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來源:證券時報

　　多位私募人士認(rèn)為，白馬股回調(diào)主要是受一季報業(yè)績不達(dá)預(yù)期、估值壓力、資金面緊張等因素影響，市場風(fēng)格不會就此轉(zhuǎn)向成長股；后市白馬股將出現(xiàn)分化，真正有業(yè)績支撐的白馬股在回調(diào)后仍有配置價值。

　　白馬股中場休息

　　上周，釀酒板塊集體下挫，海信電器也在一季報發(fā)布后遭到資金拋棄，開盤跌停。部分白馬股受到波及，股價回調(diào)明顯。上海玖歌投資一位投資經(jīng)理認(rèn)為，白馬股回調(diào)主要原因在于一季報業(yè)績不及預(yù)期，估值已到達(dá)短期高點所致。根據(jù)一季報，海信電器營收和凈利潤均同比下降，其一季度股東戶數(shù)上漲26%，顯示機構(gòu)投資者已經(jīng)出逃。

　　上海鼎鋒資產(chǎn)研究總監(jiān)呂宏亮認(rèn)為，資金買入白馬股有兩個因素驅(qū)動，一是“看長做短”模式，即股票上漲并不取決于是否有短期利好因素，而是取決于長期的成長邏輯，類似于上世紀(jì)1970~1972年間美國股市的“漂亮50”；二是由于監(jiān)管壓力，從其他板塊中出逃的資金尋找去處，抱團取暖形成對白馬類股票的熱捧，但這個因素會在業(yè)績證偽之后消失。

　　私募投資經(jīng)理表示，白馬股和行業(yè)龍頭盡管出現(xiàn)波動，但只是短期獲利離場，中場休息后仍可期待有所表現(xiàn)?！懊绹摹?0’持續(xù)了兩年，A股從去年5月開始到現(xiàn)在已有一年，依此類比，未來一年還會有所表現(xiàn)，關(guān)鍵在于長期增長的大邏輯是否被市場認(rèn)可。”呂宏亮表示。

　　紅象投資董事長李冠宇也認(rèn)為，從白馬股的幾大行業(yè)來看，沒到特別泡沫化的階段，未來成長性仍然存在，部分細(xì)分板塊在回調(diào)后仍會有所表現(xiàn)。

　　對于接下來市場風(fēng)格是否逐步從價值股切換到成長股，多家私募表示否定，認(rèn)為中小創(chuàng)仍在估值出清過程中，短期市場風(fēng)格難以切換。偽成長股、次新股即使反彈也不可能成為中長期趨勢，沒有核心競爭力只是因風(fēng)口而短期高成長的公司不會再起來。

　　回調(diào)后或表現(xiàn)分化

　　同樣是白馬股，部分個股遭到機構(gòu)拋棄，也有一些白馬股和行業(yè)龍頭股價仍創(chuàng)出新高。在私募投資經(jīng)理看來，未來白馬股難再普漲，將出現(xiàn)分化。呂宏亮表示，未來核心競爭力能夠帶來持續(xù)增長的公司，增長質(zhì)量高的公司仍可享受溢價。

　　上述上海玖歌投資經(jīng)理認(rèn)為，若白馬股業(yè)績達(dá)預(yù)期，則為中場休息，后續(xù)還將延續(xù)。若業(yè)績不達(dá)預(yù)期，則需待中報驗證后才能判斷行情是否延續(xù)。在他看來，所處行業(yè)增速快，且標(biāo)的主業(yè)為行業(yè)風(fēng)口、有穩(wěn)定增長和較高盈利能力的白馬股能繼續(xù)享受“確定性溢價”。

　　對于未來表現(xiàn)，李冠宇將標(biāo)的分為三類進行分析。一是建筑類標(biāo)的，市場年初對這些公司業(yè)績預(yù)期過高，需要一段時間調(diào)整，四季度或會有所表現(xiàn)。二是消費類公司，其中又可細(xì)分為白酒、家具、家電，其中白酒業(yè)績增速不高，估值偏貴，空間不大。定制家具仍是增長性行業(yè)，龍頭市場占有率不斷提升。家電也還有提升空間，除業(yè)績不達(dá)預(yù)期的公司之外，調(diào)整一到兩個季度還會恢復(fù)。三是科技類公司，行業(yè)還有20%左右的增速，未來成長性值得期待。

　　“我們在白酒板塊的配置比較低，主要在看好的行業(yè)里找龍頭公司，二季度對科技、家裝行業(yè)持股比例會稍大一點?！崩罟谟畋硎?。

　　對于后市配置，上述上海玖歌投資經(jīng)理也表示，看好年報或一季報業(yè)績較好、估值便宜的優(yōu)質(zhì)白馬股。短期重點關(guān)注高景氣概率較大的消費電子行情，蘋果產(chǎn)業(yè)鏈和新能源汽車是首選。主題方面關(guān)注“雄安新區(qū)”和“一帶一路”的投資機會。