整體來(lái)看，私募基金并未對(duì)“抱團(tuán)白馬”的前景出現(xiàn)一致性看好。
市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換
對(duì)于近期多個(gè)白馬股的持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，重陽(yáng)投資總裁兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王慶日前表示，整體來(lái)看，中國(guó)的股票市場(chǎng)有不同類(lèi)型資產(chǎn)，比較典型的一種類(lèi)型是過(guò)去幾年比較活躍的成長(zhǎng)板塊，還有一種則是與中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面相對(duì)關(guān)系密切的藍(lán)籌板塊。成長(zhǎng)板塊的投資邏輯，在經(jīng)過(guò)2012年至2015年的充分演繹之后，在制度、法治化、國(guó)際化等環(huán)境變化中，整體板塊的高估值正面臨壓力，投資者也越來(lái)越趨于理性。與此同時(shí)，一些與經(jīng)濟(jì)基本面更密切的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的則越來(lái)越受到關(guān)注，并逐漸成為市場(chǎng)稀缺的資產(chǎn)。整體來(lái)看，相關(guān)個(gè)股有很大可能性，逐步演變成為類(lèi)似歷史上美國(guó)股市中的“漂亮50”板塊。
上海元葵資產(chǎn)管理中心董事長(zhǎng)施振星指出，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去多年的高速發(fā)展，有許多增量創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的成分。而最近兩年，以中小企業(yè)為代表的新經(jīng)濟(jì)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力的切換上，事實(shí)上則慢于預(yù)期。與此相對(duì)應(yīng)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)相對(duì)差于過(guò)去高速增長(zhǎng)期時(shí)，價(jià)值股的優(yōu)秀則可以稱(chēng)為“相對(duì)的美”，在目前的市場(chǎng)環(huán)境下也更容易展現(xiàn)。
北京星石投資總經(jīng)理?xiàng)盍嵴J(rèn)為，目前機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)中的占比有了很大的提高。在機(jī)構(gòu)投資者中，私募基金、公募基金、保險(xiǎn)公司呈現(xiàn)出“三足鼎立”之勢(shì)。一般而言，私募基金注重絕對(duì)收益，保險(xiǎn)資金注重安全邊際，因而具有持續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能力的公司更受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞，這使得資金越來(lái)越向優(yōu)質(zhì)股集中，市場(chǎng)風(fēng)格也將迎來(lái)新的轉(zhuǎn)變。
警惕估值風(fēng)險(xiǎn)
對(duì)于當(dāng)前“白馬股抱團(tuán)上漲”能否有持續(xù)性的問(wèn)題，目前私募業(yè)界看法不一。
上海世誠(chéng)投資總經(jīng)理陳家琳在接受中國(guó)證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，未來(lái)較長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，行業(yè)龍頭價(jià)值股相對(duì)偏強(qiáng)的股價(jià)表現(xiàn)，預(yù)計(jì)將得以延續(xù)。該人士認(rèn)為，四方面因素繼續(xù)支持行業(yè)龍頭價(jià)值股在未來(lái)的股價(jià)表現(xiàn)。一是從博弈的角度來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者的風(fēng)格切換還沒(méi)有完全到位。公募基金一季度末在中小板及創(chuàng)業(yè)板的合計(jì)配置預(yù)計(jì)仍超過(guò)40%，而該比例在“中小創(chuàng)35%對(duì)主板65%”可能是一個(gè)更加均衡且符合市場(chǎng)趨勢(shì)的分布。二是增量資金大多青睞大市值龍頭。目前以社保、海外投資機(jī)構(gòu)投資人為代表的增量資金，雖然體量相對(duì)有限，但更傾向于布局中長(zhǎng)線。三是股票的新增供應(yīng)不利于中小市值個(gè)股，而相應(yīng)利好大市值龍頭。四是監(jiān)管層對(duì)投資風(fēng)格的間接引導(dǎo)，也將對(duì)龍頭個(gè)股與行情起到推波助瀾的作用。
整體來(lái)看，陳家琳認(rèn)為，由于投資者結(jié)構(gòu)的變化將是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，龍頭板塊的估值溢價(jià)行情不可能一蹴而就。不過(guò)，另一方面，考慮到不少相關(guān)個(gè)股估值水平已經(jīng)處于歷史高位，過(guò)去較長(zhǎng)一段時(shí)間的超額收益也已經(jīng)十分明顯，未來(lái)進(jìn)一步的絕對(duì)收益和超額收益可能明顯收窄。
同時(shí)，有私募機(jī)構(gòu)也對(duì)相關(guān)個(gè)股板塊未來(lái)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)著重提醒。施振星表示，如果市場(chǎng)對(duì)相關(guān)個(gè)股的觀點(diǎn)趨于一致，就可能會(huì)出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)。比如，投資者給予相關(guān)個(gè)股的估值提升，在相關(guān)上市公司自身業(yè)績(jī)、價(jià)值成長(zhǎng)之間產(chǎn)生矛盾時(shí)，就需要予以關(guān)注。此外，該私募人士還認(rèn)為，從金融投資的“反身性”理論來(lái)看，投資者“抱團(tuán)”高度一致，可能對(duì)相關(guān)個(gè)股的股價(jià)產(chǎn)生反作用。