今年以來A股分化明顯,基本面整體較優(yōu)的行業(yè)及個股漲幅領先大盤,而那些業(yè)績較差的上市公司股價承受較大壓力。而綜合近期上市公司發(fā)布的業(yè)績情況及隨后的股價走勢情況進行觀察,公司業(yè)績成為價格走勢的主導因素之一,甚至一些業(yè)績突然變臉的公司股價出現(xiàn)“閃崩”的情況,給投資者帶來意外損失。
對于投資者來說,中報大幕已然拉開,應更加關注公司業(yè)績情況,在可預見的未來,業(yè)績仍將是股價走勢的重要變量。對那些業(yè)績波動較大、業(yè)績與自身業(yè)務匹配度低或者預期業(yè)績遠好于行業(yè)平均但非行業(yè)龍頭的公司應保持謹慎,同時,在選擇投資標的時,還應綜合考慮公司估值水平,為投資構建安全邊際。
基金經理論市:流動性有所改善,金融板塊領漲
上周市場高位震蕩,振幅較前期略有擴大,最終上證綜指微漲0.14%,深證成指收跌1.29%,上周市場日均成交量較前一周小幅回升,主要是少數(shù)權重股貢獻較大。板塊方面,藍籌卷土重來,銀行板塊一枝獨秀,非銀、建筑、家電等行業(yè)板塊也表現(xiàn)不俗,前期強勢的周期品板塊維持高位,其余行業(yè)上周多收跌,其中通信、傳媒、計算機表現(xiàn)居后。上周市場風格再次轉換,IPO加速,樂視事件發(fā)酵,“閃崩股”頻現(xiàn)導致創(chuàng)業(yè)板指數(shù)重挫近5%,以金融為代表的藍籌股對大盤起到支撐作用。
宏觀方面,7月12日耶倫國會聽證表態(tài)偏鴿派,對美國通脹疲弱表達了憂慮,強調美聯(lián)儲正在密切關注通脹指標,若持續(xù)疲弱將采取措施,縮表下半年或將啟動,但最終取決于經濟表現(xiàn),目前看美國經濟好于及遜于預期的概率相當。證詞發(fā)表后市場普遍解讀加息或推遲至 12 月,甚至是明年, 美股應聲大漲。上周五公布的美國6月CPI同比增長1.6%,低于5月的1.9%,其中核心CPI增長1.7%,與5月持平,進一步強化了市場對于加息放緩的預期。國內方面,上周公布的進出口數(shù)據(jù)顯示我國6月份出口總額同比增加11.3%,進口同比增加17.2%。當月貿易順差為427.7 億美元,較上月順差規(guī)模小幅增加,顯示內外需均向好。6 月外儲余額增加32.2億美元,資本流出壓力減緩,加之美元弱勢,人民幣匯率短期穩(wěn)定。
流動性方面,上周二央行再度重啟逆回購,全額對沖到期量。前一日央行在公開市場業(yè)務交易公告中將對銀行體系流動性水平的描述由此前的“較高”改為“適中”,周二的逆回購重啟基本與該表態(tài)相符。雖然此后資金面面對大量到期、繳稅和分紅等因素會有所承壓,但是央行“不松不緊”的政策意圖已經得到印證,市場對于 7 月資金面的擔憂出現(xiàn)大幅緩解,一定程度上助推了周期品行情的延續(xù),但金融工作會議即將召開,監(jiān)管趨嚴,影子信貸邊際收縮的大方向難改,周期反彈高度受限。
展望后市,反彈或將進入瓶頸期,尤其是近期周期品領漲市場,后續(xù)新龍頭難覓的情形下。長期看,A股估值體系仍在與國際接軌的過程中,藍籌仍有配置價值,成長板塊重點關注可能具備全球競爭力的先進制造業(yè),同時我們將持續(xù)關注以下幾類股票:1.ROE高于同行,利潤具備穩(wěn)步增長潛力的細分行業(yè)龍頭,其估值可能仍有提升空間;2。前期調整充分的中上游龍頭企業(yè),中報業(yè)績靚麗,或激發(fā)階段性超額收益;3。二季度業(yè)績增速邊際改善明顯,動態(tài)估值P/E 在30倍以下,質地優(yōu)良,股價仍處于相對底部的中小盤股票。
專欄:應重視盈利與估值匹配
2017上半年,國內經濟數(shù)據(jù)顯示出較強的韌性,一、二季度GDP增速均達到6.9%,近期經濟企穩(wěn)跡象較為明顯。展望下半年,盡管基建及房地產投資存在放緩的可能性,但在制造業(yè)回暖、消費平穩(wěn)、外需持續(xù)改善的背景下,回落趨勢可能比預期要慢,我們預計全年經濟形勢整體良好,6.5%的GDP增長目標仍能夠實現(xiàn)。
貨幣政策方面,央行繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策,保持中性適度的貨幣環(huán)境,但監(jiān)管口徑有所趨嚴。隨著去杠桿政策的推進,信用環(huán)境趨緊,貨幣利率在上半年階段性抬升。5月份M2增速僅為9.6%,近年來首次低于10%,顯示貨幣乘數(shù)下降,去杠桿已有初步的成果,然而金融去杠桿層面沒有具體的量化目標,持續(xù)時間難以精確預期,我們對后續(xù)市場的流動性仍維持相對謹慎的態(tài)度。
股票市場方面,以家電、白酒為代表的白馬消費股在上半年走出獨立行情,與中小創(chuàng)走勢分化,代表行業(yè)龍頭的上證50指數(shù)在上半年上漲11.50%,代表中小市值股票的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌7.34%。對于造成這種市場風格的主要原因,我們認為核心在于金融監(jiān)管趨嚴、利率上行所帶來的白馬股價值重估。展望下半年,我們認為金融去杠桿的大方向不變,市場風格較難發(fā)生根本性的扭轉。鑒于前期一線白馬龍頭股票積累了較大的漲幅,我們在選股上更應重視盈利和估值的匹配性,力求通過持有質地優(yōu)秀、業(yè)績持續(xù)增長、估值具備優(yōu)勢的個股,獲得預期較優(yōu)的投資收益。
債券市場方面,由于利率上行趨勢明顯,10年期國債收益率從最低3.2%上行至最高3.6%左右,上半年整體走勢較低迷。站在當前時點,我們認為對未來的債市不應過分悲觀,經歷了前期的大幅調整之后,當前債券價格已具備較高的配置價值。
綜上所述,我們認為下半年影響資產價格和投資風格的核心變量仍是利率走勢。我們將沿著以下三條主線尋找股票市場投資機會:1)受益于行業(yè)集中度提升、定價權增強、估值合理的白馬龍頭公司;2)受益于利差擴大的行業(yè),如保險、銀行;3)估值水平合理或較低、現(xiàn)金流穩(wěn)定的行業(yè)板塊,如航空、機場等。
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