市場(chǎng)調(diào)整期成共識(shí)
5月16日，國(guó)債期貨再度震蕩下行。截至當(dāng)日收盤，10年期國(guó)債期貨T1709合約收跌0.17%，其他合約T1712收跌0.1%、T1706收跌0.09%；5年期國(guó)債期貨TF1712合約收跌0.18%，其他合約T1706、T1709分別收跌0.16%、0.06%。
雖然當(dāng)日央行重啟逆回購(gòu)，進(jìn)行了1500億7天期逆回購(gòu)操作、400億14天期逆回購(gòu)操作，凈投放1700億，并貢獻(xiàn)了近四個(gè)月以來(lái)的最大力度，但從市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，調(diào)整期仍在持續(xù)。
北京某私募機(jī)構(gòu)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，加息預(yù)期上升并可能持續(xù)、緊縮貨幣政策、趨嚴(yán)金融監(jiān)管都是原因，債市的調(diào)整期或?qū)⒊掷m(xù)。
“后續(xù)政策或許會(huì)稍微緩和，在保持流動(dòng)性情況下繼續(xù)去杠桿?！?月16日，某中型券商固收投資經(jīng)理告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“但是去杠桿的過(guò)程會(huì)比較長(zhǎng)，因?yàn)榭紤]到對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，會(huì)逐步去杠桿。而債市收益率或會(huì)震蕩下行，但是也將保持比之前高的收益率?！?/p>
事實(shí)上，2016年以來(lái)債券市場(chǎng)整體就處于調(diào)整階段。
首先是2016年4月的大規(guī)模信用債違約沖擊，之后又有年底一系列風(fēng)險(xiǎn)事件的沖擊，各類債券均出現(xiàn)了不同程度的跌幅。數(shù)據(jù)顯示，2016年中債總?cè)珒r(jià)指數(shù)下跌1.8%。
從公募基金的表現(xiàn)上來(lái)看，債券基金小幅盈利。數(shù)據(jù)顯示，2016年債券型基金整體收入141.6億元，實(shí)現(xiàn)0.7%的平均正收益。債券基金的收入主要來(lái)源于債券利息收入，為445.4億，通過(guò)銀行存款和買入返售金融資產(chǎn)分獲10.58億和10.72億，但債券投資收益為-2.5億元。
“去年最后一個(gè)月債市黑天鵝出現(xiàn)，情況開(kāi)始發(fā)生逆轉(zhuǎn)，觸發(fā)因素是特朗普上臺(tái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)預(yù)期改變。市場(chǎng)普遍覺(jué)得特朗普上臺(tái)后會(huì)有基建、稅收等方面的大調(diào)整，這些調(diào)整可能有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這使得美國(guó)國(guó)債收益率上行，也帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)收益率的上行。”某大型公募基金經(jīng)理表示。
值得注意的是，5月16日，還出現(xiàn)了國(guó)債個(gè)券的盤中異常波動(dòng)而臨時(shí)停牌。
當(dāng)日，上交所發(fā)布公告稱，16國(guó)債07（019535）上午交易出現(xiàn)異常波動(dòng)，自當(dāng)日11時(shí)開(kāi)始暫停16國(guó)債07交易，當(dāng)日13時(shí)起恢復(fù)交易。
建倉(cāng)良機(jī)已至？
隨著債市逐步調(diào)整，雖然監(jiān)管去杠桿仍在持續(xù)，但部分機(jī)構(gòu)已經(jīng)開(kāi)始逆勢(shì)配置，不少公募基金也新發(fā)債券型基金，把握市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的機(jī)會(huì)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月16日，市場(chǎng)上正在發(fā)行的債券型基金共有55只，占總體的比例為36.17%。其中混合債券型二級(jí)基金有15只，中長(zhǎng)期純債型基金有36只，被動(dòng)指數(shù)型債券基金有4只。而5月以來(lái)，正在發(fā)行的有9只中長(zhǎng)期純債型基金，6只混合債券型二級(jí)基金，4只被動(dòng)指數(shù)型債券基金。
鵬揚(yáng)利澤基金經(jīng)理?xiàng)類?ài)斌認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)收益率曲線較為平坦，短端收益水平明顯偏高。未來(lái)收益率曲線將大概率陡峭化，為債券基金帶來(lái)良好的建倉(cāng)時(shí)機(jī)。
“2016年底以來(lái)的債市大幅調(diào)整，大致可以總結(jié)為‘基本面利空沖擊’、‘政策邊際收緊帶來(lái)的資金面沖擊或流動(dòng)性沖擊’和‘市場(chǎng)自身負(fù)反饋的主動(dòng)拋售去杠桿’三個(gè)階段。債市三輪調(diào)整已進(jìn)入最后一個(gè)階段，若調(diào)整超預(yù)期，將是不錯(cuò)的建倉(cāng)時(shí)機(jī)?！睏類?ài)斌表示。
前述券商人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“這個(gè)時(shí)候其實(shí)價(jià)格足夠低，只要市場(chǎng)稍有回暖，都將有不錯(cuò)的收益。此時(shí)建倉(cāng)的邏輯是資金抄底或機(jī)構(gòu)硬性配置。”
“目前央行對(duì)去杠桿看得比較重，短期的政策目標(biāo)是去杠桿。把時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，未來(lái)經(jīng)濟(jì)或?qū)⑹乔案吆蟮偷淖邉?shì)，CPI全年可能會(huì)是比較溫和的態(tài)勢(shì)，所以今年的債券市場(chǎng)不應(yīng)過(guò)度謹(jǐn)慎，目前的收益率水平或已處于高位?！辈r(shí)信用債基金經(jīng)理過(guò)鈞表示。
事實(shí)上，在配置上，機(jī)構(gòu)仍偏重利率債以及高等級(jí)短久期信用債。
“利率債流動(dòng)性強(qiáng)，而且目前利率也很高，可以配置，信用債配置AAA、久期短的品種，資質(zhì)更佳?！鼻笆龉淌杖耸空J(rèn)為。
不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)衡量資金成本，并關(guān)注后續(xù)下跌預(yù)期，在高資金成本下采取較為謹(jǐn)慎的配置策略。
債市的調(diào)整正在成為不少機(jī)構(gòu)眼中的買入良機(jī)。
實(shí)際上，近半個(gè)月時(shí)間里，債市在去杠桿的監(jiān)管背景下出現(xiàn)大幅調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，自5月以來(lái)，期債一度八連跌，5年期國(guó)債期貨TF1706合約則創(chuàng)下年內(nèi)新低。同時(shí)，10年期國(guó)債的收益率則持續(xù)走高，一度突破3.70%。
雖然上周末監(jiān)管措辭溫和維穩(wěn)市場(chǎng)，5月15日期債也全線飄紅，但5月16日，受債市持續(xù)監(jiān)管憂慮的影響，國(guó)債期貨低開(kāi)震蕩，最終收跌。
不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，對(duì)于債市處于調(diào)整期的觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)已形成共識(shí)，但是就配置策略而言，預(yù)期正逐步攀升。