A股價(jià)值風(fēng)格主線或持續(xù)
博時(shí)基金魏鳳春
回顧上周，美日股市小幅震蕩，德法股市因歐元走強(qiáng)而小幅下跌，恒指與恒生國企指分化，前者小幅上漲，而后者略有下跌。大宗商品方面，原油上漲，基本金屬跟隨上漲，國內(nèi)黑色產(chǎn)業(yè)繼續(xù)上漲，但波動(dòng)有所加大。
展望未來，海外市場重點(diǎn)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)9月大概率縮表事件。美聯(lián)儲(chǔ)7月議息會(huì)議雖維持利率水平不變，但宣布“相對(duì)快（relatively soon）”地啟動(dòng)縮表。美國二季度GDP增速回升。而海外的另一條主線，特朗普預(yù)期因醫(yī)改再次挫敗壓到了極低的位置，此時(shí)預(yù)期容易扭轉(zhuǎn)。
回到國內(nèi)市場，近期的創(chuàng)業(yè)板反彈略顯倉促，板塊人氣主要由證金持倉個(gè)股帶動(dòng)，既沒有全面擴(kuò)散，短期也沒有表現(xiàn)出持續(xù)性。另一方面，由白酒引領(lǐng)的“白馬”行情繼續(xù)發(fā)揮余熱，擠兌了價(jià)值重估行情的資金，對(duì)周期與金融地產(chǎn)齊頭并進(jìn)的格局有所影響。展望后市，創(chuàng)業(yè)板的反彈或可能引發(fā)行情的進(jìn)一步分散，部分周期乃至消費(fèi)白馬的估值風(fēng)險(xiǎn)也在上升，市場機(jī)會(huì)可能仍在結(jié)構(gòu)。總體上，建議配置偏向防守，以貨幣、中短久期債券的高比例配置獲取穩(wěn)健收益，以估值匹配成長的個(gè)股配置獲取階段性增厚收益。
A股方面，經(jīng)濟(jì)景氣對(duì)主要股指有較強(qiáng)支撐，市場調(diào)整空間不大。結(jié)構(gòu)上，價(jià)值風(fēng)格主線或持續(xù)，但部分周期與消費(fèi)的估值風(fēng)險(xiǎn)有所上升，成長風(fēng)格在急劇反彈之后或會(huì)明顯分化，個(gè)股的機(jī)會(huì)仍大于指數(shù)。
港股方面，在中國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期、人民幣匯率趨穩(wěn)以及自身估值等因素綜合作用下，港股跟隨A股藍(lán)籌股指的表現(xiàn)，短期仍可能維持強(qiáng)勢。
下半年A股總體謹(jǐn)慎 看好價(jià)值成長股
交銀施羅德基金 王崇
隨著供給側(cè)改革和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的持續(xù)推進(jìn)，2017 年上半年，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體保持平穩(wěn)，工業(yè)企業(yè)，特別是傳統(tǒng)制造業(yè)利潤有所回升。然而，上半年政策紅利基本釋放，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基本證偽；在下半年，基于匯率、房價(jià)、通脹的約束，以及中性略偏緊的貨幣政策，配合去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)、抑制資產(chǎn)泡沫，宏觀經(jīng)濟(jì)逐季回落的概率較大。
資產(chǎn)配置方面，隨著房地產(chǎn)調(diào)控的深化、利率的逐步上行以及銀行表外資產(chǎn)的清理，資產(chǎn)荒逐步轉(zhuǎn)變到負(fù)債荒，“現(xiàn)金為王”的論調(diào)再次成為市場主流。各類資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)為：國債和理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)反彈、債券類產(chǎn)品進(jìn)入震蕩熊市、股權(quán)類資產(chǎn)相對(duì)于其他資產(chǎn)收益資產(chǎn)吸引力有所上升。對(duì)于A股市場，下半年總體風(fēng)格依舊偏謹(jǐn)慎。從美林時(shí)鐘來看，經(jīng)濟(jì)見頂逐季回落，流動(dòng)性中性偏緊，權(quán)益類資產(chǎn)大概率走小熊市。目前市場處于盈利回升、流動(dòng)性收縮的下半場，盈利回落的壓力開始顯現(xiàn)、而流動(dòng)性環(huán)境預(yù)計(jì)持續(xù)中性偏緊，在這樣的不確定環(huán)境下，建議配置價(jià)值成長股，以及近期的類現(xiàn)金低估值高分紅股票。
關(guān)注中期業(yè)績、貨幣政策
匯豐晉信丘棟榮
近期市場整體變化不大，風(fēng)險(xiǎn)有所釋放，對(duì)基本面風(fēng)險(xiǎn)、利率水平的擔(dān)心也有所緩和。目前關(guān)注重點(diǎn)在于中期業(yè)績、貨幣政策和利率。當(dāng)前為中期業(yè)績披露期，創(chuàng)業(yè)板增速下滑。截至7月27日，A股擬披露半年報(bào)的上市公司約3287家，已有約2419家披露業(yè)績預(yù)告，約59家披露半年報(bào)。當(dāng)前多數(shù)企業(yè)業(yè)績?yōu)轭A(yù)增或增長。而從目前創(chuàng)業(yè)板上市公司中報(bào)業(yè)績預(yù)告看，今年上半年業(yè)績?cè)鏊佥^去年、今年一季度都有下滑。并購并表是造成創(chuàng)業(yè)板業(yè)績下滑的主要原因之一。最近關(guān)注上市公司的中期業(yè)績，重點(diǎn)是自下而上的個(gè)股研究。三季度業(yè)績?cè)俪A(yù)期空間可能變小。另外，三季度可能更關(guān)注貨幣政策和利率問題，其不確定性強(qiáng)，很難預(yù)判，可能對(duì)股票與債券價(jià)格的波動(dòng)影響較大。對(duì)新股發(fā)行速度的加快，這是正常的市場狀況，未來將會(huì)是常態(tài)。這不會(huì)導(dǎo)致指數(shù)下跌太多，原因在于受到較大影響的是一些過去高估嚴(yán)重的公司，而它們不是市場主流。新股發(fā)行反而有助于建立價(jià)值投資主流的市場環(huán)境。
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