從7月18日創(chuàng)業(yè)板觸及2015年股災(zāi)以來最低點1641點算起，到上周最后一個交易日正好是整一個月。在這一個月時間里，創(chuàng)業(yè)板一改此前連續(xù)下跌的頹勢，一路緩步上漲至1821點，漲幅達11%。
然而，就在6月底之前，公募基金將創(chuàng)業(yè)板的倉位一降再降，降到相對歷史低位。面對創(chuàng)業(yè)板的如此連續(xù)上漲，公募基金集體被“逼空”？
那么，創(chuàng)業(yè)板的連續(xù)上漲究竟是下跌途中的反彈還是真正意義上的反轉(zhuǎn)？公募基金究竟會迅速買入還是淡然處之？
基金一直在減倉創(chuàng)業(yè)板
2010年以來，以公募基金為代表的機構(gòu)投資者對創(chuàng)業(yè)板的配置比例不斷提升，2015年持股比例一度接近30%，超越主板，市場對于成長性的偏愛達到峰值。
但這一現(xiàn)象自2016年下半年以來發(fā)生明顯變化。創(chuàng)業(yè)板整體的成長性開始受到質(zhì)疑，而隨著并購重組的監(jiān)管趨嚴，以往諸多創(chuàng)業(yè)板公司借由外延式擴張帶來估值與業(yè)績雙擊的模式也遭遇巨大阻力。
自2016年以來，越來越多的機構(gòu)投資者開始撤離創(chuàng)業(yè)板。一家中型公募基金的投資總監(jiān)告訴記者，在2016年以前，他們整個公司的投研團隊都更偏向于成長型投資風格，而且通過堅定地投資于各類中小上市公司獲得了巨大的超額收益，排名也一直很靠前。但是到了2016年下半年，他們果斷變換了策略，逐步將配置向績優(yōu)藍籌股上轉(zhuǎn)移。
風格轉(zhuǎn)移的豈止一家。從2016年下半年到2017年上半年，許多重倉創(chuàng)業(yè)板、中小成長股的公募基金經(jīng)理都紛紛將倉位從創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)向藍籌股。轉(zhuǎn)得快的，賺得盆滿缽滿，轉(zhuǎn)得慢的，則在這輪歷時較長的藍籌盛宴中迅速落后了。
從2017年基金二季末就能看出，到了6月底，公募基金對于創(chuàng)業(yè)板的持倉已經(jīng)降到歷史低位。據(jù)川財證券統(tǒng)計，從公募基金對于主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的配置比例來看，公募基金對于主板的配置比例已是連續(xù)4個季度上行，從44%上升到55.83%，處于超配狀態(tài)，中小板配置比例基本穩(wěn)定在30%左右，但對于創(chuàng)業(yè)板的配置則連續(xù)4個季度下降，目前已經(jīng)回到2014年底的水平，倉位比例降至14.83%。這個持倉比例相對于2015年接近30%的比例而言，已是“腰斬”。
不僅如此，公募基金對于創(chuàng)業(yè)板個股的持倉集中度非常高，大量集中持有信維通信(39.18 +2.08%,診股)、樂普醫(yī)療(22.08 +0.41%,診股)、神霧環(huán)保(24.16 停牌,診股)、中金環(huán)境(16.92 停牌,診股)等個股。據(jù)統(tǒng)計，截至二季度末，公募基金重倉持有的創(chuàng)業(yè)板市值已縮水至616億元左右，而上述4只個股的基金重倉市值就已經(jīng)達160億元左右規(guī)模，基金對于創(chuàng)業(yè)板其他個股的重倉乃至持倉少之又少。
創(chuàng)業(yè)板是反彈還是反轉(zhuǎn)
對于低配創(chuàng)業(yè)板的公募基金而言，創(chuàng)業(yè)板“突如其來”的上漲，更需要好好應(yīng)對。不少基金認為，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性機會，但這可能并不意味著創(chuàng)業(yè)板將迎來真正的反轉(zhuǎn)。
華商基金認為創(chuàng)業(yè)板會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，但未來對創(chuàng)業(yè)板整體持謹慎態(tài)度。華商基金策略研究員張博煒指出，創(chuàng)業(yè)板本輪上漲的催化因素主要有兩點：一是受到國務(wù)院印發(fā)進一步推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新深入發(fā)展意見的影響，加上部分個股被證金增持的消息刺激，使得創(chuàng)業(yè)板整體呈現(xiàn)出久違的普漲格局。二是在近日公布的7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱的背景下，市場對下半年需求預(yù)期的判斷導(dǎo)致以螺紋鋼為代表的大宗商品價格開始走弱，映射到A股當中，使得周期股邏輯出現(xiàn)一定變化，消費股性價比明顯下降的狀態(tài)下，市場資金輪動至前期表現(xiàn)不佳的成長股板塊。
嘉實基金也表示，就目前情況判斷，這仍屬于強勢的反彈?！爸劣诒据喰星榈降资欠駥儆诜崔D(zhuǎn)行情，還需要一段時間的觀察。畢竟，本輪創(chuàng)業(yè)板指數(shù)屢創(chuàng)新低的主要原因是相關(guān)成份股公司的盈利相繼呈現(xiàn)回落態(tài)勢。而企業(yè)盈利的反轉(zhuǎn)需要時間確認，只有確認創(chuàng)業(yè)板公司的盈利持續(xù)改善，才有可能出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情。要確認創(chuàng)業(yè)板企業(yè)盈利改善，需要等到今年三季報和年報的數(shù)據(jù)?！?/span>
同樣看“反彈”的還有海富通基金。他們認為，總體來看，創(chuàng)業(yè)板估值雖已回到了2012年的水平，但業(yè)績增速在未來兩三個季度放緩的可能性很大，而且靜態(tài)估值也不低，雖然主板品種上漲后估值比有所收窄，而且監(jiān)管政策較之前有所松動，但總體而言，無論是外部環(huán)境還是各自板塊基本面，市場環(huán)境并未顯示出明顯有利于小盤股的情形。因此他們認為，創(chuàng)業(yè)板目前的漲勢是市場處于真空期中沒有更明顯熱點的無奈選擇，可以說是一種反彈。
金元順安核心動力基金經(jīng)理侯斌分析，投資界對創(chuàng)業(yè)板目前分歧較大，源于創(chuàng)業(yè)板內(nèi)部差距很大，部分公司從估值來看已經(jīng)不高，但有些公司在業(yè)績沒有明顯改善的情況下仍然有百倍以上的市盈率。從目前情況來看，尚沒有出現(xiàn)明顯的創(chuàng)業(yè)板投資主邏輯，仍然是分散性個股行情。從資金面的角度來看，國家隊的資金已領(lǐng)先進入部分上市公司，且可能持續(xù)增持，他判斷，未來能夠持續(xù)上漲的公司將多為龍頭公司。“創(chuàng)業(yè)板的走勢有很重要的一點是取決于風險偏好。當下市場流動性、宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)、賺錢效應(yīng)使得風險偏好有明顯的提升，對創(chuàng)業(yè)板上漲都是正面刺激?！彼硎尽?/span>
基金究竟會怎么操作
怎么做可能比怎么看更重要。
“手快”的基金已經(jīng)買入。上海一位基金經(jīng)理向記者表示，已經(jīng)大舉買入創(chuàng)業(yè)板。他表示，他不會去判斷創(chuàng)業(yè)板到底是反彈還是反轉(zhuǎn)，當創(chuàng)業(yè)板走到如此低位，且連續(xù)出現(xiàn)底部放量特征，就應(yīng)該果斷買入，可以等過一段時間再判斷究竟這輪創(chuàng)業(yè)板行情會走多遠，如果能夠持續(xù)就可以堅持持有，如果無法持續(xù)就獲利了結(jié)。
北方某中小型基金公司內(nèi)部人士的說法也很具有代表性，一方面，他認為創(chuàng)業(yè)板的投資已經(jīng)可以有所作為。雖然他同樣認為目前創(chuàng)業(yè)板并不具備反轉(zhuǎn)的長期邏輯，但他判斷創(chuàng)業(yè)板結(jié)構(gòu)性上漲的邏輯是成立的。“至少創(chuàng)業(yè)板已從去年底的幾乎不可作為，轉(zhuǎn)向可作為的階段?！?/span>
但是另一方面，他也表示，他們并沒有對創(chuàng)業(yè)板進行加倉。這主要是因為，他們偏股基金的風格本就屬于成長型風格，長期偏愛成長股，但是成長股并不意味著就一定是創(chuàng)業(yè)板個股，而實際上他們對于創(chuàng)業(yè)板的配置一直就不高。在今年“漂亮50”一枝獨秀的行情下，公司旗下基金表現(xiàn)不太理想，因此操作上更為謹慎。
深圳一家中型基金公司的基金經(jīng)理透露，之前其倉位中大部分都是上游的有色、鋼鐵個股，但八月初選擇配置一些小盤股，加倉幅度大約在10%，“主要是我們當時對周期股有些恐高，獲利了結(jié)之后對一些滯漲的板塊做了配置，目前來看效果還是可以的。”這位基金經(jīng)理認為，目前的思路是配置應(yīng)該趨于均衡，但二八行情會否結(jié)束，其認為判斷還為時過早。
華商基金策略研究員張博煒則認為，他認為，未來對創(chuàng)業(yè)板走勢的判斷還是要落實到估值與業(yè)績，在估值仍處高位、成長性不斷受到質(zhì)疑的情況下，短期風險偏好提升帶來的普漲機會?！皠?chuàng)業(yè)板內(nèi)個股的分化或?qū)⒂l(fā)明顯，可趁普漲機會將成長性標的結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化，建議重點關(guān)注估值與成長相匹配的標的?！?/span>
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