在中國(guó)，由于估值較高、上市公司的資本回報(bào)率有限，適合價(jià)值投資的標(biāo)的并不是太多。加上上市公司的治理結(jié)構(gòu)存在的缺陷較多，回報(bào)股東意識(shí)不強(qiáng)，從而產(chǎn)生比海外成熟市場(chǎng)更多的價(jià)值陷阱。但從市場(chǎng)環(huán)境的角度來(lái)看，市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境正在不斷加強(qiáng)；整個(gè)社會(huì)的誠(chéng)信環(huán)境也在不斷改善；互聯(lián)網(wǎng)的應(yīng)用，讓優(yōu)勢(shì)企業(yè)可以借助互聯(lián)網(wǎng)低成本進(jìn)行擴(kuò)張?？傮w而言，市場(chǎng)環(huán)境正在向越來(lái)越有利于價(jià)值投資的方向轉(zhuǎn)變，未來(lái)的應(yīng)用前景應(yīng)當(dāng)會(huì)越來(lái)越廣闊。
通過(guò)對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)采用價(jià)值投資方式運(yùn)作的私募基金樣本的溝通了解，我們總結(jié)出中國(guó)式價(jià)值投資在實(shí)際中基本包含四個(gè)原則：優(yōu)質(zhì)公司、安全邊際、適度分散、長(zhǎng)期投資。
如何篩選優(yōu)質(zhì)公司以及尋找安全邊際是價(jià)值投資能否成功的關(guān)鍵，根本就是評(píng)估內(nèi)在價(jià)值的能力，而基本面分析則是主要的手段之一。安全邊際是價(jià)值投資最重要的理念，也是保障本金安全的一種思維方式。第一層次來(lái)源于價(jià)格，即足夠便宜。第二層次來(lái)源于企業(yè)，能夠不斷創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)是長(zhǎng)期持有的最大保障，其實(shí)也是前面所說(shuō)的尋找優(yōu)質(zhì)公司。
價(jià)值投資的另一個(gè)原則在于資產(chǎn)配置，即需要適度分散股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但不可分散過(guò)度，如果超出能力范圍，投資于多家了解并不透徹的公司的話，往往會(huì)適得其反。最后是要長(zhǎng)期投資，即要有匹配的長(zhǎng)期資金、長(zhǎng)期價(jià)值投資的文化、以及相應(yīng)的約束激勵(lì)機(jī)制。但長(zhǎng)期投資并不意味著一次分析、一買了之，而要在持有過(guò)程中從新的角度、新的信息、新的變化中反復(fù)審視其投資價(jià)值。
根據(jù)量化評(píng)估手段以及對(duì)基金的跟蹤和調(diào)研，我們篩選出了10家目前市場(chǎng)上比較優(yōu)秀的價(jià)值投資型私募基金管理人，并對(duì)他們的投資方式、偏好方向、常用期限等等屬性做了比較。通過(guò)對(duì)比我們發(fā)現(xiàn)，在實(shí)際投資實(shí)踐中，價(jià)值投資的收益既可以是來(lái)自于公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的基本面的提升，也可以來(lái)自于市場(chǎng)估值的波動(dòng)，不同的私募基金根據(jù)自身投資風(fēng)格和所具備能力的不同，在把握收益的側(cè)重點(diǎn)方面會(huì)有所不同?；诖耍覀儗⒛壳笆袌?chǎng)上從事價(jià)值投資的私募基金劃分成了三大派別：偏好成長(zhǎng)性的發(fā)現(xiàn)公司型、融合估值波動(dòng)的估值趨勢(shì)型、以及對(duì)于成長(zhǎng)性和估值波動(dòng)都兼顧的逆向投資型。
發(fā)現(xiàn)公司型：個(gè)股選擇高于一切，對(duì)于市場(chǎng)估值變化敏感度相對(duì)較低，在具體操作上往往體現(xiàn)為精選公司并重倉(cāng)持有，更像投資企業(yè)一樣選擇股票，對(duì)于選定的股票“任其風(fēng)吹雨打，我自淡定”。絕大多數(shù)價(jià)值投資型私募基金都屬于這一類，因?yàn)榘盐栈久嬉蛩叵鄬?duì)更加持續(xù)和可靠。代表公司有易同、世誠(chéng)、高毅、泓澄。
估值趨勢(shì)型：核心同樣是精選個(gè)股，但是持有過(guò)程中會(huì)依據(jù)市場(chǎng)的變化做出調(diào)整，達(dá)到平衡配置的目的。這類管理人會(huì)更加關(guān)注價(jià)值的評(píng)估和判斷，投資中需要評(píng)估買入和賣出的時(shí)機(jī)。由于涉及買賣時(shí)機(jī)的判斷，可能有部分管理人對(duì)于具體標(biāo)的的投資期限不會(huì)太長(zhǎng)。代表公司重陽(yáng)、灃楊、富恩德。
逆向投資型：更多的是把前兩者的特點(diǎn)融合，既考慮基本面的差異因素，也考慮情緒帶來(lái)的估值差異，其中不同基金公司也會(huì)有不同側(cè)重，但最終目的都是一致的。代表公司有淡水泉、豐嶺、觀富。
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