2017年4月，銀行理財產(chǎn)品發(fā)行和到期量均回落，1個月以內(nèi)理財收益率明顯下行，其他期限理財收益率繼續(xù)上升，增幅有所收窄。受監(jiān)管預期影 響，4月債券收益率繼續(xù)上行，除分級A外其他債基當月業(yè)績均虧損；信托產(chǎn)品發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均較上月小幅下降。新發(fā)信托產(chǎn)品平均預期收益率小幅下降，從 3月的6.60%降至6.59%；公募固收產(chǎn)品成立規(guī)模繼續(xù)下滑，短端利率債上行幅度繼續(xù)高于中長端利率債，AAA和AA+等級信用債收益率上升幅度較 大，除分級AA基金外，其他債基業(yè)績均虧損；券商資管產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量和份額較上月回落。4月債券型資管產(chǎn)品業(yè)績下滑，貨幣型資管產(chǎn)品的7日年化增長率中位數(shù) 從上月的4.6%小幅降至4.55%。
⊙申萬宏源證券
銀行理財收益率上行幅度收窄
1.4月產(chǎn)品發(fā)行和到期量回落。
截至5月3日，4月銀行理財產(chǎn)品累計發(fā)行9939只，到期9291只，均較上月同時點所統(tǒng)計的數(shù)量回落。
2．理財收益率繼續(xù)上行。
4月，除短期理財收益率明顯回落，銀行整體理財收益率保持小幅上行趨勢。其中，1個月以上的保本型和非保本型收益理財產(chǎn)品平均收益率分別較上月上升 2-5bp和1-7bp。與去年同期相比，理財產(chǎn)品收益率繼續(xù)同比上行，1個月以內(nèi)期限理財產(chǎn)品收益率同比增幅收窄，其他期限理財收益率同比增幅繼續(xù)擴 大。
其中，委托期1個月以內(nèi)的銀行理財產(chǎn)品收益率明顯回落。保本型和非保本型產(chǎn)品平均收益率分別較上月下降22.5和5.9個基點；委 托期在1-3月的銀行理財產(chǎn)品收益率繼續(xù)上升，增幅收窄。保本型和非保本型收益理財產(chǎn)品平均收益率分別上升3.6和1個基點；委托期在3-6月的理財收益 率小幅上行，保本型和非保本型收益理財產(chǎn)品平均收益率分別上升2和6.5個基點；委托期在6-12月的理財產(chǎn)品收益率繼續(xù)上行，保本型和非保本型收益理財 產(chǎn)品平均收益率分別上升5.5和7.2個基點。
4月，銀行理財收益率曲線明顯上移幅度較小，但保本型理財收益率曲線與上月相比變陡。
綜合而言，4月銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行量和到期量均小幅回落，理財收益率上行幅度收窄。由于MPA考核結(jié)束，1個月以內(nèi)理財收益率明顯回落。而非保本型收益率則繼續(xù)保持上升趨勢。預計資金面仍緊平衡，整體理財收益率或保持平穩(wěn)。
新發(fā)信托產(chǎn)品規(guī)模和預期收益率均回落
1.3月信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模小幅下降。
據(jù)用益信托不完全統(tǒng)計，4月份共有55家信托公司發(fā)行了509款集合信托產(chǎn)品，預計發(fā)行總規(guī)模1133.32億元，發(fā)行產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均較上月同一統(tǒng)計時點小幅下降。
4月，除工商企業(yè)投向類的信托產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量保持不變、其他投向類新發(fā)數(shù)量小幅增至192只外，投資在其他領域的信托產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量均不同程度下降。其中，投資在基礎產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)和金融領域的信托產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量分別下降至33只、50只和187只。
從發(fā)行規(guī)模上來看，除投資在工商企業(yè)領域的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模小幅提升至128.01億元，投資在其他領域的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模均下降。其中，基礎產(chǎn)業(yè)類投 向的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模下降幅度最大，由3月的173.54億元大幅降至301.4億元；房地產(chǎn)、金融和其他投向類的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模分別下降至73.18 億元、253.49億元和309.07億元。
從平均成立規(guī)模來看，4月份基礎產(chǎn)業(yè)類、金融類和其他投向類信托產(chǎn)品平均成立規(guī)模均有所下降，分別較上月同時點統(tǒng)計數(shù)據(jù)下降至1.12億元、1.72億元和2.22億元；而房地產(chǎn)類和工商企業(yè)類信托產(chǎn)品平均成立規(guī)模分別小幅提升至1.88億元和1.60億元。
2．新發(fā)信托產(chǎn)品平均預期收益率回落。
4月新發(fā)信托產(chǎn)品平均預期收益率小幅下降，從3月的6.60%小幅降至6.59%。與3月同時點數(shù)據(jù)相比，除基礎產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)類和其他投向類新發(fā)信托產(chǎn) 品平均預期收益率有所上升外，投資在其他領域的新發(fā)信托產(chǎn)品平均預期收益率均小幅下降。其中，工商企業(yè)類和金融類投向新發(fā)信托產(chǎn)品的平均預期收益率分別降 至6.58%和5.63%；而基礎產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)類和其他投向類的新發(fā)信托產(chǎn)品平均預期收益率分別上升至6.78%、6.99%和8.23%，其他投向類信 托產(chǎn)品預期收益率上升幅度較大。
從平均期限來看，4月份新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限較3月整體小幅縮短，從上月的1.72年縮短至1.64 年。其中，基礎產(chǎn)業(yè)類、房地產(chǎn)類、金融類和工商企業(yè)類投向新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限分別縮短至2.32年、2.01年、1.22年和1.31年，而其他投向 類新發(fā)信托產(chǎn)品的平均期限延長至2.3年。
公募固收產(chǎn)品中大部分債基業(yè)績虧損
1．新發(fā)行基金：4月純債基新成立規(guī)模大幅下降。
據(jù)WIND不完全統(tǒng)計，4月新債券型基金成立規(guī)模繼續(xù)下滑，共成立新債券型基金24只，規(guī)模大幅降至67.61億元。其中，新成立20只純債型基金，成立規(guī)模較上月降至64.18億元；新成立3只混合二級債基，新成立1只混合一級債基。
4月，繼續(xù)無新成立保本型基金；新成立貨幣市場型基金數(shù)量和規(guī)模均略有回升，成立規(guī)模大幅升至102億元；無封閉式債基和短期理財基金成立。
2．債券收益率繼續(xù)上行，除分級A基金外其余債基業(yè)績均虧損。
以復權(quán)后單位凈值增長率作為業(yè)績指標來評價各類債券型基金業(yè)績表現(xiàn)。今年1-4月，僅分級基金A的累計業(yè)績保持增長，其余債基累計業(yè)績較上月均有所下 滑，且其余債基單月單位凈值均負增長。其中，分級基金A的累計業(yè)績表現(xiàn)最突出，其單位凈值增長率均值從0.82%升至1.13%；純債基金和封閉式債基的 單位凈值增長率均值分別從0.28%和0.26%降至0.24%和0.18%，降幅收窄；混合債基的累計業(yè)績增速下滑幅度較前期放大，二級債基和一級債基 累計單位凈值增長率均值分別由0.28%和0.32%大幅降至0.11%和0.09%；分級基金B(yǎng)累計業(yè)績虧損幅度繼續(xù)放大，累計單位凈值增長率均值從 -0.93%降至-1.79%。
4月，整體債券收益率繼續(xù)上行，增幅擴大，而風險資產(chǎn)價格繼續(xù)下跌。MPA考核結(jié)束后，月初債券收益率 有所回落，但后期受到監(jiān)管升級預期強化、委外贖回等因素的影響，收益率明顯反彈。其中，短端利率債上行幅度繼續(xù)高于中長端利率債，國債利率上升幅度高于國 開債。其中，10年期國債下滑18bp，國開債收益率上升12bp；1年期國債和國開債收益率則分別上行30bp和15bp。在信用債方面，短融收益率上 升幅度較小，AA和AA+等級信用債收益率上升幅度較大。不同信用等級的短融收益率上升14-26bp不等。此外，3年期中票收益率上升 21-39bp，5年期中票收益率上行24-37bp不等；5年期企業(yè)債收益率上升29-37bp不等。在風險資產(chǎn)價格方面，主板、創(chuàng)業(yè)板和轉(zhuǎn)債指數(shù)均繼 續(xù)下跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.97%，主板和轉(zhuǎn)債指數(shù)分別小幅下行了0.47%和1%。由于資金利率明顯回落，R007整體較上月底下降。
由于債券收益率繼續(xù)上行且上升幅度放大，導致純債基金和封閉式債基的業(yè)績再度虧損，單位凈值增長率均值分別從上月的0.13%和0.08%下降至 -0.04%和-0.08%；分級基金（B）的業(yè)績虧損幅度有所收窄，單位凈值增長率為-0.82%。分級基金（A）的單位凈值增長率均值從0.32%小 幅降至0.28%；風險資產(chǎn)價格繼續(xù)下挫，混合債基業(yè)績均虧損幅度放大。二級債基和一級債基的單位凈值增長率均值分別由-0.08%和-0.06%下降至 -0.16%和-0.23%；從貨幣基金看，7日年化收益率均值從5.43%回落至2.71%。短期理財基金的7日年化收益率均值同樣下滑。
綜上可見，受監(jiān)管政策預期強化和委外贖回等因素影響，債券收益率上升幅度放大，短端利率債和AA、AA+等級信用債收益率調(diào)整幅度較大。除分級A基金外，其他債基業(yè)績均虧損。后期隨著經(jīng)濟通脹數(shù)據(jù)回落和監(jiān)管政策逐步明朗，債市仍有投資機會，后期債券收益率有下行空間。
債券型資管產(chǎn)品凈值比重上升
1．債券型產(chǎn)品資產(chǎn)凈值規(guī)模占比繼續(xù)上升。
截至2017年5月3日，現(xiàn)存券商集合理財產(chǎn)品數(shù)量達3749只，資產(chǎn)凈值合計19556億元，凈值較上月上升。其中，債券型產(chǎn)品存量增至1148只， 資產(chǎn)凈值上升至9372億元；貨幣市場型產(chǎn)品數(shù)量小幅增至194只；混合型產(chǎn)品降至1279只。總體看，債券型產(chǎn)品資產(chǎn)凈值規(guī)模占比繼續(xù)提升至近50%； 貨幣型產(chǎn)品資產(chǎn)凈值規(guī)模占比降至37%。
在債券型產(chǎn)品中，中長期純債型基金凈值比重升至68%，資產(chǎn)凈值合計上升至6411.2億元； 混合債券型一級基金凈值比重下滑至12%，資產(chǎn)凈值略增至1120億元；而混合債券型二級基金和短期純債基金凈值比重分別降至6%和14%，資產(chǎn)凈值分別 為553.05億元和1288.3億元。
2．債券型券商資管產(chǎn)品新發(fā)數(shù)量上升。
據(jù)WIND不完全統(tǒng)計，截至2017年5月3日，4月券商資管產(chǎn)品新發(fā)517只，發(fā)行總份額為76.12億份，新發(fā)數(shù)量和份額較上月同期統(tǒng)計時點回落。4月，新成立328只債券型券商資管產(chǎn)品，新成立貨幣型券商資管產(chǎn)品119只。
3．債券和貨幣型資管產(chǎn)品業(yè)績繼續(xù)下滑。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，4月債券型資管產(chǎn)品業(yè)績下滑，凈值增長率中位數(shù)從上月的0.3%降至0.22%。4月貨幣型資管產(chǎn)品的7日年化增長率中位數(shù)從上月的4.6%小幅降至4.55%。
?。▓?zhí)筆：鐘嘉妮、孟祥娟）