三季度國(guó)企改革或出現(xiàn)變化
董偉煒認(rèn)為，國(guó)企改革在當(dāng)下有著相當(dāng)重要的戰(zhàn)略需求，“改革的對(duì)象一般是生產(chǎn)關(guān)系，改革生產(chǎn)關(guān)系的目的是優(yōu)化要素配置和激發(fā)要素活力，促進(jìn)生產(chǎn)力的發(fā)展，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已從過(guò)去10%的中樞增長(zhǎng)逐步下行到6%-7%，過(guò)去靠基建房地產(chǎn)靠出口拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的模式無(wú)法持續(xù)，未來(lái)需要靠創(chuàng)新、靠生產(chǎn)效率的提升，而我國(guó)國(guó)企數(shù)量和規(guī)模龐大，效率偏低，如果國(guó)企搞活了，效率提升了，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就有了新的增長(zhǎng)動(dòng)力?！?/p>
第二，國(guó)企改革是服務(wù)國(guó)家戰(zhàn)略的需要，通過(guò)兼并重組和引入戰(zhàn)投增強(qiáng)國(guó)企的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，更好地服務(wù)國(guó)家一帶一路戰(zhàn)略；同時(shí)通過(guò)合并同類項(xiàng)，淘汰落后產(chǎn)能，打通產(chǎn)業(yè)鏈等形式，幫助完成供給側(cè)改革目標(biāo)，提升國(guó)企的效益，也有助于降低金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。
第三，與其他領(lǐng)域的改革形成相互呼應(yīng)。“國(guó)企不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體，也有社會(huì)功能，國(guó)企改革與行政體制改革、文化社會(huì)改革、金融改革、軍隊(duì)和國(guó)防體制改革等都有交叉，國(guó)企改革是全面深化改革的一個(gè)重要落腳點(diǎn)?！?/p>
因此，在董偉煒看來(lái)，雖然整體上國(guó)企改革主題沒(méi)有回歸牛市的溫度，但從當(dāng)前的公開(kāi)信息和邏輯推測(cè)看，今年三季度國(guó)企改革的方案會(huì)加速落地，十九大后國(guó)企改革釋放活力是一個(gè)重要的方面。
“本輪改革的核心特征是完善機(jī)制、優(yōu)化配置、提質(zhì)增效，簡(jiǎn)單一點(diǎn)講就是三個(gè)詞，做強(qiáng)、做優(yōu)、做大?！?/p>
董偉煒認(rèn)為，今年下半年開(kāi)始到明年，國(guó)改會(huì)出現(xiàn)一些變化，無(wú)論是從點(diǎn)到面的轉(zhuǎn)變、從中央到地方的轉(zhuǎn)變，還是從子公司到集團(tuán)公司層面的轉(zhuǎn)變、從小公司到大公司的轉(zhuǎn)變，至少三季度或許是一個(gè)布局國(guó)企改革比較好的時(shí)間窗口。
國(guó)企改革細(xì)分領(lǐng)域
不過(guò)從目前市場(chǎng)角度看，董偉煒認(rèn)為，國(guó)企改革主題的投資存在幾個(gè)問(wèn)題。
“首先，這并不是一個(gè)全新的熱點(diǎn)主題，已持續(xù)了較長(zhǎng)的時(shí)間；第二，國(guó)企改革的覆蓋面相當(dāng)廣，并且沒(méi)有一個(gè)顯著的特征來(lái)區(qū)分；第三，從預(yù)期角度，落實(shí)到個(gè)股上的不確定性相對(duì)比較大；第四，因?yàn)橘|(zhì)地差所以要改革，所處的行業(yè)或者自身的公司質(zhì)地比較一般，業(yè)績(jī)較差，估值偏高。”這都會(huì)影響到國(guó)企改革的投資邏輯。
當(dāng)前整體的市場(chǎng)流動(dòng)性偏緊，金融去杠桿仍在繼續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低。資本市場(chǎng)開(kāi)放過(guò)程中和監(jiān)管環(huán)境都一定程度上影響估值體系的重構(gòu)，董偉煒認(rèn)為去把握國(guó)企改革的機(jī)會(huì)一定要考慮估值的安全性，有些公司即便考慮資產(chǎn)注入或者業(yè)績(jī)改善估值也偏貴，這種就首先要規(guī)避掉。
基于當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，董偉煒提出了三大優(yōu)于原則和四條思路。
即從區(qū)域和層級(jí)講，央企優(yōu)先于地方國(guó)企、上海廣東等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)優(yōu)于內(nèi)陸地區(qū)；已明確要改革的公司優(yōu)于不明確的公司；有一定業(yè)績(jī)基礎(chǔ)和估值安全邊際的優(yōu)于業(yè)績(jī)較差估值較貴的。
“四條思路分別是：混改是突破口，沿著央企混改名單進(jìn)行布局以及地方代表性的混改；資產(chǎn)整合類的，重點(diǎn)關(guān)注大集團(tuán)小公司型的標(biāo)的，最好上市公司本身也有一定的業(yè)績(jī)和估值安全邊際的；與供給側(cè)改革和一帶一路戰(zhàn)略有交集的國(guó)改板塊，例如煤炭鋼鐵有色建筑等；一些有資源和有品牌的國(guó)企，如果有明確的員工激勵(lì)或者混改的話也是可以期待的?！?/p>
從板塊來(lái)看，董偉煒認(rèn)為，國(guó)企改革更利好分布比較多的行業(yè)，包括上游的資源行業(yè)，例如有色采掘石油石化天然氣，其次是交通運(yùn)輸、商貿(mào)旅游 、工業(yè)制造、食品飲料等領(lǐng)域。
“當(dāng)然，發(fā)改委也開(kāi)了好幾次會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要在鐵路民航電信石油天然氣電力等領(lǐng)域?qū)嵤┗旄?，在重型裝備、煤電、資源行業(yè)實(shí)施兼并重組，因此對(duì)這些行業(yè)或許也會(huì)有利好?！?/p>
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