2015年，市場(chǎng)上“一帶一路 ”主題大熱。2015年3月，華安基金推出國(guó)內(nèi)首只“一帶一路”主題基金——新絲路股票基金。兩年以來(lái)，“一帶一路”指數(shù)穿越牛熊，從2015年3月初的1854點(diǎn)，飆升到2015年6月8日的3364.82點(diǎn)，2016年1月份跌至1487.84點(diǎn)的新低。今年4月，市場(chǎng)又刮起一股“一帶一路”投資熱潮。在同一時(shí)期，“一帶一路”基金群起發(fā)行，達(dá)到12只。兩年過(guò)去了，這12只基金業(yè)績(jī)?nèi)绾危?/p>
一帶一路主題基金
這12只基金主要分為兩類，一類為跟蹤“一帶一路”指數(shù)的基金，另一類是主動(dòng)管理的基金。管理這12只基金實(shí)屬不易。據(jù)東方財(cái)富 Choice數(shù)據(jù)，近兩年來(lái)，這12只基金負(fù)收益居多。業(yè)績(jī)最好的一只為國(guó)投絲路基金，截至2017年5月8日，成立以來(lái)收益為7.3%；業(yè)績(jī)最差的某新絲路主題基金，兩年以來(lái)基金份額凈值增長(zhǎng)率為-28.20% ，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為-21.95%。同為“一帶一路”主動(dòng)管理基金，業(yè)績(jī)首尾差異為何如此之大，是哪些因素造成的呢？到底是選擇發(fā)行運(yùn)作的時(shí)機(jī)問(wèn)題，還是倉(cāng)位管理的專業(yè)能力問(wèn)題？記者通過(guò)調(diào)研，試圖為投資者揭開其中的緣由。數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，銀河證券，截至日期：2017-05-10
設(shè)立第一道“防火墻”
這批基金絕大多數(shù)是在2015年年中成立的，彼時(shí)正值A(chǔ)股市場(chǎng)牛市接近尾聲的階段，同時(shí)也是最瘋狂的階段。高位發(fā)行運(yùn)作基金，逆勢(shì)而為，需要更加高超的投研操盤能力。不幸的是，部分“一帶一路”主題基金并不具備這種能力。
這部分受到挫折的基金在建倉(cāng)的第一步就沒(méi)有走好，設(shè)立第一道“防火墻”的安全意識(shí)欠缺。以其中損失慘重的一只主題基金為例，該基金合同生效期為2015年5月27日，彼時(shí)上證指數(shù)恰好在4941.71點(diǎn)，離高點(diǎn)5178.19點(diǎn)僅一步之遙。該基金成立后的一個(gè)月還處于建倉(cāng)期。該基金成立后僅在第二周凈值微漲，達(dá)到1.0260，之后就一路下挫，一個(gè)月內(nèi)凈值由1元變成0.76元。到2016年2月19日，該基金凈值再度觸及0.5690的新低，從基金成立起凈值幾乎腰斬。
除了選擇發(fā)行運(yùn)作的時(shí)間有誤以外，該基金的倉(cāng)位管理也存在失誤，而選股又無(wú)突出優(yōu)勢(shì)，造成了基金凈值在市場(chǎng)下跌時(shí)跌得多，市場(chǎng)上漲時(shí)漲得少。根據(jù)最新公布的一季報(bào)，該基金集中布局大消費(fèi)領(lǐng)域的二線龍頭上。其實(shí)，今年一季度整個(gè)“一帶一路”板塊掀起過(guò)一個(gè)小高峰 ，可是該基金由于缺乏堅(jiān)守的勇氣，再度錯(cuò)失行情。
相比之下，國(guó)投瑞銀旗下新絲路基金雖然成立時(shí)間也與上述基金頗為相近，但深諳“凈值穩(wěn)定”的重要性。該基金在最新的一季報(bào)中指出：“2016年我們遇到了很多黑天鵝，2017年以及之后幾年我們可能要進(jìn)入黑天鵝湖了?；诖?，一季度我們采取了穩(wěn)健保守的策略，通過(guò)低股票倉(cāng)位應(yīng)對(duì)不確定性，借助選股能力提升凈值水平?！迸c此同時(shí)，國(guó)投瑞銀新絲路混合型基金倉(cāng)位較為靈活，在其重倉(cāng)的個(gè)股中涉及“一帶一路”主題的有上海機(jī)電 、海南高速等。
根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，基金凈值下挫容易上漲難，基金如果跌幅過(guò)大，要想恢復(fù)凈值需更大幅度的上漲。比如某基金凈值由1元下跌到0.66元，只跌了34%，但如果要恢復(fù)到1元，則需要上漲51%?？梢姡疬x擇成立點(diǎn)位就是第一道“防火墻”。不過(guò)，如果第一步走得艱難，下一步選股能力突出，還有力挽狂瀾的可能性。
捕捉“戴維斯雙擊”
“一帶一路”基金集中在2015年獲批，但這個(gè)概念早在2013年就開始成為資本市場(chǎng)的熱門主題。在“一帶一路”主題不斷興起的同時(shí)，多家基金公司均對(duì)相關(guān)公司進(jìn)行了調(diào)研。有一名參與調(diào)研的基金經(jīng)理對(duì)記者回憶道：“當(dāng)時(shí)我們集中調(diào)研了一批在”一帶一路“重要節(jié)點(diǎn)——新疆區(qū)域的上市公司。這一路穿越戈壁的行程給了我很大的投資感悟，很多時(shí)候投資就像在穿越戈壁，不僅要選對(duì)方向還要忍受孤獨(dú)?！?/p>
資本市場(chǎng)灘多險(xiǎn)多，不是慢牛市場(chǎng)，經(jīng)常大漲大跌，或內(nèi)部呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。因此，在基金建倉(cāng)初期，首先考慮的不應(yīng)該是博取收益，而應(yīng)該是防風(fēng)險(xiǎn)和確定安全邊際，特別是在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大高于收益的時(shí)刻。所以，對(duì)經(jīng)歷了2015年-2016年市場(chǎng)大起大落的人而言，這種感悟并不是“隨口一說(shuō)”。據(jù)這名資深人士回憶，2015年當(dāng)公司獲批“一帶一路”基金的時(shí)候，公司對(duì)于該只基金運(yùn)行相當(dāng)看重。但他果斷對(duì)管理層指出：“目前已經(jīng)有很強(qiáng)的牛市尾部特征，所以我們必須頂住了各種壓力，采取緩建倉(cāng)的策略?！?/p>
如果說(shuō)倉(cāng)位管理是防守，那么組合管理就是進(jìn)攻。這名接受采訪的基金經(jīng)理講述了一個(gè)困惑：“在成立這只”一帶一路“基金時(shí)，我也有一段迷茫期，究竟什么樣的組合才適合這個(gè)主題。在一路調(diào)研的過(guò)程中，我望著大漠孤煙直的景象，突然明白一個(gè)道理：大道至簡(jiǎn)。其實(shí)無(wú)論是什么概念，我們依然要在低市盈率買入股票，待成長(zhǎng)潛力顯現(xiàn)后，以高市盈率賣出，這樣可以獲取每股收益和市盈率同時(shí)增長(zhǎng)的倍乘效益?！边@也就是投資中所謂的“戴維斯雙擊”。
記者翻開上述這只基金的季報(bào)、年報(bào)，發(fā)現(xiàn)連續(xù)幾個(gè)季度“中字頭”成為其持股的穩(wěn)定風(fēng)格，其中中國(guó)建筑連續(xù)兩季穩(wěn)居第一重倉(cāng)股 ?！霸凇币粠б宦贰爸袊?guó)資本走出去的過(guò)程中，”中字頭“的大企業(yè)有著天然優(yōu)勢(shì)，同時(shí)未來(lái)一段時(shí)間，或許三到五年內(nèi)，市場(chǎng)都會(huì)是一個(gè)大藍(lán)籌不斷輪動(dòng)的行情。”上述基金經(jīng)理對(duì)記者進(jìn)一步解釋其調(diào)整組合的思路。
與之形成鮮明對(duì)比的是，一些基金操作手法無(wú)異于散戶，一方面未考慮到市場(chǎng)處于高位的因素，投資受情緒主導(dǎo)，另一方面對(duì)于主題投資缺乏理解，往往重倉(cāng)的股票與主題關(guān)聯(lián)性很低。這兩種投資理念也直接決定了在“一帶一路”基金橫空出世兩周年之際，基金業(yè)績(jī)是進(jìn)紅榜還是黑榜。
提前卡位2.0時(shí)代
從“一帶一路”戰(zhàn)略提出之初到現(xiàn)在，市場(chǎng)上迎來(lái)好幾輪行情。“一帶一路”國(guó)際合作高峰論壇召開在即，各路資金又躍躍欲試。對(duì)于老到的基金操盤手，他們之后又會(huì)如何操盤呢？
面對(duì)目前市場(chǎng)的下跌，專業(yè)人士指出，這未必是件壞事。長(zhǎng)盛“一帶一路”指數(shù)基金基金經(jīng)理馮雨生對(duì)上證報(bào)記者表示：“2013年談”一帶一路“概念和現(xiàn)在來(lái)談，投資環(huán)境已經(jīng)發(fā)生很大的變化。從成長(zhǎng)性來(lái)講，整個(gè)”一帶一路“主題2017年EPS(每股盈余)預(yù)期是二十多倍，明年的預(yù)期只有十七八倍甚至更低，所以現(xiàn)在相關(guān)個(gè)股的投資價(jià)值比以前好。”馮雨生認(rèn)為：“即使出現(xiàn)超預(yù)期的信息，也不會(huì)透支題材。而且經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期下跌，個(gè)股的估值趨于合理，增長(zhǎng)也很明顯，長(zhǎng)期來(lái)看很有投資價(jià)值?！?/p>
對(duì)于未來(lái)的投資主要方向，中融“一帶一路”基金經(jīng)理趙菲最關(guān)心中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)油氣田、礦產(chǎn)資源的情況。從投資角度看，“一帶一路”主題投資機(jī)會(huì)將分散在各個(gè)關(guān)鍵行業(yè)中，除了國(guó)際承包工程外，食品飲料、紡織服裝、通信、汽車、家用設(shè)備等多個(gè)消費(fèi)升級(jí)產(chǎn)業(yè)都存在“走出去”的投資機(jī)會(huì)。
只是在這些顯而易見的機(jī)會(huì)面前，各路基金的如何打好倉(cāng)位組合拳，這才是制勝的關(guān)鍵，也考驗(yàn)著他們的投資智慧。