財(cái)經(jīng)365訊，對(duì)于規(guī)模高達(dá)1.7萬(wàn)億元的債基來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)上百億元的信用債違約，貌似只是大海里泛起的一朵小浪花，但這依然令基金經(jīng)理們坐立難安。信用風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)規(guī)律隱藏，讓他們深切感受到“暗箭難防”的心驚肉跳。
譬如今年以來(lái)債基跌幅最深的中融融豐純債A，因?yàn)椴壤住?4富貴鳥(niǎo)”債券的違約，截至5月12日，今年以來(lái)的凈值跌幅高達(dá)47.96%，規(guī)模更是急速縮水。而北京某基金公司旗下債基業(yè)績(jī)集體下跌，也被業(yè)內(nèi)認(rèn)為可能是踩雷多只債券違約所致。這些個(gè)券風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)往往急速而迅猛，輕而易舉地?fù)舸┝嘶鸾?jīng)理的風(fēng)控，基金只能黯然吞咽苦果。
記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，面對(duì)信用債風(fēng)險(xiǎn)的無(wú)規(guī)律爆發(fā)，公募基金行業(yè)正在加大調(diào)研力度，以求盡可能提前“排雷”。統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年一季度末，公募基金持有的企業(yè)債總金額達(dá)到4646.4億元，如果剔除同業(yè)存單，企業(yè)債占據(jù)公募基金投資債券資產(chǎn)的比例達(dá)到約18%，這個(gè)體量足以引起基金業(yè)的高度重視。
與此同時(shí)，基金經(jīng)理也在積極開(kāi)拓新的債券投資領(lǐng)域。去年以來(lái)大幅擴(kuò)容的可轉(zhuǎn)債，就成為他們眼中新的投資“藍(lán)?！?。
踩雷代價(jià)巨大
因?yàn)橹貍}(cāng)的信用債違約，部分債基今年以來(lái)的跌幅之深，讓習(xí)慣于認(rèn)為債基是“金飯碗”的基民大跌眼鏡，也令公募基金業(yè)壓力倍增。
統(tǒng)計(jì)顯示，截至5月12日，共有164只各種類型的債券型基金今年以來(lái)業(yè)績(jī)虧損，其中，凈值跌幅超過(guò)5%的有18只，超過(guò)10%的則有8只。業(yè)內(nèi)人士指出，綜觀這些跌幅較深的債基的凈值走勢(shì)圖，其凈值往往在某一時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)陡然下行，結(jié)合該時(shí)點(diǎn)附近的信用債違約情況，可以判斷，這些債基虧損的根本原因，就是由于重倉(cāng)了違約的信用債而被迫大幅下調(diào)估值。
不過(guò)，需要強(qiáng)調(diào)的是，這些業(yè)績(jī)跌幅較深的債基普遍規(guī)模較小。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月12日，18只今年以來(lái)跌幅超過(guò)5%的債基中，僅有5只規(guī)模超過(guò)1億元，跌幅超過(guò)10%的債基中，則僅有2只規(guī)模超過(guò)1億元。而在這18只債基中，規(guī)模最小的僅有100萬(wàn)元左右，實(shí)屬于瀕臨清算的基金。而規(guī)模小，意味著債基抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱，一旦踩中一個(gè)信用債違約的“雷”，業(yè)績(jī)就會(huì)急劇下滑。
不過(guò)，整體而言，目前信用債違約對(duì)債券型基金的業(yè)績(jī)影響并不大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月12日，雖然有164只債基今年以來(lái)虧損，但只占到納入統(tǒng)計(jì)的1737只各種類型債基總量的9.4%。換句話說(shuō)，即今年以來(lái)，超過(guò)90%的債基實(shí)現(xiàn)了正收益。一方面，這是因?yàn)槟壳靶庞脗`約的體量有限；另一方面，則是大多數(shù)債券型基金對(duì)風(fēng)控較為重視，信用債的個(gè)券配置開(kāi)始分散，單個(gè)債券違約對(duì)凈值的影響不明顯。
但公募基金業(yè)仍需未雨綢繆。根據(jù)中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司最新發(fā)布的《2018年4月債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)報(bào)告》，4月份違約債券4只，違約債券總面額為38.5億元；2018年累計(jì)違約債券15只，違約債券面額128.64億元，分別較去年同期增加25%和33.58%。同時(shí)，債券市場(chǎng)信用利差擴(kuò)大，5年期AA級(jí)信用利差為214BP，較上月末擴(kuò)大21BP。與此同時(shí)，存量信用債隱含評(píng)級(jí)調(diào)整仍然以下調(diào)為主：中債估值的公司信用債中，隱含評(píng)級(jí)調(diào)整債券224只，其中下調(diào)145只；隱含評(píng)級(jí)調(diào)整涉及發(fā)行主體為57家，其中下調(diào)48家，排名前四的行業(yè)為制造業(yè)、金融業(yè)、建筑業(yè)和綜合。
一位純債債基的基金經(jīng)理指出，在風(fēng)險(xiǎn)頻頻爆發(fā)后，債券市場(chǎng)出現(xiàn)了“良幣驅(qū)逐劣幣”的現(xiàn)象，低資質(zhì)的主體通過(guò)債券市場(chǎng)融資的難度不斷加大，這就有可能導(dǎo)致部分主體資金鏈斷裂，從而波及這些主體此前發(fā)行的存量信用債。因此，投資者需要格外警惕那些個(gè)券占基金組合比例較高的債基，如果這類個(gè)券遭遇了評(píng)級(jí)下調(diào)乃至信用違約的風(fēng)險(xiǎn)，很有可能導(dǎo)致債基凈值較大的下跌。
密集調(diào)研防風(fēng)險(xiǎn)
根據(jù)一季度末的數(shù)據(jù)分析，公募債基配置最重的是金融債，總量達(dá)到9553.2億元，其次是企業(yè)短期融資券和企業(yè)債，前者總量為5413.6億元，后者總量為4646.4億元。從理論上而言，信用風(fēng)險(xiǎn)最大的是企業(yè)債，但其他債券類型也存在違約的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
上海某基金公司固定收益總監(jiān)指出，對(duì)于持有債券的基金產(chǎn)品而言，目前最大的風(fēng)險(xiǎn)，是債券違約爆發(fā)的“無(wú)規(guī)律性”。他認(rèn)為，從目前已經(jīng)出現(xiàn)違約的各種信用產(chǎn)品來(lái)看，涉及行業(yè)較多，且部分企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)之前，財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)毫無(wú)先兆，這讓基金經(jīng)理們難以控制個(gè)券的風(fēng)險(xiǎn)。在此背景下，主動(dòng)走出去進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，成為基金公司債券投資的必修課。