昨日凌晨，美聯(lián)儲公布了最新利率決議：加息25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲年內(nèi)的第二次加息。
除了加息，美聯(lián)儲主席耶倫還向市場祭出了另外一個(gè)“大招”——美聯(lián)儲要開始“縮表”了。
“縮表”聽起來像是晦澀難解的經(jīng)濟(jì)術(shù)語，但對投資者和消費(fèi)者來說，或許就在不久的將來，我們的投資理財(cái)都會受其較大影響。記者林司楠董捷
“縮表”到底是什么？
所謂的“縮表”，“就是指美聯(lián)儲減少資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的行為。大家可以稍微想象一下，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好的時(shí)候，一國央行普遍會向市場注入大量資金，從而刺激經(jīng)濟(jì)增長。因?yàn)槌l(fā)貨幣，央行的負(fù)債會變得很大，而”縮表則恰恰相反，它通過售出各類債券以及票據(jù)回籠資金，從而控制央行的負(fù)債、回收市場流動性。
金融危機(jī)后，美國經(jīng)過三輪QE，美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)張至危機(jī)前的近5倍至4.52萬億美元，達(dá)到前所未有的規(guī)模，較美國GDP占比由6.6%提高至24.2%，為二戰(zhàn)后有數(shù)據(jù)以來的最高水平。
對比前些年備受熱議的美聯(lián)儲量化寬松政策(“QE”)，如今的“縮表”可謂“QE”的反向操作，其對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響以及對世界經(jīng)濟(jì)的外溢影響不容小視。
什么時(shí)候開始“縮表”？
美聯(lián)儲發(fā)布的政策聲明顯示，如果美國經(jīng)濟(jì)增長大體符合美聯(lián)儲預(yù)期，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)將于今年開始資產(chǎn)負(fù)債表的正?；?，逐步減少對美聯(lián)儲持有的到期證券本金進(jìn)行再投資來縮減資產(chǎn)負(fù)債表。
耶倫當(dāng)天在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲當(dāng)天公布“縮表”計(jì)劃是為了讓市場提前做好準(zhǔn)備，等到美聯(lián)儲真正開始“縮表”時(shí)，市場將平靜以待而不會感到意外。她認(rèn)為，如果美國經(jīng)濟(jì)增長符合美聯(lián)儲預(yù)期，美聯(lián)儲可能會“相對較快”執(zhí)行“縮表”計(jì)劃。
美國《華爾街日報(bào)》本月初對60多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)行的調(diào)查顯示，約42%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于12月開始“縮表”，約25%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將于9月“縮表”，另有約23%的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)美聯(lián)儲會將“縮表”推遲到明年1月后。
“縮表”對我們的生活有什么影響？
美聯(lián)儲加息和“縮表”雙管齊下，對全球市場的影響將是巨大的。對中國來說，人民幣匯率，以及樓市、股市等資產(chǎn)價(jià)格，都將受到新的考驗(yàn)。當(dāng)美聯(lián)儲收緊流動性，美元就“變少”、“變貴”了，全球資本會加速回流美國，這對于新興經(jīng)濟(jì)體的樓市、股市來說，是一場巨大的考驗(yàn)。
樓市：貸款買房的朋友要小心了
今年3月，美聯(lián)儲加息短短幾小時(shí)后，中國央行就提高了借貸成本，將7、14、28天期逆回購利率全線上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，6個(gè)月及1年期中期借貸便利(MLF)利率也較前次操作上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。這在當(dāng)時(shí)被看作是兩國央行步調(diào)趨于一致的信號。
此次美聯(lián)儲“加息+縮表”之后，許多分析人士最為擔(dān)心的一點(diǎn)正是中國央行會否再次采取相應(yīng)舉措來應(yīng)對強(qiáng)勢美元的重啟。而一旦中國央行也采取同步收緊的貨幣政策，對這一政策最為敏感的無疑是通過貸款買房的中國家庭。
一旦基準(zhǔn)利率上調(diào)了，大家每個(gè)月需要還房貸的金額也就會上升。在中國，部分家庭每個(gè)月需要還的房貸數(shù)額大于家庭月收入一半以上，如果家庭收入沒有增加，而需要還的錢更多了，無疑就要讓我們?nèi)粘ＶС鱿陆盗?。如果有能力，那么考慮提前償還掉一部分本金或許可以對沖掉未來加息的風(fēng)險(xiǎn)。
人民幣：外貿(mào)企業(yè)好壞參半
美聯(lián)儲“加息+縮表”的影響也體現(xiàn)在人民幣匯率上。
浙商銀行經(jīng)濟(jì)分析師楊躍認(rèn)為，美聯(lián)儲“加息+縮表”的舉措會使得市場中流通的美元變得更緊俏，美元相對強(qiáng)勢而人民幣相對弱勢。這對于那些從事外貿(mào)的中國企業(yè)來說將產(chǎn)生比較明顯的變化。
首先，對于從事進(jìn)口或者負(fù)債用美元的中國企業(yè)(比如航空、遠(yuǎn)洋航運(yùn))來說，由于美元的強(qiáng)勢，購買美國的產(chǎn)品和服務(wù)需要付出更多的人民幣，因此未來會面臨不小的生存壓力。
不過，美聯(lián)儲的加息也會對一些企業(yè)產(chǎn)生利好，首當(dāng)其沖的企業(yè)便是外貿(mào)出口以及家電行業(yè)。人民幣處于相對弱勢低位，上述這些企業(yè)的產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)格反而變得更有競爭力了，從而刺激出口擴(kuò)大。
黃金：利空兌現(xiàn)后或現(xiàn)配置機(jī)會
美聯(lián)儲加息、縮表決議宣布后，金融市場瞬間“變臉”，美元指數(shù)震蕩上漲，一度攀升至97關(guān)口上方后回落，國際現(xiàn)貨黃金立馬沖高回落，暴跌逾20美元。
一般而言，加息對黃金價(jià)格有著負(fù)面的影響，但從歷史表現(xiàn)來看，每次加息多為利空短期出盡。
從歷史走勢來看，黃金的階段性低點(diǎn)與美聯(lián)儲加息的時(shí)間點(diǎn)非常接近，美聯(lián)儲加息以后，黃金價(jià)格開啟大幅反彈行情，2016年12月加息后此表現(xiàn)尤其明顯。
因此，有在本次加息及縮表政策出臺后，在通脹預(yù)期依舊的環(huán)境下，加息落地后可能依然是配置黃金較好的時(shí)間窗口。
大宗商品：價(jià)格承壓
在以往的歷次加息當(dāng)中，美元往往有短期升值趨勢，從而打壓大宗商品價(jià)格。
不過，這只是停留在貨幣理論上的邏輯，大宗商品價(jià)格還會受到自身供求關(guān)系的影響甚至是主導(dǎo)作用。
比如，原油價(jià)格受其供需兩弱格局的影響，上漲空間有限；而對于國內(nèi)商品來說，依賴于國際定價(jià)的商品會同時(shí)受到國內(nèi)基本面和美元走勢的影響。相對而言，由國內(nèi)主導(dǎo)價(jià)格的商品，如黑色系等受美元走勢的影響就較小。
昨日大宗商品的走勢分化也印證了這一點(diǎn)。
隨著加息的短期效應(yīng)兌現(xiàn)，加上金融市場已經(jīng)有了較為充分的預(yù)期，大宗商品近期走勢與美元相關(guān)性會逐漸走弱。而下一次加息要到9月甚至12月才會出現(xiàn)，因此從加息角度來看，短期擾動可能暫告段落。
不過，值得注意的是，此次美聯(lián)儲傳達(dá)的縮表計(jì)劃本質(zhì)是對沖此前美聯(lián)儲應(yīng)對金融危機(jī)的QE計(jì)劃(量化寬松)，即逐步回收基礎(chǔ)貨幣，對大宗商品的影響可能更為長遠(yuǎn)，很有可能整體呈現(xiàn)需求回落、價(jià)格承壓的局面。
A股：流動性受限市場轉(zhuǎn)向業(yè)績驅(qū)動
從近次加息后的表現(xiàn)來看，很難得出A股走勢與加息的直接聯(lián)系，或許相較于美聯(lián)儲加息，中國的國內(nèi)因素與A股的表現(xiàn)更為密切。
理論上，加息會使國內(nèi)利率被動提升，國內(nèi)股市等資產(chǎn)價(jià)格會受到影響，另一方面，美元資產(chǎn)價(jià)格的上升會加速人民幣外流，導(dǎo)致流動性收緊不利于A股的走強(qiáng)。
但在實(shí)際運(yùn)行中，市場會受到多種因素的擾動。近期人民幣對美元匯率大漲，外匯儲備連續(xù)回升，央行靈活使用貨幣工具穩(wěn)定流動性預(yù)期，都使資金外流的壓力減弱，因此加息對A股整體影響較小。
從資產(chǎn)配置和市場風(fēng)格來看，股票估值將繼續(xù)承受利率上行和貨幣緊縮帶來的壓力，市場邏輯從估值轉(zhuǎn)向盈利，上行動力從流動性驅(qū)動到業(yè)績驅(qū)動(漂亮50VS要命3000)，那些估值偏高的成長股無疑面臨擠泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。
在美股市場上，以銀行為代表的價(jià)值股再度跑贏成長股，相對于道瓊斯指數(shù)，納斯達(dá)克近期波動更大，甚至一度大跌。后續(xù)價(jià)值和成長的風(fēng)格能否持續(xù)切換，取決于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇能否好于預(yù)期、以及美聯(lián)儲是否超預(yù)期鷹派。
美國股市上演成長跌、價(jià)值漲的風(fēng)格切換，進(jìn)一步傳導(dǎo)至A股市場。這也就可以解釋，近期A股上證50持續(xù)上漲，茅臺、格力等價(jià)值股龍頭屢創(chuàng)新高，而次新股、創(chuàng)業(yè)板持續(xù)回調(diào)的現(xiàn)象。