自2004年私募證券基金領(lǐng)域的風(fēng)云人物趙丹陽先生和深國投共同發(fā)起設(shè)立行業(yè)第一支陽光私募基金，13年過去了，這個行業(yè)不論從產(chǎn)品數(shù)量、從業(yè)人數(shù)還是管理規(guī)模上講，都取得了飛速的發(fā)展，同時，私募基金也隨著A股走過了風(fēng)風(fēng)雨雨，成為資本市場一股重要的力量。
截止2017年2月20日，證券私募基金公司有7396家，共管理基金27322只，實繳規(guī)模2.78萬億元；同樣截止到2017年2月20日，股權(quán)私募基金管理公司8449家，管理基金16461支，實際繳納的規(guī)模達(dá)到4.77萬億元。私募股權(quán)基金的產(chǎn)品的數(shù)量比私募證券基金少了10861只，但管理規(guī)模卻是它的1.71倍，這是為什么？
虎哥我小時候的理想是希望有一輛摩托車，最后目標(biāo)實現(xiàn)了，我擁有了一輛破自行車。取法于上，得乎其中。取法于中，得乎其下。我們做事的發(fā)心和目標(biāo)要高遠(yuǎn)，否則，虎哥親身經(jīng)歷的故事就會告訴你結(jié)果會很慘。同樣，我們從事私募基金行業(yè)，如果你把目標(biāo)或者參照物僅僅定位為中國的私募基金，那你永遠(yuǎn)都成不了什么氣候，作為一個追求卓越的私募基金從業(yè)者，那不可避免的會把這個行業(yè)市值最大、影響力最大的一家機(jī)構(gòu)伯克希爾哈撒韋作為我們的對標(biāo)參照物，這家機(jī)構(gòu)管理的規(guī)模已經(jīng)高達(dá)幾萬億（人民幣），而中國到今天7396家私募證券基金公司，股票類資產(chǎn)管理規(guī)模超過200億（人民幣）的也是寥寥無幾，這又是為什么？
私募證券基金行業(yè)現(xiàn)狀
這些數(shù)字讓我們認(rèn)識到中國私募證券基金行業(yè)目前所處的現(xiàn)狀，同時這種狀態(tài)也是這個行業(yè)集體的痛，盡管職業(yè)投資者的規(guī)模在不斷的壯大，每年私募冠軍們也會用極其妖嬈的業(yè)績來讓我們感到神魂顛倒。比如2008年的金中和鄧?yán)^軍；2009年新價值羅偉廣；2010年世通資產(chǎn)的常士杉；2012年的銀帆投資王濤；2013、2014年創(chuàng)勢翔投資黃平，但時至今日依舊打破不了“江山代有新人出，各領(lǐng)風(fēng)騷一兩年”的行業(yè)魔咒。無需質(zhì)疑，這些人都是這個時代最聰明的群體，為什么走不出這個怪圈，莫非中國的私募證券基金行業(yè)有問題？或者像韓國的國旗一樣風(fēng)水不對？在中國證券市場苦苦掙扎有十年，也曾立志要當(dāng)一位優(yōu)秀的基金經(jīng)理的虎哥有話說：中國的私募證券基金的商業(yè)模式有致命的漏洞！
漏洞一：只能容一個能人
為什么這個行業(yè)做不大或者說打不破這個魔咒，考慮到虎哥以后還要在這個行業(yè)立足，所以我就不提公司的名字了。這個行業(yè)里面有很多知名的大家耳熟能詳?shù)乃侥蓟鸸荆谧铋_始創(chuàng)立的時候，都有兩位以上的核心人物。但最后走著走著就散伙了，他們都是這個時代的英雄豪杰，你不用懷疑他們的判斷能力，他們同樣深知合作的重要性，明白一個人是干不起來的，只有聯(lián)手才能夠創(chuàng)造出一家比較大的公司。那最終為什么會分道揚(yáng)鑣呢？
證券投資和股權(quán)投資有根本的區(qū)別，股權(quán)投資一個人很難完成，除非你非要自尋死路，從找項目到投資決策再到投后管理這是一個產(chǎn)業(yè)鏈，需要團(tuán)隊分工協(xié)作和相互制衡。而證券投資從研究、投資決策到交易執(zhí)行，一個人就可以完成，甚至一位家庭主婦或者任何文化程度的人都可以輕松完成。
從組織架構(gòu)上說，一個優(yōu)秀企業(yè)的DNA應(yīng)該是有一位靈魂人物，同時它能吸收容納更多的能人。而私募基金行業(yè)的DNA卻是單核基因，這種DNA根本就容納不下兩個能人，一旦有兩個以上的能人，他們之間就會有意無意的去爭奪決策權(quán)和話語權(quán)。所以最后中國的私募證券基金公司大多數(shù)都是小作坊，因為一個能人一個核心人物就能把重要的事情干好，其他人都是配角，同時這種容納不了更多能人的企業(yè)也根本不具把規(guī)模做大的基礎(chǔ)條件。
漏洞二：太依賴能人的個人經(jīng)驗
私募證券基金公司，想做大也非常的簡單，那就是業(yè)績，那業(yè)績又靠什么來支撐呢？對這種完全依賴于個人能力的行業(yè)來說，支撐業(yè)績的主要因素莫過于個人的經(jīng)驗了，所以有這樣一句話，資本市場是一個讓有錢的人獲取更多經(jīng)驗，讓有經(jīng)驗的人賺更多錢的地方，這一點我很認(rèn)同。但同樣是干私募，在股權(quán)投資領(lǐng)域，如果你干了十年，那么你的經(jīng)驗絕對非常有價值?？墒窃谧C券投資，今天讓你引以為豪的經(jīng)驗，明天有可能要變成終結(jié)你的兇器，這也是為什么私募證券基金行業(yè)一直有魔咒的原因。
任何領(lǐng)域的決策者如果沒有持續(xù)學(xué)習(xí)的能力和意志，那么很快你就會吃老本。盡管過去取得了一些成功，但那只是在特定的環(huán)境和因素的堆積之下所產(chǎn)生的。而今天這個環(huán)境和因素發(fā)生了變化或者是不存在，那就意味著你過去的方法不一定還能夠復(fù)制。這個真理在私募證券基金行業(yè)猶為明顯，這個完全依賴個人能力，變化又非?？斓男袠I(yè)，只要你的認(rèn)知水平和見解還停留在過去，隨著時間的推移早晚會遇到困難和瓶頸。一旦過去的經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)不能適應(yīng)，這個時候又沒有人來否決你，結(jié)果就是很快死掉。這就是股票市場的魅力，就像一位不曾被你征服的女人，你永遠(yuǎn)都琢磨不透她。
昨天和一位年過半百的私募證券基金行業(yè)大佬交流，這位私募江湖第一代的風(fēng)云人物，管理規(guī)模最高的時候有八十億人民幣，他非常注重投資紀(jì)律和投資原則，現(xiàn)在卻說不干了，太累了，過去他非常熟悉的一套操作模式，這套讓他引以為傲的操作模式，在今天的市場上卻找不到一只能夠讓他買入的股票。近兩年私募證券基金公司關(guān)門的特別多，也有很多讓我們?nèi)缋棕灦慕罄幸舱谇那牡碾[去，他們離開讓我想起一首現(xiàn)代詩：葉子的離開不是風(fēng)的追求，而是因為樹的不挽留。
漏洞三：缺乏防錯的決策機(jī)制
抗美援朝后的十年，朝鮮比韓國發(fā)展的要快。金日成的確是個有能力的人，建國初的幾年頭腦也非常的清晰，可是后來國際形勢發(fā)生了變化，他的頭腦反應(yīng)速度卻沒有跟上，韓國和朝鮮的差距由此拉開，韓國每年都在進(jìn)步而朝鮮至今還停留在60年代的水平。私募證券基金行業(yè)的基金經(jīng)理何嘗不是這樣？尤其是早些年那批“自帶光環(huán)”的明星基金經(jīng)理，絕對的權(quán)威，絕對的牛逼。
但是他們的思想和知識結(jié)構(gòu)慢慢老化，如果反思能力再沒有跟上，又沒有人敢像魏征那樣跳出來否定他，最后的結(jié)果就是被市場淘汰。那是不是金融行業(yè)本身就是一個壓力非常大適合年輕人的行業(yè)？那當(dāng)前的80后、90后基金經(jīng)理就不會存在這個問題了？沒有區(qū)別，都一樣，這個行業(yè)完全依賴于個人能力，而個人又面臨在知識結(jié)構(gòu)上的短板，行業(yè)的變化又非常快，經(jīng)驗又不能一直沿用，這個時候我們只能寄希望于這個基金經(jīng)理能一直保持清晰的頭腦，但是沒有制度的監(jiān)督、沒有流程的約束、沒有體系的力量、沒有好的決策機(jī)制，你很難指望一個人永遠(yuǎn)或者是長時間保持清晰的頭腦。
這就是虎哥今天的結(jié)論：中國私募證券基金行業(yè)的商業(yè)模式存在著非常致命的漏洞，不管是60后、70后、80后、90后乃至00后的基金經(jīng)理，只要這個商業(yè)模式漏洞沒有被修復(fù)，也就是說，只要你的決策機(jī)制不改變，決策人員的知識水平?jīng)]辦法約束他能不斷的提高，你有可以獲得一時的勝利，但是絕對不會有長久的繁榮，而且最終的結(jié)果都是一樣的——毀滅。
巴菲特在給股東的信里，曾經(jīng)這樣說：在公司里經(jīng)常有個人否定我，那個人就是芒格。巴菲特是油門，芒格是他的剎車，中國的私募證券基金行業(yè)要是想發(fā)展成具有可持續(xù)性的商業(yè)模式，在我看來必須重建他的基因，從依靠能人的單兵作戰(zhàn)模式，到多核心共同決策制，并且要建立一套有效的制度，當(dāng)每個人都不能絕對說了算的時候，還能夠讓大家適應(yīng)這種變化，擁抱這種變化。也唯有如此，當(dāng)某天因為民族復(fù)興，中國需要和美國展開一次世紀(jì)金融大戰(zhàn)，爭奪對金融的控制權(quán)時，中國的私募基金行業(yè)才有資格挺身而出為國作戰(zhàn)。
在這里，我推崇一家公司，他們已經(jīng)走上自我革命的改良之路。公司分為三個結(jié)構(gòu)，研究員和基金經(jīng)理組成的執(zhí)行層，負(fù)責(zé)基金日常運營的管理層，擁有一票否決權(quán)的風(fēng)控層，三權(quán)分立，相互制衡，這家公司就是深圳瀚信資產(chǎn)，公司董事長為蔣國云博士，一位我非常尊重的業(yè)內(nèi)前輩，也請大家多多關(guān)注，這期節(jié)目也得到國云博士大力的支持，也希望《虎成論金》的朋友能踴躍積極留言，代表我表示感謝。