近日，證監(jiān)會在通報對新沃基金專戶業(yè)務(wù)風(fēng)控缺失導(dǎo)致重大風(fēng)險事件的處理情況時強調(diào)，證券基金經(jīng)營機構(gòu)從事資管業(yè)務(wù)應(yīng)堅持資管業(yè)務(wù)本源，謹(jǐn)慎勤勉履行管理人職責(zé)，不得從事讓渡管理責(zé)任的所謂“通道業(yè)務(wù)”。
證監(jiān)會關(guān)于“通道業(yè)務(wù)”的上述表述，當(dāng)即引起了業(yè)界的廣泛關(guān)注。在金融強監(jiān)管去杠桿的過程中，證監(jiān)會強調(diào)不得從事讓渡管理責(zé)任的所謂“通道業(yè)務(wù)”，旨在進一步規(guī)范證券基金經(jīng)營機構(gòu)的資管業(yè)務(wù)，促進資管業(yè)務(wù)回歸本源，嚴(yán)防金融風(fēng)險與監(jiān)管套利，彌補監(jiān)管短板。
近年來，隨著金融業(yè)綜合經(jīng)營的快速發(fā)展以及金融創(chuàng)新的深化，銀行、證券、保險等各類金融機構(gòu)紛紛涉足資產(chǎn)管理產(chǎn)品領(lǐng)域，部分機構(gòu)以創(chuàng)新之名開發(fā)了不少鏈條長、嵌套多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的資管產(chǎn)品，其中“通道業(yè)務(wù)”較為普遍，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，證券基金資管規(guī)模大幅膨脹。
據(jù)市場機構(gòu)估算，證券基金資管機構(gòu)2016年“通道業(yè)務(wù)”規(guī)模約為21.5萬億元，其中，標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)約為5.7萬億元，非標(biāo)通道業(yè)務(wù)約為15.8萬億元。有分析人士表示，過去3年，基金子公司憑借廣泛的業(yè)務(wù)范圍以及無風(fēng)險資本和凈資本約束的監(jiān)管套利，規(guī)模快速膨脹，2013年只有9000多億元，經(jīng)過2014年、2015年和2016年上半年的爆發(fā)式增長，現(xiàn)在規(guī)模高達(dá)10.5萬億元，創(chuàng)造了3年增長10倍的奇跡。
“通道業(yè)務(wù)”大幅增長的背后，是銀行出于調(diào)節(jié)資產(chǎn)負(fù)債表、實現(xiàn)信貸額度騰挪的需要。在此過程中，券商、基金等非銀行金融機構(gòu)通過向銀行提供產(chǎn)品載體，實現(xiàn)銀行資金與受限投資品種的連接，曲線完成對外投資，并將相關(guān)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到表外，繞過監(jiān)管指標(biāo)的約束。比如，一個典型的操作案例是，某銀行意欲向受限制的房地產(chǎn)項目發(fā)放貸款，便可通過“理財產(chǎn)品”的形式，將吸納的資金認(rèn)購基金子公司、信托公司或券商發(fā)行的金融產(chǎn)品，而該產(chǎn)品的投向可能就是為房地產(chǎn)企業(yè)提供貸款。也正因此，有觀點指出，“通道業(yè)務(wù)”源自銀行、服務(wù)銀行，留有濃重的信貸文化烙印。
盡管并非所有的“通道業(yè)務(wù)”都如上述提到的非標(biāo)準(zhǔn)化投資，但相關(guān)統(tǒng)計顯示，目前，證券基金的“通道業(yè)務(wù)”中，約有八成是非標(biāo)產(chǎn)品，最終投向了房地產(chǎn)、地方融資平臺、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域。因此，“通道業(yè)務(wù)”的潛在風(fēng)險不容忽視。業(yè)內(nèi)專家表示，通道功能主體只提供形式合同服務(wù)，并不承擔(dān)交易項下的金融風(fēng)險，其對風(fēng)險把控不力，往往容易滋生個案風(fēng)險，且“通道業(yè)務(wù)”為銀行等金融機構(gòu)提供了一條規(guī)避金融監(jiān)管的通道，也增加了整個金融市場的運行風(fēng)險。同時，“通道業(yè)務(wù)”導(dǎo)致資金在金融體系內(nèi)部滯留時間延長，甚至一些資管產(chǎn)品依托控股公司架構(gòu)，在集團內(nèi)部自我循環(huán)、自我買賣。
在證監(jiān)會本次表態(tài)之前，相關(guān)監(jiān)管部門均反復(fù)強調(diào)對“通道業(yè)務(wù)”進行規(guī)范或限制。自去年以來，監(jiān)管機構(gòu)已多次發(fā)文提高券商、基金及基金子公司開展“通道業(yè)務(wù)”的門檻。2016年7月份正式實施的《證券期貨經(jīng)營機構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》，旨在通過降低杠桿，規(guī)范結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品開發(fā)及銷售，并抬高通道類資管計劃的門檻，鼓勵主動管理。同年12月份，基金子公司凈資本約束正式落地，各項業(yè)務(wù)均需與凈資本掛鉤，基金子公司“通道業(yè)務(wù)”規(guī)模驟減。保監(jiān)會5月初發(fā)布的《關(guān)于彌補監(jiān)管短板構(gòu)建嚴(yán)密有效保險監(jiān)管體系的通知》同樣強調(diào)，堅持去杠桿、去嵌套、去通道導(dǎo)向，從嚴(yán)監(jiān)管保險資金投資各類金融產(chǎn)品，嚴(yán)禁投資基礎(chǔ)資產(chǎn)不清、資金去向不清、風(fēng)險狀況不清等多層嵌套產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士分析稱，此次證監(jiān)會明確表示不得從事讓渡管理責(zé)任的“通道業(yè)務(wù)”，是監(jiān)管層之前對“通道業(yè)務(wù)”監(jiān)管態(tài)度的延續(xù)，并非新增。
實際上，去通道正是當(dāng)前金融業(yè)強監(jiān)管去杠桿的重要一環(huán)。“通道業(yè)務(wù)”大幅膨脹，恰恰暴露了在分業(yè)監(jiān)管格局下，存在著監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一、監(jiān)管真空、監(jiān)管套利等問題。一些所謂的“金融創(chuàng)新產(chǎn)品”游走在灰色地帶，實際上沒管住，監(jiān)管套利活動滋生。因此，解決“通道業(yè)務(wù)”中的種種問題，要統(tǒng)一資管業(yè)務(wù)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，實施穿透式監(jiān)管。