達里奧21日在職業(yè)社交平臺LinkedIn上撰文指出，當前美國的政治和經(jīng)濟形勢與第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前的20世紀30年代相當，“政治在影響市場方面扮演了很重要的角色，與1937年的方式很接近”。
這并非達里奧第一次發(fā)出風(fēng)險預(yù)警。兩周前，他就曾建議投資者減少風(fēng)險持倉，將資產(chǎn)的5%-10%配置黃金，以此對沖正在顯露出來的兩大風(fēng)險事件：迅速升級的美朝地緣政治緊張局勢，以及美國聯(lián)邦政府的借債上限危機。
達里奧是誰？
在對沖基金業(yè)，可與喬治·索羅斯比肩的基金經(jīng)理屈指可數(shù)，達里奧絕對是其中最頂尖的一位。據(jù)2017年福布斯最新排名，達里奧以159億美元的凈資產(chǎn)排名美國富豪榜第30位，全球富豪榜第69位。著名金融雜志《機構(gòu)投資者》旗下出版物《Alpha》公布的2016年對沖基金經(jīng)理收入排行榜顯示，達里奧2016年的收入達14億美元，僅次于“量化投資之父”詹姆斯·西蒙斯，位居第二。
成就達里奧赫赫盛名的正是他創(chuàng)建并執(zhí)掌的橋水聯(lián)合基金。管理資產(chǎn)近1600億美元的橋水聯(lián)合基金是目前全球最大的對沖基金公司，同時也是一部“賺錢機器”。2016年，橋水聯(lián)合基金以49億美元的凈收益成為全球最賺錢的對沖基金。資料顯示，在1975年-2011年期間，橋水旗艦基金Pure Alpha凈賺358億美元，超過索羅斯量子基金自1973年創(chuàng)立到2011年期間的回報總和。
“對沖基金教父”化身“末日博士”
達里奧是一個宏觀型的投資者，他的投資決策很大程度上依賴于對宏觀經(jīng)濟形勢的判斷。在他看來，經(jīng)濟是一部“機器”，具有某種特定的歷史模式，能夠掌握并且押注。通常情況下，達里奧的策略是先對政治、經(jīng)濟、監(jiān)管環(huán)境變化進行評估，在對全球經(jīng)濟、通脹、貨幣政策等宏觀指標進行分析后，再細致地考察出哪些行業(yè)和公司會受到影響，市場上的供需情況到底怎樣，市場價格是否得到體現(xiàn)，然后通過多元化配置對沖風(fēng)險。
今年以來，達里奧不斷對投資者發(fā)出警告，對宏觀環(huán)境和市場的態(tài)度似乎越來越悲觀，儼然已經(jīng)化身新的“末日博士”。
簡要回顧一下近三個月來達里奧的表態(tài)：
5月，達里奧撰文指出全球經(jīng)濟正處于或接近最佳狀態(tài)，未來一到兩年不會出現(xiàn)重大經(jīng)濟風(fēng)險，但長期經(jīng)濟前景堪憂。對長期看衰的主要理由是：目前的低利率政策極大限制了全球主要央行在未來通縮衰退時期的量寬手段；低利率環(huán)境會推升長期高債務(wù)風(fēng)險；養(yǎng)老金、社保、醫(yī)保補助等非債務(wù)類支出過高，會為長期財政帶來壓力；當下的社會和政治割裂傾向也會限制財政政策的有效性；社會和政治沖突風(fēng)險位于幾十年來的高點，一旦崩潰將伴隨經(jīng)濟下行制造更可怕的殺傷力。
7月，達里奧撰文稱，全球央行官員已經(jīng)明確地釋放了貨幣寬松政策即將終結(jié)的信號，他們正在改變九年以來持續(xù)寬松的貨幣政策。為了保持經(jīng)濟增長和通貨膨脹的平衡，這些央行官員正在以適宜的速度進行加息。但一旦他們錯了，那么全球?qū)⒂锌赡軙媾R新一輪經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。
8月，達里奧撰文稱，眼前并沒有很重大的經(jīng)濟風(fēng)險，但他擔(dān)心內(nèi)外部斗爭日趨激烈，美國政府效率日趨低下，沒有能力推進對經(jīng)濟有益的政策和法案。隨著內(nèi)部和外部沖突增加，民粹主義興起，民主受到威脅，沖突甚至戰(zhàn)爭隨時會出現(xiàn)。相比于傳統(tǒng)的貨幣政策和財政政策，現(xiàn)在更要緊的是解決美國社會中的矛盾沖突，化解分歧、達成共識。在這個令人不抱樂觀的時代，建議持續(xù)減少風(fēng)險持倉，以防沖突一觸即發(fā)、來不及防御。
避險行情一觸即發(fā)
近期美朝之間緊張局勢再度升級，地緣政治風(fēng)險驟增。與此同時，白宮遭遇人事巨震，由美國弗吉尼亞州種族沖突引發(fā)的抗議游行愈演愈烈，美國國會無法順利上調(diào)債務(wù)上限的概率也在加大。上周西班牙巴塞羅那的恐怖襲擊事件進一步刺激了避險需求。多重因素影響下，全球避險情緒發(fā)酵，交易員們競相追捧黃金等避險資產(chǎn)。
自7月初以來國際金價持續(xù)上漲，近期觸及9個月新高，一度站上1300美元大關(guān)。
FXTM富拓中國市場分析師鐘越表示，地緣政治風(fēng)險近期依然揮之不去，成為日元、瑞郎和黃金等避險資產(chǎn)重要支撐。如果朝鮮和美國之間的緊張局勢升級為軍事沖突，避險資產(chǎn)將再次大放異彩。
中信證券固定收益研究小組報告指出，本次美朝沖突比以往影響更持久，疊加此前風(fēng)險資產(chǎn)高估因素，避險將成為長期主旋律。從基本面來看，美股已出現(xiàn)嚴重估值泡沫。從技術(shù)面來看，本輪調(diào)整之前美股等風(fēng)險資產(chǎn)已累積較大漲幅，當面臨朝鮮問題等不確定性因素時，多方有獲利回吐需求，風(fēng)險資產(chǎn)承受較大拋壓，加劇市場下跌。
嘉盛集團研究主管James Chen表示，如地緣政治風(fēng)險擔(dān)憂依舊高企，美元因美聯(lián)儲態(tài)度持續(xù)承壓，金價或?qū)ζ鋮^(qū)間展開上破。此情境下，區(qū)間突破或帶動金價中期攻向1350美元的水平。
西南證券研究報告指出，下半年黃金價格或持續(xù)上漲。美國經(jīng)濟復(fù)蘇乏力和美歐經(jīng)濟分化將推動美元指數(shù)在下半年持續(xù)貶值，同時經(jīng)濟復(fù)蘇乏力將帶動實際利率走弱，而地緣政治風(fēng)險事件頻發(fā)推動避險情緒高漲，在下半年對黃金價格形成支撐。預(yù)計下半年黃金價格將攀升至 1350-1400美元/盎司，較現(xiàn)在水平將上漲一成左右。
A股投資者如何配置？
眼下國際投資人紛紛押注黃金資產(chǎn)。據(jù)美國商品期貨交易委員會的數(shù)據(jù)，截至8月15日的一周，對沖基金和其他大型投機客的黃金凈多頭頭寸升至去年10月以來最高。另據(jù)美國證交會披露的持倉報告，包括達里奧、億萬富豪約翰·保爾森、索羅斯等在內(nèi)的對沖基金經(jīng)理在剛剛過去的第二季度均已下注黃金。
13F持倉報告顯示，橋水基金第二季度買入iShares黃金信托和SPDR黃金信托各308.3萬股和57.73萬股。這是近四年來橋水的持倉組合中首次出現(xiàn)黃金基金。達里奧認為，如果環(huán)境進一步惡化，黃金可能比其他避險資產(chǎn)，例如美元、日元和國債，擁有更大的潛在收益。
“對沖基金之王”約翰·保爾森截至第二季度末持有436萬股SPDR黃金信托股份，與一季度持倉量相比沒有變化。
索羅斯麾下的索羅斯基金第二季度對SPDR黃金信托的持倉較今年第一季度末增長一倍多，至88.44萬股。
對A股投資者來說，避險行情開啟可能帶來哪些機會呢？
國泰君安證券研究報告指出，地緣政治和戰(zhàn)爭風(fēng)險下避險情緒持續(xù)釋放，黃金需求放量有利珠寶行業(yè)。朝鮮半島局勢持續(xù)緊張推升恐慌指數(shù)，避險情緒越演越烈。黃金珠寶行業(yè)二季度加速復(fù)蘇，三四線黃金飾品需求增長明顯，避險情緒下黃金配置需求放量增長，帶到黃金珠寶行業(yè)周期加速向上。建議增持：老鳳祥(黃金珠寶行業(yè)龍頭，行業(yè)復(fù)蘇業(yè)績彈性顯現(xiàn))，同時關(guān)注通靈珠寶。
光大證券研究報告指出，近期的邊境糾紛及美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)不佳，有利于黃金珠寶股的回暖。作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)的黃金，短期有交易性反彈機會，而黃金珠寶行業(yè)去年的低基數(shù)也有利于今年收入端的平緩復(fù)蘇。建議關(guān)注老鳳祥。
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