【收盤播報(bào)】滬指小幅下挫近1%，再創(chuàng)本輪調(diào)整新低，保險(xiǎn)股與次新銀行股逆市大漲。
滬指今日依然反彈乏力，收盤小幅下挫近1%，再創(chuàng)本輪調(diào)整新低。市場(chǎng)成交量依然低迷，兩市合計(jì)成交不足4000億元，行業(yè)板塊普跌，保險(xiǎn)股與次新銀行股逆市大漲，張家港行強(qiáng)勢(shì)漲停。
對(duì)于后市大盤走向，機(jī)構(gòu)紛紛發(fā)表看法。
興業(yè)證券：防御風(fēng)險(xiǎn)仍是第一要?jiǎng)?wù)
興業(yè)證券王德倫團(tuán)隊(duì)表示，監(jiān)管繼續(xù)加碼，風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)收縮。本周保險(xiǎn)監(jiān)管再度發(fā)力，繼4月下旬連發(fā)三文后，近日又發(fā)布了《關(guān)于彌補(bǔ)監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險(xiǎn)監(jiān)管體系的通知》，并對(duì)安邦人壽下發(fā)監(jiān)管函，三個(gè)月內(nèi)禁止其新產(chǎn)品申報(bào)。金融監(jiān)管壓力下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好將持續(xù)收縮。經(jīng)濟(jì)壓力疊加流動(dòng)性壓力，導(dǎo)致股、債、商品“三殺”。因此，后續(xù)防御風(fēng)險(xiǎn)仍是第一要?jiǎng)?wù)。
投資策略上，王德倫指出，結(jié)構(gòu)上，一方面增強(qiáng)大銀行、大保險(xiǎn)等防御性配置；或立足中長(zhǎng)期，從基本面出發(fā)，布局業(yè)績(jī)良好、估值合理但由于被近期的市場(chǎng)錯(cuò)殺的品種或板塊。推薦防御型配置，首推“紅旗招展”，包括大銀行、大保險(xiǎn)、大建筑、績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)白馬股、供需改善黑馬股。
安信證券：短期修復(fù)與階段性困局
安信證券陳果團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，從周度的時(shí)間維度，市場(chǎng)短期在流動(dòng)性預(yù)期沖擊后，如無(wú)新重大外部因素，有技術(shù)性反彈修復(fù)的需求。從月度的時(shí)間維度看，PPI同比增速數(shù)據(jù)還將趨于下降，在這個(gè)過(guò)程中伴隨著金融去杠桿的推進(jìn)以及聯(lián)儲(chǔ)加息，利率水平還會(huì)有所上升。但此后，PPI會(huì)穩(wěn)定在一定水平不再下滑，市場(chǎng)會(huì)走出休整期。從季度及以上的時(shí)間維度看，我們對(duì)A股市場(chǎng)的看法是震蕩向上。
同時(shí)，金融強(qiáng)監(jiān)管本身不會(huì)產(chǎn)生制造債災(zāi)，而是要確保不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。銀行業(yè)務(wù)離不開(kāi)同業(yè)這是國(guó)際慣例，債券市場(chǎng)的杠桿也不可能沒(méi)有，而利率更不能上升過(guò)快這將傷害實(shí)體經(jīng)濟(jì)，這顯然也不是“脫虛向?qū)崱睂?dǎo)向的初衷。投資者對(duì)金融去杠桿的目標(biāo)與力度預(yù)期一旦明朗，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)都將回歸內(nèi)生邏輯。
對(duì)于未來(lái)，安信證券表示，未來(lái)市場(chǎng)走出休整期困局，最重要的是需要看到企業(yè)盈利同比數(shù)據(jù)不再下滑或開(kāi)始好于預(yù)期，這核心來(lái)自于價(jià)格。一季度GDP同比名義增長(zhǎng)14%，價(jià)格貢獻(xiàn)超過(guò)一半。雖然3月需求量的數(shù)據(jù)平穩(wěn)，PPI同比在3月拐頭向下后，3月份全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速迅速?gòu)?-2月的31.5%回落了7.7個(gè)百分點(diǎn)，這個(gè)趨勢(shì)在二季度會(huì)繼續(xù)。但我們認(rèn)為PPI同比在下滑數(shù)月后會(huì)維持穩(wěn)定，因?yàn)镻PI下降的動(dòng)力不是來(lái)自于大量的新增產(chǎn)能，而是存量閑置產(chǎn)能對(duì)PPI高企的響應(yīng)，一旦PPI回落，這種響應(yīng)就迅速消減。需求量是企業(yè)盈利的次要驅(qū)動(dòng)力，從歐洲的外需到國(guó)內(nèi)的三四線房地產(chǎn)去庫(kù)存情況，都告訴投資者不應(yīng)過(guò)度悲觀。
東北證券：市場(chǎng)縮量整固進(jìn)度放緩，多一些耐心
東北證券陳亞龍團(tuán)隊(duì)指出，市場(chǎng)縮量整固進(jìn)度放緩，即使剔除雄安因素仍未達(dá)到縮量整固終點(diǎn)。另外，市場(chǎng)情緒可能已經(jīng)過(guò)于放大近期監(jiān)管因素的影響，相比于經(jīng)濟(jì)下行、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)暴露、國(guó)際事件外部沖擊等因素所引發(fā)的A股市場(chǎng)下行，金融監(jiān)管對(duì)于市場(chǎng)的擾動(dòng)仍然存在較大的可調(diào)控性，不應(yīng)把監(jiān)管因素作為市場(chǎng)恐懼進(jìn)一步增加的理由。
熱點(diǎn)主題上，雖然按照A股過(guò)往的反應(yīng)模式，臨近重大事件的兌現(xiàn)節(jié)點(diǎn)可能出現(xiàn)獲利了結(jié)壓力，但從實(shí)體活動(dòng)來(lái)看，峰會(huì)卻是推動(dòng)市場(chǎng)認(rèn)識(shí)一帶一路戰(zhàn)略新的開(kāi)始。從市場(chǎng)此前對(duì)一帶一路主題的理解和討論來(lái)看，我們認(rèn)為認(rèn)知差和確定性兩方面屬性仍然有望對(duì)一帶一路主題行情帶來(lái)延續(xù)支撐。一帶一路峰會(huì)將至，相關(guān)信息密集發(fā)布，峰會(huì)之后仍將有望成為市場(chǎng)持續(xù)熱點(diǎn)
招商證券：五窮六絕是真的么？
招商證券張夏團(tuán)隊(duì)對(duì)五窮六絕進(jìn)行了分析，2003年至2016年14年中，有11年5~6年累計(jì)收益率為負(fù)，下跌概率高達(dá)78.5%。2003年開(kāi)始如果采取5/6月空倉(cāng)策略，投資上證指數(shù)超額收益率達(dá)到210%，是名副其實(shí)“五窮六絕”。
張夏指出，2003年之后，“五窮六絕”效應(yīng)的主要原因，一方面是銀監(jiān)會(huì)的成立，銀行監(jiān)管指標(biāo)開(kāi)始落實(shí)，引起季末銀行集中“沖存款”，引發(fā)了季末流動(dòng)性緊張。雖然2015年之后存貸比等硬性考核指標(biāo)被放棄，但是MPA考核仍然會(huì)對(duì)銀行間半年度末的資金面造成一定沖擊。此外，一季度銀行信貸投放較為充裕，資金面寬裕，同時(shí)兩會(huì)一般在3月召開(kāi)，兩會(huì)的召開(kāi)，為全年經(jīng)濟(jì)定下基調(diào)。同時(shí)，兩會(huì)的討論議題往往為市場(chǎng)提供了諸多投資題材。因此，兩會(huì)前后市場(chǎng)上漲概率較大。這樣一來(lái)，整個(gè)一季度市場(chǎng)上漲的概率較大，隨著到二季度后期流動(dòng)性開(kāi)始緊張，市場(chǎng)往往出現(xiàn)了調(diào)整。
華創(chuàng)證券：時(shí)間換空間
華創(chuàng)證券王君團(tuán)隊(duì)表示，展望5月A股市場(chǎng)還是以震蕩尋底的方式呈現(xiàn)，監(jiān)管高壓對(duì)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展帶來(lái)的不確定性將對(duì)市場(chǎng)情緒造成不斷的擾動(dòng)，而銀行委外、險(xiǎn)資等資金參與A股市場(chǎng)將受到較大的抑制。在以時(shí)間換空間尋底的趨勢(shì)中，整體上以謹(jǐn)慎的心態(tài)把握確定性板塊，主題上則仍然向強(qiáng)勢(shì)主題的延展和改革加速推進(jìn)的方向進(jìn)行靠攏。
投資策略上，行業(yè)上泰然布局火電，火電需求持續(xù)回暖，成本壓力緩解。主題投資上，繼續(xù)推薦雄安“新細(xì)分”——煤層氣+央企混改。市場(chǎng)底部時(shí)間換空間過(guò)程中，一方面，資金抱團(tuán)，雄安“第二波”仍將強(qiáng)者恒強(qiáng)，繼續(xù)關(guān)注雄安地?zé)帷⒀b配式建筑等“新細(xì)分”龍頭，本周重點(diǎn)關(guān)注山西煤層氣與雄安深度合作，關(guān)注國(guó)新能源、ST煤氣；此外，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于央企混改“預(yù)期差”較大，我們認(rèn)為，A股對(duì)應(yīng)上市公司資產(chǎn)注入是戰(zhàn)投引進(jìn)后“退出”主要渠道，當(dāng)前市場(chǎng)筑底過(guò)程可戰(zhàn)略布局，關(guān)注中國(guó)國(guó)航、蘭太實(shí)業(yè)、中糧地產(chǎn).