去年下半年來，市場投資風(fēng)格開始逐步回到價(jià)值投資，通過資金博弈賺錢愈加困難，把握產(chǎn)業(yè)趨勢和精選個股變得更加重要，基金經(jīng)理也開始了實(shí)地調(diào)研的力度。據(jù)記者了解，基金經(jīng)理在調(diào)研上市公司時(shí)，主要關(guān)注四個方面的匹配：上市公司發(fā)展方向與產(chǎn)業(yè)趨勢相匹配、公司估值與真實(shí)成長性相匹配、企業(yè)家說什么和做什么要匹配、企業(yè)家的能力與夢想要匹配。
最近一年來，市場走出分化行情，以貴州茅臺、五糧液、格力電器、美的集團(tuán)、?？低暤葹榇淼摹捌?0”概念股強(qiáng)勢上漲，而高估值的成長板塊則持續(xù)遭遇調(diào)整，市場投資邏輯回歸傳統(tǒng)價(jià)值投資，把握產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢和上市公司的真實(shí)成長性變得空前重要，基金經(jīng)理也加大了實(shí)地調(diào)研的力度?！ ?/p>
基金經(jīng)理頻繁調(diào)研
“我們公司的基金經(jīng)理近期基本都到外地調(diào)研了，采訪要提前幾天預(yù)約，他們現(xiàn)在不是在公司調(diào)研，就是在去公司調(diào)研的路上?！蹦炒笮突鸹鸸酒放撇控?fù)責(zé)人這樣向記者介紹公司旗下基金經(jīng)理的工作動向。
“有些換手率高的基金經(jīng)理，以前交易時(shí)間要關(guān)注行情走勢，外出調(diào)研的次數(shù)較少，但最近幾個月來，實(shí)地調(diào)研的次數(shù)也變多了，盯盤時(shí)間變少了。”另一家基金公司內(nèi)部人士透露。
在滬上某基金經(jīng)理看來，最近半年來市場風(fēng)格變化很大，價(jià)值投資回歸主流，博弈賺錢變得越來越困難，對公司基本面研究變得前所未有的重要，由于基金經(jīng)理也都是優(yōu)秀研究員，大多對狂轟濫炸的賣方研報(bào)不以為然，更加傾向于親自去上市公司實(shí)地調(diào)研，或者找認(rèn)可的行業(yè)內(nèi)專家和企業(yè)一線人員交流。
“我發(fā)現(xiàn)行業(yè)性的投資機(jī)會后，就會找到行業(yè)內(nèi)朋友喝茶聊天，或者找認(rèn)可的研究員聊天?！比A南某績優(yōu)私募基金投資總監(jiān)表示。
滬上某基金公司投資總監(jiān)表示，投資邏輯逐步回歸傳統(tǒng)價(jià)值投資，基金經(jīng)理開始頻繁調(diào)倉換防，市場波動加劇，部分看上去很穩(wěn)健的股票突然就跌停了，這種情況下，基金經(jīng)理必須知道上市公司值多少錢，只有把握了公司價(jià)值，才能處變不驚。
投資大師彼得·林奇對如何尋找好的上市公司是這樣表述的：“尋找值得投資的好股票，就像在石頭下面找小蟲子一樣，翻開10塊石頭，可能只會找到一只，翻開20塊石頭可能找到兩只。”在滬上某基金研究員看來，在當(dāng)前的極端分化行情中，在上市公司數(shù)量迅猛增加的情況下，基金經(jīng)理要找到真實(shí)成長的公司，變得越來越困難，需要不停翻石頭，才能找到好的公司。
重點(diǎn)關(guān)注“四個匹配”
從記者深度采訪的數(shù)十位基金經(jīng)理的調(diào)研重點(diǎn)看，他們在調(diào)研中，主要關(guān)注以下幾個方面，大致可以歸納為“四個匹配”：
首先是上市公司發(fā)展方向與產(chǎn)業(yè)趨勢相匹配。上市公司不能與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢相違背，基金經(jīng)理調(diào)研的公司，主要是順應(yīng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、受到政策強(qiáng)力推進(jìn)，并且有真實(shí)需求的公司。
上周二下午，某公募基金公司投資總監(jiān)接受記者采訪后，冒雨打車去參加一場行業(yè)論壇。在他看來，當(dāng)前新技術(shù)發(fā)展日新月異，把握產(chǎn)業(yè)趨勢變得更加重要，所以他的大部分時(shí)間都用于和產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士的交流，賣方研究報(bào)告也會看，但大多是當(dāng)成背景資料看，主要是跟業(yè)內(nèi)一線專家交流，尤其是和企業(yè)家進(jìn)行交流。
某新興成長風(fēng)格的基金經(jīng)理今年2月份到以色列調(diào)研了智能駕駛公司Mobileye。在他看來，如果關(guān)注智能駕駛領(lǐng)域，必須去業(yè)內(nèi)公認(rèn)最優(yōu)秀的公司調(diào)研，然后才能更好地把握行業(yè)發(fā)展趨勢：“如果關(guān)注人工智能，最好去調(diào)研英偉達(dá)；如果關(guān)注新能源汽車，最好去實(shí)地調(diào)研特斯拉汽車?！?/p>
其次是上市公司估值和成長性相匹配。從去年下半年以來，高估值成長股持續(xù)遭遇調(diào)整，在滬上某新興成長風(fēng)格基金經(jīng)理看來，在上一輪牛市中，不少公司瘋狂進(jìn)行外延式并購重組，但是公司并沒有真實(shí)成長性，估值過高成了無源之水，高估值必然會遭到調(diào)整?！叭绻患夜具B續(xù)幾年能有20%的增長，在我看來即使50倍市盈率也是可以接受的，但最害怕的就是偽成長?！边@位基金經(jīng)理說。
事實(shí)上，最近幾年火爆的外延式并購重組，已經(jīng)埋下了不少地雷。根據(jù)上證報(bào)資訊不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，最近3年來，在上市公司完成的1004起并購行為中，有774家公司沒有完成業(yè)績承諾，讓基金經(jīng)理對上市公司外延式并購心懷忌憚。
滬上另一位基金經(jīng)理非?？粗厣鲜泄舅谛袠I(yè)的發(fā)展空間，以及公司的核心競爭力，“如果所在行業(yè)的發(fā)展空間本身就不大，當(dāng)公司市場占有率達(dá)到一定程度后，就會存在天花板的問題?！闭虼?，北京某專注于價(jià)值的基金經(jīng)理喜歡有兩三個業(yè)務(wù)呈現(xiàn)梯隊(duì)布局的公司，“當(dāng)一個業(yè)務(wù)存在瓶頸時(shí)，新的業(yè)務(wù)正好成長起來，公司股價(jià)有望迎來持續(xù)上漲?！?/p>
再次是企業(yè)家“說什么”與“做什么”相匹配。多位基金經(jīng)理認(rèn)為，經(jīng)歷上一輪并購重組亂象之后，現(xiàn)在不僅要關(guān)注上市公司老板說什么，更重要的是看他們真正做了什么，因?yàn)楦L(fēng)畫餅的老板太多了，“投資的必要條件是必須見過董事長，或者跟管理層有過深入接觸，確定老板是認(rèn)真做事的、誠信經(jīng)營的公司?！睖夏郴鸾?jīng)理認(rèn)為，對于上市公司管理層的考察，不僅要聽其言，還要觀其行，“他們描繪好戰(zhàn)略宏圖之后，關(guān)鍵是看能否兌現(xiàn)，如果業(yè)績能逐步在財(cái)報(bào)上體現(xiàn)，就會選擇加倉或者堅(jiān)定持有，如果業(yè)績沒有兌現(xiàn)，就要迅速賣出。”
另一位基金經(jīng)理透露，他剛做基金經(jīng)理時(shí)，想著與上市公司一起成長，當(dāng)公司沒有兌現(xiàn)業(yè)績時(shí)，會非常熱心地幫公司出謀劃策，后來發(fā)現(xiàn)根本沒有什么用，“現(xiàn)在如果發(fā)現(xiàn)公司沒有兌現(xiàn)業(yè)績，又是因?yàn)楣芾韺釉蛟斐傻臉I(yè)績爽約，就會果斷選擇賣出?！?/p>
最后是企業(yè)家的能力與夢想要匹配。多位基金經(jīng)理認(rèn)為，企業(yè)家精神至關(guān)重要，但企業(yè)家的能力要與夢想相匹配，如果能力支撐不了夢想，就會陷入癡人說夢的境地，攤子鋪得太大了，最后變成一地雞毛。深圳某績優(yōu)私募基金經(jīng)理認(rèn)為：“企業(yè)家不能單純玩概念，也不能單純講情懷，而是要慢慢地證明自己，如果搞多元化運(yùn)作，就要在一個領(lǐng)域證明自己，然后再向多個行業(yè)拓展?！?/p>