華泰柏瑞的基金經(jīng)理楊景涵就是一位典型的價值投資者，楊景涵在家電龍頭只有6倍市盈率的時候買入，在瘋漲時賣出。其管理的華泰柏瑞價值30和華泰柏瑞多策略基金的業(yè)績在同期發(fā)行的偏股型基金中表現(xiàn)突出。他告訴記者，近年來A股市場正在發(fā)生深刻的變化，整個市場正在向價值投資轉(zhuǎn)變。
在企業(yè)的不同階段
找合適的標(biāo)的
楊景涵告訴記者，在華泰柏瑞內(nèi)部有一整套價值挖掘體系。在這個體系中，根據(jù)每個公司的成長性進行分類，一共分為A類、B類、C類、D類。其中，A類公司是初創(chuàng)期公司，這些公司的特點是規(guī)模很小、業(yè)績處于從無到有的階段。此類公司無法用市盈率估值，因為市盈率看上去可能會高得離譜，在尚未出現(xiàn)穩(wěn)定收入的情況下，對這些公司進行市盈率估值也不公平，因此他們會使用市值估值法，對于這些公司主要看商業(yè)模式是否能夠成功。
此類公司在A股市場一直存在，但是一般都處于新股上市階段，一旦上市后，市場往往迅速將這些公司的估值抬高到過于昂貴的價位，因此大多性價比不高。
B類公司在A股中就比較多見了，這是處于高速成長期的公司，由于市場往往低估其未來的利潤，因此用市盈率估值也不準(zhǔn)確，一般用現(xiàn)金流貼現(xiàn)的方法加上市值估算，同時再考量銷售收入增長情況來進行估值。C類公司就是周期性行業(yè)，其特征是估值低的時候是市值頂，估值高的時候是市值底。楊景涵的觀察發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)真正意義上的周期類公司是非常少見的，因為整個全國市場大環(huán)境都處于增長階段，因此，實際上很多看上去像周期類的公司，都具有容易被忽略的成長性。D類公司處于成熟期，業(yè)績非常穩(wěn)定，有些企業(yè)會受到商業(yè)小周期的影響，但總體來說，業(yè)績穩(wěn)定，波動非常小。
楊景涵認為，機構(gòu)對于某些行業(yè)或者公司的分類不同，對于銀行股，在很長一段時間內(nèi)，市場都將其歸于C類，給予銀行股估值的時候也按照周期股的估值方法來給。但實際上，銀行可能更類似D類公司，他們的業(yè)績波動很小，每年都有相當(dāng)穩(wěn)定的業(yè)績增長。按照C類公司估值，其實就是低估了銀行股的價值。另外，市場經(jīng)常出現(xiàn)分類錯誤的情況，例如以前對于一些家電龍頭股，市場一直按照D類公司給予較低估值，卻忽略了有的家電龍頭每年都能保持30%的增長率，這完全是B類公司才能保持的增長水平。
已賣出白馬價值股
去年，楊景涵在家電龍頭只有6倍市盈率的時候大舉買入?！百I的時候，市場里幾乎無人問津，”他向記者表示，“但是隨著這些價值白馬股的價值被挖掘，個股的估值被越炒越高?，F(xiàn)在都接近20倍的估值了，突然全市場都變得無比看好?！倍谶@之前，他早就賣掉了這類股票。
楊景涵告訴記者，今年上半年，他已經(jīng)將手中的價值白馬股陸續(xù)賣出。對于價值投資者而言，他更強調(diào)在低點買入。“很多個股很容易出現(xiàn)被市場錯判的情況，那些好股票下跌的時候就是我的買入時機?！?/p>
同時，他不太在意是不是賣在高點?！拔以诘忘c買入，擁有估值上的安全邊際，再加上公司的業(yè)績增長，對我來說，股價有足夠的吸引力就行。但是賣出的時點，卻往往和市場情緒相關(guān)。”他認為，是否賣在最高點根本不重要，重要的是，如果一個股票的估值超越了股票的真實價值，那就是到了賣點。
在采訪的最后，楊景涵向記者表示，他認為，未來A股將進入價值投資的時代?！艾F(xiàn)在A股很多制度上的變化就是引導(dǎo)你做價值投資?！彼硎?，整個A股市場近年來發(fā)生了深刻的變化，而每一個變化都是指引著市場投資者做長線投資者，做價值投資者。
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