財(cái)經(jīng)365訊，上半年，受限于市場(chǎng)風(fēng)格單一化和對(duì)沖策略失效，多數(shù)量化基金業(yè)績(jī)低迷。然而，弱市中也有亮點(diǎn)，有一類量化基金在單一市場(chǎng)風(fēng)格中成功實(shí)現(xiàn)“穿越”，獲得了良好業(yè)績(jī)。業(yè)內(nèi)人士表示，“聰明貝塔”開(kāi)始發(fā)揮作用，并有可能代表著量化基金發(fā)展的未來(lái)。
量化基金遭遇“寒流”
談到量化基金，策略是核心要素。上半年單一風(fēng)格的“漂亮50”行情下，多數(shù)主動(dòng)管理型量化基金策略失效，而股指期貨倉(cāng)位的限制，又讓原本希望通過(guò)期指對(duì)沖來(lái)控制回撤的量化基金也部分失效。在多重原因共振下，量化基金上半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)低迷。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，一季度，在2017年前成立的68只量化基金中有42只取得正收益。然而進(jìn)入二季度后，僅21只量化基金收益為正，47只收益告負(fù)。二季度量化基金的平均收益率為負(fù)，使得去年底對(duì)量化基金抱有高期望的投資者倍感失落。進(jìn)入三季度，隨著市場(chǎng)整體回暖，風(fēng)格有所轉(zhuǎn)換，量化基金業(yè)績(jī)出現(xiàn)回升，平均收益率由負(fù)轉(zhuǎn)正，上浮至2%左右。
除了市場(chǎng)環(huán)境的因素，過(guò)于依賴算法、模型偏重小市值不能及時(shí)調(diào)整，也是量化基金業(yè)績(jī)不佳的原因之一。新華恒益量化基金經(jīng)理張永超表示，今年以來(lái)一些量化產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳主要是因?yàn)椴呗藻e(cuò)誤。目前一些業(yè)績(jī)靠后的量化產(chǎn)品，正是此前靠中小市值因子獲取超額收益的績(jī)優(yōu)產(chǎn)品，在某一類因子上過(guò)度暴露從而導(dǎo)致樣本外運(yùn)行出現(xiàn)偏差。
九泰久盛量化基金經(jīng)理孟亞強(qiáng)表示，單一策略有表現(xiàn)好的時(shí)候，也有表現(xiàn)差的時(shí)候。比如事件驅(qū)動(dòng)策略中的股權(quán)激勵(lì)策略，一般來(lái)說(shuō)，近幾年推行股權(quán)激勵(lì)的都是中小盤(pán)股，因此該策略下的組合多以中小盤(pán)股為主，在中小盤(pán)行情好的時(shí)候策略表現(xiàn)就特別好，但是遇到藍(lán)籌行情時(shí)就表現(xiàn)不佳。事實(shí)上，量化策略本身沒(méi)有對(duì)錯(cuò)好壞之分，對(duì)于追求絕對(duì)收益的基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，在合適的時(shí)點(diǎn)配上合適的策略，才是重中之重。
低迷之中也有亮點(diǎn)，數(shù)只策略對(duì)標(biāo)大盤(pán)股和滬深300的量化基金在上半年的行情中表現(xiàn)優(yōu)異：截至7月31日，景順長(zhǎng)城量化新動(dòng)力今年以來(lái)漲幅達(dá)24.51%，傲視群雄；華泰柏瑞多只量化產(chǎn)品上半年收益率超過(guò)20%；九泰久盛量化先鋒在策略調(diào)整后反彈迅猛，6月以來(lái)漲幅達(dá)16.26%，排名主動(dòng)管理的量化基金首位。
另一方面，經(jīng)過(guò)時(shí)間的洗練，基金對(duì)量化策略的制定也從之前的“追熱點(diǎn)”轉(zhuǎn)為追求有效性?！奥斆髫愃辈呗詽u露頭角，顯示出穿越市場(chǎng)風(fēng)格實(shí)現(xiàn)超額收益的優(yōu)勢(shì)。
“聰明貝塔”順應(yīng)風(fēng)格切換
“聰明貝塔”是一種透明的指數(shù)化的選股策略，針對(duì)某種市場(chǎng)因子或某種風(fēng)格進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)暴露以獲取相對(duì)于市值加權(quán)指數(shù)的主動(dòng)偏差，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)原市值加權(quán)指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)收益比的提升。以“聰明貝塔”為策略的基金本質(zhì)上追求的不再是對(duì)指數(shù)的緊密跟蹤，而是希望通過(guò)在指數(shù)編制過(guò)程中對(duì)選股和權(quán)重安排的優(yōu)化，獲得跑贏傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)的超額收益。
廣發(fā)基金霍華明表示，相比量化基金常用的多因子策略，“聰明貝塔”策略選擇一兩個(gè)因子進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)暴露，這些因子一般是在學(xué)術(shù)界被發(fā)現(xiàn)并被證實(shí)能長(zhǎng)期提供一定的超額收益的。如價(jià)值與紅利因子，它們的超額收益來(lái)源于企業(yè)的盈利，在震蕩市或者熊市中，其優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)得尤為顯著。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至6月共有20只“聰明貝塔”產(chǎn)品，規(guī)模在百億元左右。無(wú)論從數(shù)量上還是從規(guī)模上看，國(guó)內(nèi)的“聰明貝塔”基金產(chǎn)品仍處于前期起步階段，后期發(fā)展空間巨大。
嘉實(shí)基金表示，與市場(chǎng)上常見(jiàn)的主動(dòng)量化選股策略相比，“聰明貝塔”優(yōu)勢(shì)在于透明度高，投資者可以了解到這種選股策略的邏輯。而且每個(gè)“聰明貝塔”指數(shù)一旦設(shè)計(jì)好，策略就固定下來(lái)了，投資者在不同的市場(chǎng)環(huán)境下使用不同的“聰明貝塔”指數(shù)，類似于淘金者選擇用形狀最合適的鏟子去挖金子。嘉實(shí)目前管理兩只“聰明貝塔”基金，分別是嘉實(shí)基本面50和嘉實(shí)深證基本面120ETF。其中，嘉實(shí)基本面50是國(guó)內(nèi)首只“聰明貝塔”的公募指數(shù)基金，代表“藍(lán)籌中的藍(lán)籌，價(jià)值中的價(jià)值”，嘉實(shí)深證基本面120ETF則代表“中盤(pán)股中的價(jià)值股”。上述兩只基金今年以來(lái)的收益率分別達(dá)16.94%和19.63%，規(guī)模呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。
銀華基金表示，“聰明貝塔”基金是對(duì)行業(yè)主題基金的精細(xì)化配置。也就是說(shuō)，傳統(tǒng)的被動(dòng)指數(shù)化投資盡管獲得了特定的平均收益暴露，卻失去了選股帶來(lái)的超額收益。而“聰明貝塔”產(chǎn)品通過(guò)在特定的范圍內(nèi)運(yùn)用量化模型進(jìn)行投資，讓客戶在獲得平均收益的同時(shí)也獲得超額收益，這種“魚(yú)與熊掌兼得”的屬性在機(jī)構(gòu)投資者中獲得了越來(lái)越多的認(rèn)可。
正是看好以上種種優(yōu)勢(shì)，一直積極布局量化投資的銀華基金，在8月14日同時(shí)發(fā)行了3只Smart Beta策略產(chǎn)品，分別是銀華新能源新材料股票發(fā)起式基金、銀華智能汽車股票發(fā)起式基金和銀華信息科技股票發(fā)起式基金。除了同具“聰明貝塔”氣質(zhì)之外，3只主題基金均以戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為主要投資對(duì)象。
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