財經(jīng)365訊，這場始于2009年3月的美股史上第二長牛，作為標桿的道指，從6000多點起步，一路扶搖直上，最高觸及26626.71點。而在本周一（2月5日），道指暴跌逾千點，美股的連續(xù)下挫，更是拖累全球主要股指紛紛走低。此時，市場不禁要問：接下來，美股會如何演繹？
2月6日，《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱NBD）對話最接近海外一線市場的專業(yè)人士——對沖基金行業(yè)資深人士付鵬以及市場研究、戰(zhàn)略管理咨詢公司CMR集團商業(yè)分析師Tina Zhu，試圖揭開本次美股大跌的元兇。在旅居倫敦期間，付鵬先后任職于國際知名金融機構和對沖基金?；貒蠊芾碇约旱暮Ｍ鈱_基金，常年任職國內券商、期貨公司的宏觀顧問。
利率沖擊過程如溫水煮青蛙
NBD：此次美股暴跌背后主要推手是什么？跟歷史上暴跌相比，這次導致美股暴跌的因素有哪些不同？
付鵬：這次美股大跌的元兇是利率沖擊。現(xiàn)在，更強的經(jīng)濟數(shù)據(jù)帶來的不再是之前經(jīng)濟強勁到股市強勁的正反饋，而是開始帶來更強的通脹預期和更高的利率預期，而股市也在更高利率預期下產生了巨大憂慮。利率對投資者負債端的沖擊，令風險偏好急速下降。
而資產偏好急速下降，一旦觸及到臨界值（臨界值其實不是本周一，而是上周五），引發(fā)的就是利率對資產的沖擊。而利率的沖擊也并非一下子就到了臨界值，整個過程猶如溫水煮青蛙，對波動率的傳導也是一點一點地煮沸。
Tina Zhu：此次暴跌因素與歷史上美股暴跌并不相同。例如，1999年的美股崩盤是由科技股的泡沫造成的。然而，這次并不完全是因為泡沫（至少現(xiàn)在不是如此），因為標普500指數(shù)相對于10年期美債的估值仍處于正常水平。
NBD：衡量美股波動率的VIX指數(shù)也于近期創(chuàng)下史上最大升幅。對于波動率的異動，你們怎么看？
付鵬：波動率越低會使得一些被動型的長期資金加大配置，這是一個正反饋循環(huán)，當?shù)惯^來時也是正（負）反饋。水溫一起，一兩只青蛙帶頭一跳，波動率一旦抬升，這些被動型資金也會率先減倉，越減波動率越高。
Tina Zhu：近期的美股高波動性或許是對我們現(xiàn)在看到的股票和債券之間奇怪關聯(lián)的反應。這讓很多投資者不確定該如何處理他們的資金。這種情況正在市場上催生大量泡沫。
投資者注意力轉向債市
NBD：您如何看待美股大跌對全球股市的拖累？投資者可配置哪些資產？
付鵬：美股大跌，全球其他股市確實較難幸免。從海外投資者角度來說，主要是配置債券進行對沖，而對于國內投資者，美股大跌屬于外溢性風險，對我們（國內）的投資不是主導性因素。
NBD：華爾街有大型機構稱，今年美股跌幅最多可達20%，你們怎么看？
付鵬：跌多少很難講，但是今年整體下來，美股年化收益率應該是負的，這個是比較明確的。從周一晚上開始，投資者就在買長端債券，開始從權益市場轉移到債券市場。
Tina Zhu：我認為市場仍會波動一段時間，并將繼續(xù)經(jīng)歷調整。從保守選擇角度看，現(xiàn)在是持有現(xiàn)金的好時機。獲取更多財經(jīng)資訊，請隨時關注財經(jīng)365網(wǎng)站。