目前A股市場(chǎng)的格局體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)重于大勢(shì)，個(gè)股特征明顯，策略研究中大勢(shì)研判的重要性在下降，而隨著價(jià)值風(fēng)格回歸、監(jiān)管套利空間壓縮，未來(lái)市場(chǎng)的熱點(diǎn)會(huì)更加聚焦于尋找“穿越周期”的契合經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)
今年上半年，債市震蕩調(diào)整，貨幣基金市場(chǎng)收益走高，大宗商品自5月份開(kāi)始反彈，黃金年初抬升高位震蕩，QDII產(chǎn)品一枝獨(dú)秀，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)青睞“大而美”、“績(jī)優(yōu)白馬”顯著跑贏的分化行情。今年下半年，投資者如何進(jìn)行大類資產(chǎn)配置？怎樣做好風(fēng)險(xiǎn)防控？日前，記者帶著問(wèn)題采訪了多位公募基金人士。
不確定性導(dǎo)致避險(xiǎn)情緒升溫
今年上半年，受益于納入MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)、經(jīng)濟(jì)基本面等因素，A股市場(chǎng)一波三折，但總體表現(xiàn)穩(wěn)健。從2016年年中至今，大市值標(biāo)的相對(duì)小市值標(biāo)的更易獲得超額收益，低估值標(biāo)的相對(duì)高估值標(biāo)的獲得超額收益。但是隨著IPO常態(tài)化、監(jiān)管趨嚴(yán)等因素影響，以創(chuàng)業(yè)板部分個(gè)股、次新股為代表的中小盤股票繼5、6月份調(diào)整后，7月份以來(lái)又出現(xiàn)較大幅度調(diào)整，市場(chǎng)成交額在6月份開(kāi)始有所回落，避險(xiǎn)情緒明顯增加。
浦銀安盛基金首席投資官吳勇認(rèn)為，近期市場(chǎng)變化幅度較大，傳遞出很多重要信息，其中“抑制金融泡沫，治理金融市場(chǎng)亂象”有望成為今年下半年的主基調(diào)。此外，創(chuàng)業(yè)板權(quán)重股受到中報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期及減持等因素影響，帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌，給投資者本已不穩(wěn)定的情緒帶來(lái)影響，下半年不確定性因素增多。
避險(xiǎn)情緒和不確定性因素還來(lái)自其他方面。在盈利方面，部分上市公司業(yè)績(jī)“變臉”飽受投資者詬病。截至7月15日，A股總計(jì)有2065家上市公司發(fā)布了2017年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中116家上市公司業(yè)績(jī)變臉，占比為5.6%。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，近期業(yè)績(jī)變臉的116家上市公司中，84家上市公司不同程度地向下修正了業(yè)績(jī)。
“2017年上市公司中報(bào)披露完畢要等到8月底，從目前看，今年下半年A股結(jié)構(gòu)分化、強(qiáng)者恒強(qiáng)的時(shí)代或?qū)⒌絹?lái)。從指數(shù)市場(chǎng)表現(xiàn)看，上證50和滬深300的指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)優(yōu)于中證500和中證1000指數(shù)，與盈利變化的方向一致?！贝蟪苫鹩嘘P(guān)部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，在估值方面，今年下半年，A股的估值體系可能加速重構(gòu)，從國(guó)際比較角度，A股大盤藍(lán)籌與成熟市場(chǎng)已十分接近，但中小市值仍存在結(jié)構(gòu)性高估。
值得關(guān)注的是，隨著IPO加速和增量資金機(jī)構(gòu)化，A股市場(chǎng)投資風(fēng)格也有了重大變化。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年半年的時(shí)間內(nèi)，IPO獲批數(shù)量就超過(guò)了2016年全年，受此影響A股市場(chǎng)“炒殼”行為受到抑制；在增量資金方面，近一年機(jī)構(gòu)投資者占比總體抬升，陸港通開(kāi)通后北京上海及海外資金有所增加，機(jī)構(gòu)投資者持續(xù)買入，有望給下半年權(quán)益市場(chǎng)帶來(lái)利好。
固定收益市場(chǎng)信心回暖
今年下半年市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒增加，固定收益類資管產(chǎn)品或?qū)⒊蔀樵S多投資者首選。
數(shù)據(jù)顯示，6月新成立的債券基金共36只，合計(jì)發(fā)行份額303.36億元，與5月相比，6月新發(fā)債基數(shù)量環(huán)比增長(zhǎng)200%。此外，今年共有約50只貨幣基金成立，發(fā)行規(guī)模總額超過(guò)480億元，而去年上半年僅有14只貨幣基金成立，發(fā)行份額也相對(duì)較少。
益民信用增利純債一年定開(kāi)債基擬任基金經(jīng)理吳楨培表示，日前債券市場(chǎng)在持續(xù)調(diào)整后迎來(lái)反彈。監(jiān)管層釋放溫和降杠桿信號(hào)，以及債券通政策盤活了境外資金對(duì)內(nèi)地市場(chǎng)的投資積極性，這些積極因素為債市行情到來(lái)奠定基礎(chǔ)?！盁o(wú)論從空間還是時(shí)間價(jià)值來(lái)看，目前流動(dòng)性收緊已步入后端，隨著未來(lái)的經(jīng)濟(jì)名義增長(zhǎng)率的下行和流動(dòng)性的邊際轉(zhuǎn)向，當(dāng)前的債券市場(chǎng)已經(jīng)存在反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)。”
千為投資總監(jiān)王林認(rèn)為，自去年11月份至今年7月份以來(lái)，債券熊市已持續(xù)多時(shí)。從目前債市調(diào)整水平和債券收益率看，比去年11月份收益率提高不少，目前債券已具備較好配置價(jià)值。從債券調(diào)整的主因來(lái)看，監(jiān)管部門對(duì)市場(chǎng)調(diào)整并不會(huì)引起整個(gè)金融行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
招商基金首席策略分析師姚爽認(rèn)為，今年下半年利率債出現(xiàn)了一定修復(fù)行情，配置價(jià)值顯現(xiàn)，這也是近期部分貨幣市場(chǎng)基金出現(xiàn)申購(gòu)熱潮的原因之一。而信用債采取防御策略，傾向配置中短久期、中高等級(jí)的券種，高等級(jí)可適度拉長(zhǎng)久期?？赊D(zhuǎn)債市場(chǎng)溢價(jià)率受投資者情緒影響在6月份持續(xù)快速提升，投資需跟蹤業(yè)績(jī)持續(xù)超預(yù)期品種，投資者可等待估值壓縮到位后的投資機(jī)會(huì)。
權(quán)益配置“業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?/strong>
展望2017年下半年，業(yè)績(jī)將成為上市公司的第一標(biāo)準(zhǔn)，2013年至2015年期間看概念、炒題材的“看臉”時(shí)代已成為過(guò)去時(shí)。
部分公募基金人士認(rèn)為，目前A股市場(chǎng)的格局體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)重于大勢(shì)，個(gè)股特征明顯，策略研究中大勢(shì)研判的重要性在下降，而隨著價(jià)值風(fēng)格回歸、監(jiān)管套利空間壓縮，未來(lái)市場(chǎng)的熱點(diǎn)會(huì)更加聚焦于尋找“穿越周期”的契合經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展趨勢(shì)的產(chǎn)業(yè)。
中歐基金有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，今年下半年，此前漲幅較高的一線藍(lán)籌股吸引力可能削弱，同時(shí)資金呈現(xiàn)出轉(zhuǎn)向“業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)、性價(jià)比更高”的二線藍(lán)籌股趨勢(shì)?！皹I(yè)績(jī)超預(yù)期”和“藍(lán)籌估值切換”是投資者未來(lái)兩個(gè)季度可關(guān)注的重點(diǎn)。
“剛閉幕的全國(guó)金融工作會(huì)議傳遞出兩個(gè)重要信號(hào)：一是金融監(jiān)管走向協(xié)調(diào)，二是金融領(lǐng)域從去杠桿變穩(wěn)杠桿，給出緩沖期，防止由于去杠桿引發(fā)新的風(fēng)險(xiǎn)?！狈秸C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平表示，對(duì)于今年下半年的大類資產(chǎn)配置策略，關(guān)鍵是看宏觀政策和估值的因素。對(duì)于股票市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面有望延續(xù)，目前的新周期是整個(gè)估值體系重塑的過(guò)程，大類資產(chǎn)配置仍需回歸到基本面研究和價(jià)值投資的軌道上來(lái)?！霸跇I(yè)績(jī)與估值匹配的情況下，估值被低估的無(wú)論是‘大票’還是‘小票’都具備一定投資價(jià)值。今后的價(jià)值投資不能盲目說(shuō)投大或者投小，而要看具體公司的真實(shí)業(yè)績(jī)水平?！比螡善秸f(shuō)。
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