據(jù)中華水產(chǎn)網(wǎng)等公開數(shù)據(jù)，5 月5 日，國內(nèi)淡水魚、對蝦價格普遍上漲。草魚:華南（中山）、華西（成都）以及華中（武漢、南昌）等地價格上漲0.1-0.2 元/斤不等；華東地區(qū)鯽魚價格上漲0.2-0.55 元/斤；華南地區(qū)海鱸魚價格上漲0.5 元/斤。此外，生魚連續(xù)前三周漲價，本周漲幅1.6 元/斤，為本年最大漲幅。對蝦方面，除了福建地區(qū)因天氣波動導(dǎo)致病蝦上市較多沖擊小規(guī)格對蝦價格外，福建地區(qū)大規(guī)格對蝦、珠三角地區(qū)對蝦價格普遍上揚(yáng)0.5-1 元/斤。此外，廣東海鱸魚價格本周上漲1-2元/斤，漲幅為今年最大。本輪水產(chǎn)品價格上漲具有系統(tǒng)性，主要是由于過去3 年水產(chǎn)價格低迷導(dǎo)致存塘魚減少所致。
魚價上漲可持續(xù)，農(nóng)戶增加飼料投喂。淡水魚無需通過外攝蛋白維持生命，故水產(chǎn)飼料更多起到的是快速增膘，加速出塘的作用。3 月以來魚價、蝦價逐步走高，農(nóng)戶均增加了飼料投喂以加速出塘銷售。根據(jù)我們了解的情況，部分農(nóng)戶飼料使用量達(dá)到往年的1.5-2 倍。
除了上周華南地區(qū)短時間暴雨外，近期主產(chǎn)區(qū)天氣情況尚佳，均利好水產(chǎn)飼料銷售。雖然5 月下旬后，魚蝦逐步進(jìn)入大量上市期，但我們?nèi)匀粚r格保持相對樂觀。
苗種、飼料、潔水劑三大產(chǎn)品組合發(fā)力，服務(wù)營銷內(nèi)功效益得彰顯。行業(yè)景氣度向上使得海大集團(tuán)在過去3 年積累的內(nèi)功得到最大程度的“彈性”體現(xiàn)。產(chǎn)品方面，從飼料單一產(chǎn)品過渡到“苗種、飼料、潔水劑”的組合拳，培植新盈利增長點(diǎn)。服務(wù)方面，在產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，針對不同地區(qū)，不同規(guī)模、不同條件、不同魚種的養(yǎng)殖戶，在較低的成本下，為養(yǎng)殖戶提供實(shí)現(xiàn)“速長”（長得快，加快出塘）和“高效”（低成本）、環(huán)保的綜合解決方案。
以鳊魚為例，根據(jù)實(shí)際檢測，采用海大組合拳產(chǎn)品的鳊魚漲速較同池塘鳊魚快25%，效益高30-50%。
投資建議:維持“買入”評級!預(yù)計公司2017-2019 年實(shí)現(xiàn)凈利潤11.98/14.98/18.43 億元，實(shí)現(xiàn)EPS0.78/0.97/1.2 元（維持原盈利預(yù)測），對應(yīng)PE22/18/14X。給予17 年26X 估值，對應(yīng)目標(biāo)價20 元，維持“買入”評級。
粵高速A(8.01 -2.32%,買入):一季度業(yè)績大幅增長 灣區(qū)公路分紅龍頭
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：太平洋(3.95 -2.23%,買入)證券股份有限公司研究員：程志峰日期：2017-05-09
營收大幅度增長，財務(wù)費(fèi)用及稅金回落小幅下滑，凈利潤大增
報告期內(nèi)，營業(yè)收入比上年同期增加5，231 萬元，增幅7.97%； 營業(yè)成本比上年同期減少235 萬元，減幅0.86%；歸屬于母公司所有者的凈利潤比上年同期增加9，746 萬元，增幅51.50%；
車流量增加導(dǎo)致營業(yè)收入增長，營業(yè)成本控制得當(dāng):（1）由于受洪奇瀝大橋封橋部分車輛繞行京珠高速廣珠段的影響，致該路段車流量增加，通行費(fèi)收入增加3，238 萬元；（2）車流量自然增長導(dǎo)致廣佛高速、佛開高速和京珠高速廣珠段通行費(fèi)收入增加1，670 萬元。（3） 同時，車流量增加導(dǎo)致固定資產(chǎn)折舊增加約2，319 萬元。（4）廣佛完成折舊同比減少約1，750 萬元，養(yǎng)護(hù)費(fèi)用及人工成本同比減少約804 萬元。
另外，稅金及附加額，比上年同期減少1，911 萬元，減幅84.73%， 減少的主要原因是:從2016 年5 月1 日起全面實(shí)施營改增，公司通行費(fèi)及相關(guān)收入不再繳納營業(yè)稅而改繳增值稅，但增值稅不在本科目核算。財務(wù)費(fèi)用比上年同期減少3，149 萬元，減幅31.52%，主要是本期有息債務(wù)償還、利率下降及銀行存款利息收入增加的綜合影響。
經(jīng)初步測算，吸收佛開高速，將增加2017 年度歸屬于上市公司股東凈利潤約2.8 億，占2016 年度歸屬于上市公司股東凈利潤的27%。
投資評級
公司依托穩(wěn)定的現(xiàn)金流，維持著高分紅比例，自從上市以來累計分紅19 次，分紅率32%。目前股息率超過4%，極具長期投資價值。再結(jié)合粵港澳大灣區(qū)建設(shè)，我們看好公司發(fā)展，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示
宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致車流量嚴(yán)重下滑。
西王食品(20.11 +1.51%,買入):傳統(tǒng)食用油主業(yè)穩(wěn)健發(fā)展 收購Kerr增添新的增長極
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中信建投證券股份有限公司研究員：張芳日期：2017-05-09
傳統(tǒng)主業(yè)保持玉米油領(lǐng)先優(yōu)勢，拓展多種高端食用油。
公司玉米油的產(chǎn)能、銷售收入及市場份額僅次于長壽花，但產(chǎn)品定位高于長壽花。經(jīng)過多年發(fā)展，公司已建立覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)，成為玉米油行業(yè)與長壽花并駕齊驅(qū)的龍頭企業(yè)。2013年公司開始進(jìn)軍 “小、特、精” 高端油種，推出原裝進(jìn)口的哈恩橄欖油，2014年推出葵花籽油和玉米橄欖調(diào)和油，2016年推出花生油和智利多有機(jī)亞麻籽油，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步豐富。
收購Kerr 進(jìn)軍運(yùn)動營養(yǎng)與體重管理行業(yè)去年公司與運(yùn)動營養(yǎng)及體重管理行業(yè)著名企業(yè)Kerr 的股東簽署《股份購買協(xié)議》，分兩步收購Kerr 100%股權(quán)。2016年11月1日，雙方完成Kerr 首期80%股權(quán)的交割。
2015年全球運(yùn)動營養(yǎng)產(chǎn)品及體重管理產(chǎn)品市場規(guī)模約240億美元，預(yù)計至2020年達(dá)到315億美元，期間CAGR 為5%。Kerr的產(chǎn)品已銷往銷往130多個國家和地區(qū)，旗下的多款產(chǎn)品在北美FDMC 渠道市場份額位居前兩名，近年來其業(yè)績持續(xù)增長，成長性顯著。
整合Kerr 經(jīng)營團(tuán)隊，大力拓展中國市場。
股權(quán)交割后，Kerr 在中國以外的業(yè)務(wù)仍由原管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)運(yùn)營，
西王食品通過對Kerr董事會人員的調(diào)整、預(yù)算制度和人事制度的
完善、例會制度的建立等措施，保證了對Kerr 的決策權(quán)和日常經(jīng)營的監(jiān)督指導(dǎo)。為保障管理團(tuán)隊的穩(wěn)定，Kerr 與其原核心管理層簽署了包含競業(yè)禁止協(xié)議的《高管雇傭協(xié)議》，并與管理層約定了業(yè)績激勵。
西王食品在北京和香港分別注冊成立銷售公司負(fù)責(zé)Kerr 產(chǎn)品在中國的銷售。今年將加大MUscleTech 在中國的品牌推廣，圍繞2個圈（城市紅人圈、城市運(yùn)動圈）、三條線（頂級賽事線、場景化用戶體驗線、時尚互聯(lián)線）有序展開。計劃在全國設(shè)立七個銷售大區(qū)，重點(diǎn)拓展Kerr10個產(chǎn)品系列、超過50個SKU，力爭全年完成200家經(jīng)銷商的招商目標(biāo)以及3億元的銷售目標(biāo)。
投資建議。
根據(jù)我們的測算，西王食品兩大主營業(yè)務(wù)今年的合理市值共計146.48億元。按照此次非公開發(fā)行1.3億股測算，增發(fā)后的合理股價為25.06元。
西王集團(tuán)于去年12月1日增持西王食品37.95萬股，又于今年1月6日—1月11日增持140.75萬股，公司員工持股計劃也堅定持有未曾拋售，充分說明員工及控股股東對收購Kerr 后公司未來的發(fā)展充滿信心。受控股股東對齊星集團(tuán)擔(dān)保事件影響，西王食品股價近一個多月大幅下挫。我們認(rèn)為西王食品明顯屬于被市場錯殺的標(biāo)的，投資價值凸顯，建議市場企穩(wěn)后買入，目標(biāo)價25元。
力帆股份(8.13 +0.12%,買入):大股東增持 看好公司未來發(fā)展
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：西南證券(5.59 -4.12%,買入)股份有限公司研究員：高翔日期：2017-05-09
事件:公司控股股東力帆控股于2017年5月5日增持公司股票97萬股，并擬在未來六月內(nèi)增持不超過公司總股份的2%。
大股東看好公司未來發(fā)展，增持彰顯信心。公司此次增持價格區(qū)間為7.96元-8.05元，增持?jǐn)?shù)量雖然有限，但我們認(rèn)為此次增持為前期試探。公司主業(yè)處于反轉(zhuǎn)節(jié)點(diǎn)，未來6個月的增持總量上限為2500萬股，合計金額約為2億元，體現(xiàn)出了公司對未來發(fā)展的信心。
新產(chǎn)品帶來業(yè)績反轉(zhuǎn)機(jī)會，重點(diǎn)關(guān)注軒朗和邁威。3月28日上市的軒朗MPV實(shí)為今年重磅產(chǎn)品，青出于藍(lán)而勝于藍(lán)，外形靚麗，性價比優(yōu)勝于同配置MPV，目前市場關(guān)注度直指寶俊730。邁威作為先鋒車型，已為公司重構(gòu)銷售渠道，2017年業(yè)績反轉(zhuǎn)需要持續(xù)關(guān)注二季度軒朗的后續(xù)表現(xiàn)。
新能源風(fēng)波將告一段落，公司新能源汽車（愛基,凈值,資訊）業(yè)務(wù)走上正軌。工信部4月18日公示，經(jīng)核查驗收工作，擬恢復(fù)包括重慶力帆乘用車在內(nèi)的6家企業(yè)的新能源汽車推廣應(yīng)用推薦資質(zhì)。公司新款650EV、330EV和一款電動物流車已進(jìn)入第四批新能源推廣目錄，與我們之前的預(yù)測一致，公司新能源板塊將會回到正軌。我們預(yù)計2017年公司的新能源業(yè)務(wù)將著重依靠650EV車型面向出租車公司和網(wǎng)約車平臺等外部客戶，盈利能力將大幅改善。
非公開發(fā)行價格倒掛，管理層綁定公司利益。公司仍將堅定地發(fā)展新能源板塊，我們預(yù)計非公開方案進(jìn)度將在資質(zhì)恢復(fù)后密集推進(jìn)，陳衛(wèi)博士也將認(rèn)購1億元的股份，綁定公司利益。發(fā)行底價為10.46元，目前價格約7.96元，倒掛幅度超過20%，目前股價已經(jīng)大幅反應(yīng)了2016年的利空因素，公司困難周期已經(jīng)過去，后續(xù)業(yè)績有望持續(xù)向好。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2017-2019年EPS分別為0.34元、0.46元、0.58元，對應(yīng)PE分別為23倍、17倍、14倍。公司傳統(tǒng)燃油車產(chǎn)品進(jìn)入反轉(zhuǎn)周期，銷量提升和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來業(yè)績改善，新能源換電模式仍為公司未來的發(fā)力點(diǎn)，具備長期看點(diǎn)，建議積極關(guān)注，給予目標(biāo)價11元，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:汽車行業(yè)增速放緩；新能源車發(fā)展不及預(yù)期。
智慧能源(6.80 -0.58%,買入):期待2017年度業(yè)績反轉(zhuǎn)
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：鄭丹丹日期：2017-05-09
行業(yè)發(fā)展低預(yù)期、原材料價格波動等因素導(dǎo)致2016 年業(yè)績不達(dá)預(yù)期
2016 年，受主要原材料（三元材料、電解液、銅箔等）價格上漲、新能源汽車市場發(fā)展低預(yù)期等因素影響，主營18650 圓柱形三元電池的子公司“遠(yuǎn)東福斯特(32.67 -1.83%,買入)”最終實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.14 億元、扣非后凈利潤0.923 億元，扣非凈利潤低于0.95 億元的業(yè)績承諾；受銅價波動等因素影響，為總收入貢獻(xiàn)84%的電線電纜業(yè)務(wù)之毛利率同比減少2.56 個百分點(diǎn)至16.08%。
依然看好三元動力鋰電等主業(yè)的長期發(fā)展前景
過去一年，子公司遠(yuǎn)東福斯特在研發(fā)、產(chǎn)能等方面加大投入，取得積極進(jìn)展:18650 電芯、電池組能量密度分別超過200Wh/kg、120Wh/kg，于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，2017 年電芯能量密度預(yù)計超過250Wh/kg，維持競爭優(yōu)勢；公司將于江西宜春、江蘇宜興分別擴(kuò)建3GWh、新建6GWh 產(chǎn)能，并以參股的方式延伸產(chǎn)業(yè)鏈至電動汽車制造環(huán)節(jié)，利好相關(guān)業(yè)務(wù)綜合競爭力提升。公司的電纜業(yè)務(wù)多年來處于行業(yè)龍頭地位，其中代表高端產(chǎn)品研制能力的核級電纜獲得“華龍一號”國內(nèi)首堆福清5 號機(jī)組和國外首堆巴基斯坦卡拉奇項目的訂單，彰顯技術(shù)優(yōu)勢。
調(diào)整評級至“增持”
由于前述財報業(yè)績不達(dá)預(yù)期，我們適度下調(diào)公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2017~2019 年，公司將實(shí)現(xiàn)當(dāng)前股本下EPS 0.17 元、0.22 元、0.26 元，對應(yīng)43.6 倍、33.2 倍、27.7 倍P/E；如按3.45 億股上限增發(fā)，則將實(shí)現(xiàn)攤薄后EPS0.14 元、0.19 元、0.23 元，對應(yīng)50.3 倍、38.4 倍、32.0 倍P/E。
風(fēng)險提示:動力鋰電中游制造環(huán)節(jié)毛利率或下滑，成本與費(fèi)用管控或不達(dá)預(yù)期。
南方航空(7.91 -1.00%,買入):打造國際化規(guī)模網(wǎng)絡(luò)型航空公司
類別：公司研究機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司研究員：姜楠日期：2017-05-09
四大樞紐為航線網(wǎng)絡(luò)建設(shè)奠定基礎(chǔ)
公司圍繞廣州、北京、重慶、烏魯木齊四大樞紐打造航線網(wǎng)絡(luò)。公司在廣州機(jī)場國際線份額56.8%，借助地緣優(yōu)勢發(fā)展歐洲-大洋洲中轉(zhuǎn)市場，并能夠分享東南亞出境游高增長的紅利。北京新機(jī)場預(yù)計19 年投產(chǎn)，將成為公司提升區(qū)域競爭力的重大機(jī)遇。烏魯木齊機(jī)場定位于絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶國際航空樞紐，公司在該機(jī)場的份額達(dá)42.4%，具備明顯的規(guī)模優(yōu)勢。
國際線收入占比逐年提升，國內(nèi)線資源優(yōu)勢不斷鞏固
為建成國際化規(guī)模網(wǎng)絡(luò)型航企，公司自09 年加速國際線運(yùn)力投放，目的地以大洋洲和東南亞國家為主。10-16 年，國際線ASK年復(fù)合增速達(dá)23.07%，運(yùn)力占比從14.78%提升至28.18%，收入占比從16.09%提升至24.94%17 年1 季度累計，公司國內(nèi)線ASK 占比69.4%，主要航線圍繞廣州、北京、烏魯木齊三大樞紐開設(shè)，競爭格局良好，擁有較強(qiáng)的議價能力。
油價和匯率預(yù)期趨穩(wěn)，外圍因素影響減弱
16 年航油成本占公司營業(yè)成本的比例為24.70%，占營業(yè)收入的比例為20.73%。假設(shè)17 年布倫特原油期貨均價55美元/桶，航油價格每上漲10%，將增加營業(yè)成本約26.3 億元，對全年凈利潤影響約為35%。自15 年起，公司通過提前償還美元負(fù)債、用人民幣負(fù)債置換美元負(fù)債、采用經(jīng)營租賃的方式引進(jìn)飛機(jī)等方法，降低美元負(fù)債占比。12-16 年，美元負(fù)債占總負(fù)債比例從69.5%下降至29.4%，有效控制了匯率風(fēng)險。
國內(nèi)線收益水平有望提升，國際線供需關(guān)系改善，“買入”評級
預(yù)計17-19 年，公司歸屬母公司所有者凈利潤分別為57.07 億元、67.35億元和80.03 億元，同比增速分別為12.90%、18.02%和18.82%。廣州和烏魯木齊樞紐分別在歐洲-大洋洲中轉(zhuǎn)航線和絲綢之路經(jīng)濟(jì)帶上具有地緣優(yōu)勢，北京新機(jī)場將于19 年投產(chǎn)，成為公司提升區(qū)域競爭力的重大機(jī)遇國內(nèi)線客座率穩(wěn)步提升，期待旺季收益水平同比提升；國際線供需關(guān)系不斷改善；油價和匯率預(yù)期趨穩(wěn)，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
航空安全風(fēng)險；經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險；油價和匯率波動風(fēng)險；政策變化風(fēng)險。