財經(jīng)365訊，F(xiàn)OF策略可分為大類資產(chǎn)、單一資產(chǎn)、行業(yè)輪動、多策略及另類資產(chǎn)等多種類型。前幾期我們介紹目標(biāo)日期策略和目標(biāo)風(fēng)險策略，本期介紹多策略中的均值方差策略和BL策略。顧名思義，多策略是將多種資產(chǎn)、多種策略組合起來，是由FOF管理人根據(jù)資產(chǎn)配置框架選擇資產(chǎn)并動態(tài)調(diào)整組合配比。相比單一策略基金，多策略基金更能適應(yīng)不同的市場環(huán)境，使組合的風(fēng)險收益特征更符合投資者的需求。
均值方差策略
馬科維茨(Harry M.Markowitz）1990年因其在1952年提出的投資組合選擇（Portfolio Selection)理論獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。Markowitz把投資組合的價格變化視為隨機(jī)變量，以它的均值來衡量收益，以它的方差來衡量風(fēng)險（故Markowitz理論又稱為均值－方差分析）；把投資組合中各種證券之間的比例作為變量，通過組合優(yōu)化來確定最佳風(fēng)險收益下的資產(chǎn)配置就是均值方差優(yōu)化過程。疊加投資者的風(fēng)險偏好曲線，便可以進(jìn)行資產(chǎn)配置的投資決策。
在馬科維茨的框架中，多資產(chǎn)組合的預(yù)期收益為，而預(yù)期風(fēng)險為，可見投資組合的方差由兩部分構(gòu)成，其中第一部分為不可分散風(fēng)險，與單個資產(chǎn)的權(quán)重以及自身的方差相關(guān)。第二部分受到資產(chǎn)相關(guān)性影響，相關(guān)系數(shù)越低，風(fēng)險分散的效果越好，且該部分可通過增加資產(chǎn)數(shù)量的方式降低風(fēng)險。假設(shè)各資產(chǎn)的波動率為40%，平均相關(guān)系數(shù)為0.2，則當(dāng)組合持有15-30種資產(chǎn)時，組合的風(fēng)險就可以降到20%以下，若持有30種資產(chǎn)后進(jìn)一步增加資產(chǎn)數(shù)量，其分散風(fēng)險的作用將顯著降低。因此并非持有越多的資產(chǎn)越好。
在現(xiàn)代投資(6.25 停牌,診股)組合理論（MPT）框架中的有效前沿就是通過將不同的非相關(guān)性資產(chǎn)組合成不同風(fēng)險水平下的最高預(yù)期收益曲線。有效前沿實現(xiàn)兩種資產(chǎn)配置效果：一種效果是在特定風(fēng)險水平（波動率）下獲取最高預(yù)期收益；另一種是在特定收益水平下做到風(fēng)險最小。通過引入投資者風(fēng)險偏好的效用函數(shù)，即 ，其中λ代表投資者的風(fēng)險容忍度，與有效前沿曲線相結(jié)合便可找到最佳的風(fēng)險收益點，這個點滿足投資者風(fēng)險偏好的同時給投資者帶來最大的效用。