牧原股份(29.16 +1.60%,診股)：高盈利可期 買入評級
安信證券
事件：
1.7月19日，公司發(fā)布了半年度報(bào)告：17年1-6月份，公司生豬銷售295.13萬頭，比上年同期增加156.12%，其中商品豬196.83萬頭，仔豬94.80萬頭；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.31億元，同比增長85.21%；實(shí)現(xiàn)凈利潤12.0億元，同比增長11.92%?；久抗墒找?.12元/股，同比增長7.69%。
2.對17年1-9月經(jīng)營業(yè)績的預(yù)計(jì)：歸屬于上市公司股東的凈利潤：18-20億，增長幅度：2.16%-13.51%。
我們的分析與判斷：
1.出欄量大幅增長，高盈利可期17年上半年，全國生豬價(jià)格總體呈現(xiàn)前高后低走勢。1-2月份豬價(jià)總體保持高位，3-5月份豬價(jià)持續(xù)下降，6月份有所反彈。上半年全國出欄肉豬平均價(jià)格為16.19元，比去年同期下降16.1%。在這樣的背景下，17年上半年，公司銷售生豬295.13萬頭，較去年同期的115.2萬頭，增長156.12%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.31億元，較去年同期的22.76億元，增長85.21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤12.0億元，同比增長11.92%。本輪周期小規(guī)模散戶因環(huán)保等因素逐漸退出，規(guī)模化養(yǎng)殖場快速擴(kuò)張，帶來產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的大變化，預(yù)計(jì)公司17年下半年出欄量持續(xù)大幅增長，全年出欄量有望達(dá)到600-800萬頭，高盈利可期。
2.發(fā)行優(yōu)先股，繼續(xù)擴(kuò)大生豬產(chǎn)能，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率①公司作為我國大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)之一，16年出欄生豬311.4萬頭，市場占有率僅為0.45%，未來具有非常大的增長空間。在國內(nèi)生豬規(guī)?；B(yǎng)殖市場前景看好的行業(yè)發(fā)展趨勢下，公司通過“公司自養(yǎng)”的方式快速擴(kuò)大自身生豬養(yǎng)殖規(guī)模，但單純依靠公司滾存利潤和銀行借款等方式來融資已經(jīng)難以滿足長期發(fā)展的資金需求。本次募集資金投資項(xiàng)目實(shí)施后，公司將新增生豬出欄210萬頭。②與溫氏股份(19.84 +0.66%,診股)、新五豐(6.53 停牌,診股)和羅牛山(6.56 +3.47%,診股)等同行業(yè)上市公司相比，公司資產(chǎn)負(fù)債率水平較高，公司5月8日公告，發(fā)行優(yōu)先股數(shù)量不超過3，150萬股，募集資金總額不超過31.5億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的凈額中不超過28億元用于生豬產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，不超過3.5億元用于償還金融機(jī)構(gòu)貸款，有效降低資產(chǎn)負(fù)債率，假設(shè)按照31.5億元優(yōu)先股的發(fā)行規(guī)模，以2017年3月末的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基數(shù)，本次優(yōu)先股發(fā)行完畢后，公司的資產(chǎn)負(fù)債率將由56.79%降低至46.76%。③根據(jù)公司公告，計(jì)劃未來生豬產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目所產(chǎn)生的盈利預(yù)計(jì)將超過所支付的優(yōu)先股股息，帶動公司經(jīng)營業(yè)績及整體效益的快速提升，并有利于增厚普通股股東的每股收益；通過償還金融機(jī)構(gòu)貸款，將有效降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升盈利水平。通過本次非公開發(fā)行優(yōu)先股募集資金，將有助于提升公司盈利水平，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。
3.子公司快速擴(kuò)張，保障未來出欄量快速增長16年底，全資子公司數(shù)量為39個(gè)，15年底為16個(gè)，進(jìn)入17年，公司按照既定方針，繼續(xù)展開全國范圍的產(chǎn)能布局，陸續(xù)在各地設(shè)立了一批子公司。截止17年6月30日，公司共擁有66個(gè)全資子公司，分布在中原、華北、東北地區(qū)的十二個(gè)糧食主產(chǎn)省份。產(chǎn)能快速擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)公司17出欄量有望達(dá)到600-800萬頭。
投資建議：預(yù)計(jì)17年-19年公司凈利潤規(guī)模約24.58/27.38/28.84億元，對應(yīng)EPS為2.12/2.36/2.49元，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)32元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)上漲不達(dá)預(yù)期；改革推進(jìn)不達(dá)預(yù)期。
隆平高科(23.15 -2.03%,診股)：種業(yè)龍頭騰飛可期 買入評級
安信證券
事件：2017年7月13日，公司公布2017年上半年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)2017年1-6月實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.17-2.64億元，同比增長40-70%。
我們的分析和判斷：
1.業(yè)績高速增長，新品種過審奠定后續(xù)增長。根據(jù)公司公告，2017年上半年公司雜交水稻業(yè)務(wù)及農(nóng)業(yè)服務(wù)收入增長，推動公司上半年業(yè)績高速增長。
根據(jù)公司公告，2017年6月公司共有178個(gè)水稻新品種及171個(gè)玉米新品種通過國審審定，其中公司及下屬子公司通過自主或與他方共同培育的水稻新品種61個(gè)，占比34.3%；玉米新品種10個(gè)，占比5.8%。公司新品種大批量通過國審，進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的競爭力，體現(xiàn)了公司雄厚的科研實(shí)力，豐富公司的產(chǎn)品儲備，為公司后續(xù)產(chǎn)品推廣、擴(kuò)大市占率創(chuàng)造了必備的條件，有望推動公司業(yè)績持續(xù)增長！2、合作區(qū)域種子龍頭，全面布局全國市場：1）2016年10月公司公告收購廣西恒茂農(nóng)業(yè)科技有限公司51%股權(quán)，深耕西南種業(yè)市場，利用廣西恒茂在雜交秈稻和西南玉米行業(yè)中較為成熟的產(chǎn)業(yè)體系，提高公司在廣西、江西等市場的占有率；2）2016年10月公司公告，與黑龍江廣源種業(yè)集團(tuán)有限公司在黑龍江設(shè)立粳稻合資公司，開拓東北粳稻市場，充分發(fā)揮廣源種業(yè)的研發(fā)資源和地域優(yōu)勢，合力開拓東北粳稻市場，提升公司在東北種業(yè)市場份額；3）2017年3月，公司公告收購湖北惠民農(nóng)業(yè)科技有限公司32.49%股權(quán)，通過惠民科技在湖北良好的品牌形象和市場影響力，有利于公司打造區(qū)域化運(yùn)營平臺，提高水稻主流品種市場占有率和終端服務(wù)能力。公司通過與區(qū)域種子龍頭公司合作，全面布局全國市場。
3.中信入主，戰(zhàn)略明晰，迎來發(fā)展新機(jī)遇。中信入主之后，公司明確了其2020年前的戰(zhàn)略目標(biāo)，即“種業(yè)運(yùn)營+農(nóng)業(yè)服務(wù)，國內(nèi)市場+國外市場”的四輪驅(qū)動，從公司公告披露可以看出，公司“內(nèi)生發(fā)展+外延并購”雙動力增長，實(shí)現(xiàn)業(yè)績“雙2番”，進(jìn)入世界種業(yè)前8強(qiáng)。農(nóng)資服務(wù)以及海外市場布局，是公司未來內(nèi)生增長的新來源。根據(jù)公司國際化戰(zhàn)略，在雜交水稻業(yè)務(wù)方面，據(jù)公司公告，公司已設(shè)立隆平國際種業(yè)有限公司，作為雜交水稻國際業(yè)務(wù)的平臺公司開展運(yùn)營，并已在印度、巴基斯坦、菲律賓等國進(jìn)行了研發(fā)布局，目前科研工作進(jìn)展順利，根據(jù)2016年年報(bào)：公司在印度布局30個(gè)測試點(diǎn)，共獲得11778個(gè)數(shù)據(jù)點(diǎn)，生態(tài)區(qū)域覆蓋印度中部和北部市場，7個(gè)系列產(chǎn)品表現(xiàn)突出；11個(gè)品種在菲律賓國家區(qū)試中。在雜交玉米方面，公司已在美國設(shè)立了兩個(gè)育種站。根據(jù)公司公告，2016年報(bào)告期內(nèi)，30億增發(fā)資金的到位以及中信現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金的成立，預(yù)計(jì)外延式成長將成為未來公司盈利增長的另一重要貢獻(xiàn)來源。
投資建議：公司是國內(nèi)種子龍頭企業(yè)，中信的入主標(biāo)志著公司進(jìn)入發(fā)展新階段。預(yù)計(jì)公司2017-19年凈利潤分別為8.03/10.94/14.0億元，對應(yīng)EPS0.64/0.87/1.11元/股，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)33元，維持“買入-A”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。
富祥股份(45.83 -2.24%,診股)：核心品種維持高速增長 強(qiáng)烈推薦評級
平安證券
投資要點(diǎn)事項(xiàng)：
近日公司公告半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入47450.48萬元，同比增長30.52%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤10111.14萬元，同比增長17.00%?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤9490.85萬，同比增長24.37%。
東方財(cái)富(10.86 +0.28%,診股)：互聯(lián)網(wǎng)券商優(yōu)勢已現(xiàn) 買入評級
安信證券
事件：7月19日公告，子公司東方財(cái)富證券發(fā)布2017年半年度未經(jīng)審計(jì)非合并財(cái)務(wù)報(bào)表。報(bào)表顯示，2017年上半年，公司證券業(yè)務(wù)非合并營業(yè)收入為61，576.53萬，同比增長63.6%。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入為34，775.91萬，同比增長38.7%；包含兩融收入在內(nèi)的利息凈收入為18，556.44萬，同比增長232.5%。
經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)增速顯著，絕對量、市占率雙升。2017年上半年度，東方財(cái)富證券兩市股票交易額為14，513.19億，同比增長71.2%，市占率為1.40%（去年同期為0.66%）；兩融余額57.68億，同比增長287.1%，市占率為0.66%（去年同期為0.17%）。同期，滬深兩市股票成交額為1，040，669.58億，同比下降18.7%；兩融余額8，798.62億，同比增長3.1%。
市場行情整體走弱之時(shí)，東財(cái)證券經(jīng)紀(jì)、兩融業(yè)務(wù)絕對量增速顯著，市占率上升勢頭明顯。
攜更低成本及更好服務(wù)，互聯(lián)網(wǎng)券商優(yōu)勢已現(xiàn)。與傳統(tǒng)券商不同，公司以金融數(shù)據(jù)服務(wù)及資訊網(wǎng)站廣告起家，擁有巨額流量積累，據(jù)運(yùn)營商數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017Q1東財(cái)移動端aPP平均月活達(dá)541.18萬，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)券商移動端app同期月活平均水平；流量優(yōu)勢及互聯(lián)網(wǎng)券商獨(dú)特的運(yùn)作模式可奠定低獲客成本，一站式金融服務(wù)平臺可滿足客戶全方位需求，公司攜更低廉成本及更優(yōu)質(zhì)服務(wù)，充分受益于一人多戶及非現(xiàn)場開戶寬松政策，可迅速搶占市場規(guī)模。
券商2.0時(shí)代，強(qiáng)客戶運(yùn)營能力為先，流量變現(xiàn)只是開始。券商2.0時(shí)代，服務(wù)取代標(biāo)準(zhǔn)化交易，成為最核心的環(huán)節(jié)；券商依靠互聯(lián)網(wǎng)向服務(wù)的滲透，使得強(qiáng)客戶運(yùn)營能力成為取勝關(guān)鍵。公司依靠前瞻布局，已形成流量優(yōu)勢；并不斷探索互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)新模式，包括設(shè)立保險(xiǎn)代理公司進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)、依靠旗下基金平臺推出智能投顧產(chǎn)品、開展財(cái)經(jīng)視頻直播、設(shè)立征信子公司等，打造互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)圈；領(lǐng)先用戶規(guī)模+海量數(shù)據(jù)(32.94 -4.63%,診股)積累+強(qiáng)技術(shù)優(yōu)勢，公司有望不斷增強(qiáng)客戶運(yùn)營能力，其流量變現(xiàn)或許只是開始。
投資建議：公司是國內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，業(yè)務(wù)正從證券、基金不斷拓展，擁有突出的數(shù)據(jù)優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢以及客戶優(yōu)勢。依靠更低廉成本及更優(yōu)質(zhì)服務(wù)，公司互聯(lián)網(wǎng)券商優(yōu)勢已現(xiàn)；待客戶運(yùn)營能力進(jìn)一步增強(qiáng)，巨額流量有望獲進(jìn)階變現(xiàn)。預(yù)計(jì)2017、2018年EPS為0.17、0.23元，維持買入-A評級，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)14元。
恒瑞醫(yī)藥(50.06 +0.30%,診股)：強(qiáng)者恒強(qiáng) 買入評級
國信證券(14.35 +0.70%,診股)
處方藥強(qiáng)者恒強(qiáng)時(shí)代來臨，恒瑞醫(yī)藥三大領(lǐng)域高成長可期仿制藥一致性評價(jià)、優(yōu)先審評、嚴(yán)查臨床數(shù)據(jù)等醫(yī)改組合拳助力中國處方藥競爭格局由小、散、亂進(jìn)入強(qiáng)者恒強(qiáng)時(shí)代。恒瑞醫(yī)藥的營收與利潤規(guī)模、研發(fā)管線、銷售能力都處于中國處方藥行業(yè)最強(qiáng)龍頭地位，其產(chǎn)品線橫跨腫瘤藥、麻醉藥和造影劑三大領(lǐng)域，未來受益于集中度提升、創(chuàng)新藥陸續(xù)上市和制劑出口等因素，有望繼續(xù)維持高增長。
創(chuàng)新藥產(chǎn)品線綿長，制劑出口歐美持續(xù)獲批一方面，重磅抗腫瘤創(chuàng)新藥阿帕替尼進(jìn)入醫(yī)保談判目錄，價(jià)跌量增有望維持高速擴(kuò)容，若未來其肝癌、胃癌二線用藥適應(yīng)癥獲批，銷量有望過20億。法米替尼、長效粒細(xì)胞集落刺激因子、吡咯替尼等創(chuàng)新藥梯隊(duì)有望于2018-2019年陸續(xù)上市。另一方面，制劑出口梯隊(duì)逐步形成，環(huán)磷酰胺在美國市占率超過50%，今年上半年包括多西他賽的多個(gè)制劑陸續(xù)獲批歐美出口，未來有望成為新利潤增長點(diǎn)。
腫瘤藥研發(fā)管線多為生物藥，致力于搭建腫瘤免疫療法平臺腫瘤藥后續(xù)研發(fā)管線緊跟海外熱點(diǎn)，偏重于布局以腫瘤免疫療法為主的生物藥。起步雖晚進(jìn)度卻并不落后，PD-1抑制劑已進(jìn)入臨床III期。同時(shí)公司積極構(gòu)建免疫療法平臺，引入日本公司溶瘤病毒，自主研發(fā)的IDO抑制劑FDA獲批臨床，旨在未來實(shí)現(xiàn)多種免疫療法聯(lián)用。
風(fēng)險(xiǎn)提示創(chuàng)新藥物研發(fā)和上市不及預(yù)期；招標(biāo)降價(jià)影響業(yè)績；海外審批或收益不達(dá)預(yù)期。
投資建議恒瑞醫(yī)藥腫瘤藥板塊“創(chuàng)新藥+制劑出口+仿制藥集中度提升”三輪驅(qū)動，預(yù)計(jì)未來3年?duì)I收為53.9/63.4/75.3億元，同比增速為24.5%/17.8%/18.6%。公司整體營收為131.8/157.1/191.8億元，同比增速為18.8%/19.1%/22.1%，凈利潤為31.7/37.8/46.5億元，同比增速為22.3%/19.5%/22.9%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為43.3/36.3/29.5倍。2017年可比公司PE為32.7倍，考慮到恒瑞醫(yī)藥是A股最為優(yōu)質(zhì)制藥企業(yè)，強(qiáng)者恒強(qiáng)優(yōu)勢明顯，給予20%估值溢價(jià)，2018、2019年合理估值分別為53元和65元，給予“買入”評級。
桂林旅游(9.09 +0.78%,診股)：未來發(fā)展值得關(guān)注 增持評級
國海證券(5.82 +0.87%,診股)
事件：
公司發(fā)布2017年半年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計(jì)2017年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約2900萬元，同比去年同期462萬元規(guī)模增527%。
投資要點(diǎn)：
游客量和投資收益同比增是公司上半年業(yè)績增長主因。公司公告披露，預(yù)計(jì)今年上半年游客接待量同比增24%左右，帶動營收同比增約28%。此外，投資收益同比增約699萬元，包括桂林新奧燃?xì)馔顿Y收益同比增約359萬元，七星和象山景區(qū)門票分成同比增約235萬元。
受益于去年低基數(shù)和春節(jié)效應(yīng)影響，公司景區(qū)客流同比增24%。2016年上半年由于受到雨季天氣較多因素影響，公司景區(qū)客流同比降3.66%，其中漓江游船和兩江四湖景區(qū)客流同比分別下滑11.4%和1.05%。在低基數(shù)基礎(chǔ)上，今年上半年公司景區(qū)客流出現(xiàn)反彈。此外，桂林象山景區(qū)是2017年央視春晚分會場之一，節(jié)目效果令人震撼，大幅帶動了桂林和象山公園的知名度。根據(jù)旅發(fā)委數(shù)據(jù)，桂林市2017年上半年實(shí)現(xiàn)游客接待量4006萬人次，同比增66.3%，其春節(jié)黃金周和五一小長假期間游客接待量同比分別增101.6%和62.3%，顯示出強(qiáng)勢增長勢頭。受此影響，公司景區(qū)客流同比增24%，帶動業(yè)績大幅提升。
剝離虧損資產(chǎn)、計(jì)提減值準(zhǔn)備有望輕裝前行。公司年初分別對桂圳子公司資產(chǎn)和資江丹霞公司應(yīng)收款計(jì)提減值準(zhǔn)備9963萬元和1545元，此外一直積極致力于豐魚巖等虧損資產(chǎn)的剝離，大規(guī)模減值準(zhǔn)備計(jì)提造成2016年業(yè)績同比大幅下滑。但中長期看，剝離虧損資產(chǎn)和計(jì)提減值準(zhǔn)備為公司發(fā)展清除毒瘤，未來有望輕裝前行。
盈利預(yù)測和投資評級：今年年初以來漓江游船改造升級開始，改造后新船票價(jià)同比提升43%，有望帶動公司業(yè)績同比提升；此外公司客流在去年低基數(shù)和春節(jié)效應(yīng)帶動下出現(xiàn)較大幅度增長。作為當(dāng)?shù)匚ㄒ坏穆糜紊鲜泄?，政府亦對公司發(fā)展提出較高要求并給予支持。引入海航集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化后有望帶來經(jīng)營效率提升，核心資產(chǎn)盈利能力具備提升空間。
在國企改革大背景下其未來發(fā)展值得關(guān)注。預(yù)計(jì)公司2017和2018年EPS分別為0.23元和0.27元，對應(yīng)PE分別為39倍和33倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：突發(fā)事件及自然災(zāi)害；競爭加?。唤?jīng)濟(jì)低迷。
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。