對(duì)于上半年奪得業(yè)績(jī)冠軍，蕭楠并沒(méi)過(guò)多在意。
上半年，蕭楠掌舵的易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金，以34.75%的回報(bào)率，一舉奪魁。
“這只是‘幸存者偏差’?！笔掗f(shuō)，半程冠軍只是短期的一個(gè)排名，他更關(guān)注的是為投資者提供長(zhǎng)期的穩(wěn)定回報(bào)。
數(shù)據(jù)顯示，蕭楠從2012年9月開(kāi)始接管易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金，不到5年的時(shí)間，該基金累計(jì)上漲約130%，跑贏上證綜指55%的漲幅，任職年化回報(bào)率約20%，且在2013年至2016年的四個(gè)完整年度內(nèi)均錄得正收益。
不玩猜心游戲 只專注擅長(zhǎng)領(lǐng)域
從2006年入職易方達(dá)開(kāi)始，蕭楠從消費(fèi)行業(yè)的研究員做起，到消費(fèi)研究組的組長(zhǎng)，再到后來(lái)執(zhí)掌基金產(chǎn)品，一直沒(méi)有偏離過(guò)消費(fèi)的主題。
堅(jiān)守自己擅長(zhǎng)的領(lǐng)域，蕭楠在機(jī)會(huì)來(lái)時(shí)，就已做好提前布局。蕭楠說(shuō)，在2014年底就已經(jīng)把格力電器(37.81 -1.36%,診股)買滿了，并在2015年重倉(cāng)了白酒股。
“抓住消費(fèi)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，本身就是消費(fèi)行業(yè)基金的應(yīng)有之義。深度研究加上持續(xù)跟蹤，把握住機(jī)會(huì)就是水到渠成之事?！笔掗貞浾f(shuō)，當(dāng)時(shí)格力電器市值只有900多億元，但其賬面現(xiàn)金接近600億元。市場(chǎng)的悲觀預(yù)期造成公司股價(jià)具備了極高的安全邊際?！叭藗兛偸欠糯蠖唐谝蛩兀雎蚤L(zhǎng)期因素。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)一直糾結(jié)空調(diào)短期庫(kù)存過(guò)高，但對(duì)空調(diào)滲透率還有很大提升空間并沒(méi)有關(guān)心太多?！?/span>
后來(lái)，蕭楠重倉(cāng)貴州茅臺(tái)(474.88 -0.49%,診股)、五糧液(54.72 +0.40%,診股)等白酒股，也是類似的邏輯。在塑化劑風(fēng)波等因素之后，白酒行業(yè)沉寂了一段時(shí)間。等到行業(yè)去庫(kù)存完畢，集中度提高，消費(fèi)升級(jí)帶來(lái)了明顯的投資機(jī)會(huì)。
“不玩猜心游戲，堅(jiān)持做長(zhǎng)期超額回報(bào)。”蕭楠表示，他不會(huì)因?yàn)槭袌?chǎng)這個(gè)階段喜歡什么，就去追逐市場(chǎng)喜歡的東西。股票的長(zhǎng)期走勢(shì)還是取決于業(yè)績(jī)回報(bào)，堅(jiān)持尋找長(zhǎng)期的、穩(wěn)定的、內(nèi)生的業(yè)績(jī)回報(bào)，以及盡可能低的波動(dòng)率水平，通過(guò)長(zhǎng)期持有，獲得長(zhǎng)期業(yè)績(jī)回報(bào)。
公開(kāi)資料顯示，最近幾年易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)的重倉(cāng)股并沒(méi)有太大調(diào)整。基金申購(gòu)贖回帶來(lái)的被動(dòng)換手比較多，主動(dòng)換手比較低。
“投資策略一直是既定的并堅(jiān)持下來(lái)，這也是我們上半年業(yè)績(jī)好的原因之一?！笔掗偨Y(jié)說(shuō)。
純粹自下而上 三條脈絡(luò)精選個(gè)股
在投資風(fēng)格上，蕭楠說(shuō)自己是一個(gè)純粹的自下而上的投資人。
在他看來(lái)，選股是成敗的決定性因素。如何挖掘個(gè)股，蕭楠有自己的一套體系，他概括為三個(gè)層次。
第一是看底層。簡(jiǎn)單理解，即是否是一個(gè)好的行業(yè)、一家好的公司。這個(gè)“好”，則是個(gè)復(fù)雜的評(píng)價(jià)體系。比如，天花板高的行業(yè)，就比天花板低的行業(yè)好；技術(shù)革新不快的行業(yè)，就比那些每天擔(dān)心被新的技術(shù)革命顛覆掉的行業(yè)好；能占用別人的資金營(yíng)運(yùn)的行業(yè)，就比被別人占用資金的行業(yè)好。同樣在一個(gè)行業(yè)的公司，管理優(yōu)秀的公司，就比管理落后的公司好；有護(hù)城河的公司，就比沒(méi)有護(hù)城河的公司好。認(rèn)真評(píng)價(jià)行業(yè)和公司的底層邏輯，是研究的出發(fā)點(diǎn)。
第二是看邊際。邊際就是影響公司業(yè)績(jī)的因素發(fā)生了哪些變化。比如，公司戰(zhàn)略變化，終端銷售變化等。在深刻理解公司底層邏輯的基礎(chǔ)上，邊際變化能夠讓我們找到好的投資時(shí)機(jī)。蕭楠舉例說(shuō)，空調(diào)行業(yè)和白酒行業(yè)去庫(kù)存的節(jié)奏、市場(chǎng)份額的變化，就屬于邊際范疇。把握好這個(gè)節(jié)奏，就比較容易找到好的買點(diǎn)。
第三是風(fēng)險(xiǎn)暴露。風(fēng)險(xiǎn)暴露是指影響公司業(yè)績(jī)的外生變量。比如，對(duì)航空股而言，油價(jià)變化、匯率波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策等就屬于外生變量。一家公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露因子的數(shù)量和強(qiáng)度，是投資時(shí)必須考慮的因素。
“A股的投資者更多關(guān)心邊際變化，我們則特別關(guān)注底層因素。”蕭楠稱，他會(huì)把絕大部分的研究精力放在底層研究上。
價(jià)值股已在調(diào)整 下半年熱點(diǎn)會(huì)增多
至于下半年的市場(chǎng)，蕭楠認(rèn)為熱點(diǎn)會(huì)增多，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所提高。
蕭楠觀察到，目前市場(chǎng)有“一個(gè)變化”和“兩個(gè)不變”。
“一個(gè)變化”是指市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好明顯提升?！帮L(fēng)險(xiǎn)偏好低的時(shí)候，投資者不僅考慮業(yè)績(jī)，還考慮現(xiàn)金流；不僅考慮短期，還考慮長(zhǎng)期，總之是謹(jǐn)小慎微。”蕭楠說(shuō)，現(xiàn)在短期利好被市場(chǎng)放大，大家開(kāi)始追逐波動(dòng)率大的股票，這些都是市場(chǎng)偏好提升的表現(xiàn)。
“兩個(gè)不變”則是：市場(chǎng)依然沒(méi)有放棄對(duì)波動(dòng)率的追逐，市場(chǎng)從來(lái)沒(méi)有從過(guò)去的教訓(xùn)中吸取教訓(xùn)。
蕭楠預(yù)計(jì)，價(jià)值股熱度可能會(huì)減退，一是因?yàn)樯习肽隄q幅較多，二是價(jià)值股更適合于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。下半年，投資者需要降低對(duì)價(jià)值股回報(bào)的預(yù)期。
就細(xì)分行業(yè)而言，蕭楠比較看好醫(yī)藥板塊的長(zhǎng)期表現(xiàn)。
免責(zé)聲明：本網(wǎng)站所有信息，并不代表本站贊同其觀點(diǎn)和對(duì)其真實(shí)性負(fù)責(zé)，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)