判斷三：大概率將全年震蕩 指數(shù)牛市不用期待
2019年經(jīng)濟總需求彈性不足，主要機會在分子端的結(jié)構(gòu)性機會和分母端的改善?？紤]到無風(fēng)險利率下行空間和風(fēng)險偏好的改善程度，大概率2019年是全年震蕩、中樞略有上移的年份，指數(shù)牛市不用期待，系統(tǒng)性風(fēng)險可以考慮的少一些。
另外，考慮到市場對經(jīng)濟和中美摩擦的悲觀預(yù)期比較充分，而股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險始終會壓制指數(shù)的上行空間，從博弈的角度看，反而可能一季度市場沒大家預(yù)期的那么差，年中受經(jīng)濟下滑的壓力反而會更大一些。
總之，個人認為，市場悲觀預(yù)期已經(jīng)比較充分的體現(xiàn)，反而對中央經(jīng)濟工作會議釋放的積極信號反應(yīng)嚴重不足，2019年比2018年會顯著好轉(zhuǎn)。
判斷四：上半年機會在成長
2016-2018年大家對藍籌關(guān)注更多一些，導(dǎo)致藍籌的估值目前沒有那么的低估，隨著經(jīng)濟增速的下行，行業(yè)占比較高的藍籌不可避免會受到拖累，因此上半年藍籌的風(fēng)險比機會會更突出一些。上半年機會可能還是相對偏成長一些，原因在于估值和業(yè)績增速相比較而言，部分細分行業(yè)龍頭有估值優(yōu)勢，在無風(fēng)險收益率下行和風(fēng)險偏好可能會提升的背景下，有估值修復(fù)的機會。另外，中游企業(yè)在原材料價格趨勢性下行的背景下，出現(xiàn)盈利好轉(zhuǎn)的可能性也比較大。下半年隨著經(jīng)濟企穩(wěn)，藍籌股的籌碼結(jié)構(gòu)顯著改善，大概率市場關(guān)注點還是會回到優(yōu)質(zhì)的藍籌龍頭上。
判斷五：食品飲料季節(jié)性行情有分化
歷史上每逢節(jié)日食品飲料、餐飲旅游會有季節(jié)性行情，但今年力度可能會比較弱，主要是消費不旺。但短期結(jié)構(gòu)性行情可能還是會有，特別是白酒，個別龍頭企業(yè)業(yè)績確定性比較高，而且2019年經(jīng)銷和自營結(jié)構(gòu)可能會有變化，對業(yè)績增長有幫助，在這個時點上對板塊有帶動作用。
重點來了
2019，我們該怎么辦呢？
2019：防守反擊
面對2019年的不確定性，策略上建議采取防守反擊。
一方面中短期要適當避開強周期領(lǐng)域，觀察經(jīng)濟企穩(wěn)后強周期板塊利潤中樞能穩(wěn)定在什么水平，不排除到時也是個機會，但需要觀察；另一方面，總體不易悲觀，畢竟從PB的角度，市場已經(jīng)反應(yīng)了悲觀預(yù)期，如果有好于預(yù)期的跡象，市場還是會有顯著的結(jié)構(gòu)性機會，不大會出現(xiàn)類似2018年的全面回撤。
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