知情人士透露，高杠桿的民間股票配資最近又有重新活躍之勢。與此同時，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，作為場內(nèi)杠桿資金，兩融余額最近實現(xiàn)“9連增”，時隔10個月后再次突破9600億元大關(guān)。有基金經(jīng)理認為，加杠桿的散戶入場，是推動近期行情的力量之一。受人民幣匯率大漲等因素影響，業(yè)內(nèi)預(yù)計資本流入與A股強勢的行情相互促進，有望持續(xù)。
在一些公私募基金經(jīng)理看來，從市場情緒、宏觀經(jīng)濟政策、貨幣政策、企業(yè)經(jīng)營狀況看，A股已經(jīng)進入結(jié)構(gòu)性慢牛行情。但也有基金經(jīng)理認為，最近相對強勁的走勢，來自對景氣周期結(jié)構(gòu)性過熱的反應(yīng)，并不是估值的整體抬升。上證綜指回升到3300點以上，之后的博弈難度在加大。值得關(guān)注的是，相對于對市場走勢的分歧，接受中國證券報記者采訪的基金經(jīng)理普遍認為，三四季度業(yè)績向好的龍頭股仍存在較大的投資機會。
多路資金入場
伴隨著A股走勢回暖，“銷聲匿跡”許久的民間股票配資近期又有活躍之勢。某金融機構(gòu)業(yè)務(wù)負責(zé)人透露，最近一兩周，已經(jīng)有幾家配資公司找上門來，希望從他那對接資金。該負責(zé)人說：“我這邊已經(jīng)很久沒有配資公司過來談業(yè)務(wù)，最近這種現(xiàn)象才多起來，有一家配資公司張口就要40億元的資金，說明他們的需求最近還是比較旺盛?！?/span>
在2015年，民間配資也經(jīng)歷了一輪“過山車”。2015年7月12日，監(jiān)管部門連下兩道“金牌”，《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動的意見》表示：“一段時期以來，部分機構(gòu)和個人借助信息系統(tǒng)為客戶開立虛擬證券賬戶，借用他人證券賬戶、出借本人證券賬戶等，代理客戶買賣證券，違反了《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》關(guān)于證券賬戶實名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務(wù)的規(guī)定，損害了投資者合法權(quán)益，嚴重擾亂了股票市場秩序。近日隨著市場回穩(wěn)，這些違法現(xiàn)象又出現(xiàn)了卷土重來的勢頭，可能再次危及股票市場平穩(wěn)運行，必須予以清理整頓?！蓖?，國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室也向各地網(wǎng)信辦和網(wǎng)站下發(fā)通知，要求全面清理“配資炒股”等違法網(wǎng)絡(luò)宣傳廣告信息。
中國證券報記者了解到，在強力監(jiān)管和“股災(zāi)”引發(fā)虧損的背景之下，民間股票配資開始式微，并轉(zhuǎn)入地下。知情人士透露，在2015年虛擬賬戶交易系統(tǒng)被關(guān)閉后，目前股票配資主要采用借用他人證券賬戶的形式開展。
除了民間股票配資外，場內(nèi)資金也在近期呈現(xiàn)加杠桿的趨勢。據(jù)Wind統(tǒng)計，截至9月7日，兩融余額達到9650.19億元，不僅實現(xiàn)了自8月25日以來的“9連增”，且是自2016年11月以來再次突破9600億元大關(guān)。東方基金公司的基金經(jīng)理郭瑞認為，兩融余額連續(xù)提升，顯示市場偏好的情緒性升溫。加杠桿的散戶入場，是推動近期行情的力量之一。
除此之外，外資也在加速涌入A股。據(jù)星石投資統(tǒng)計，今年以來，外資通過滬港通和深港通北上的速度明顯加快。2015年和2016年北上資金累計凈流入792億元，而今年前七個月的累計凈流入已經(jīng)達到1189億元，超過過去兩年之和。星石投資認為，外資進入A股的主要原因一方面在于A股市場的結(jié)構(gòu)性牛市，另一方面在于人民幣匯率出現(xiàn)了大漲。和聚投資表示，短期人民幣持續(xù)強勢升值，在美元持續(xù)走弱的背景之下，年初以來人民幣兌美元升值約6%，仍大幅小于美元指數(shù)自身的跌幅，匯率變化的原因來自對各國經(jīng)濟預(yù)期、貨幣政策預(yù)期的變化，人民幣升值帶來的資本流入與A股強勢的行情相互促進，有望持續(xù)。
不過，某明星公募基金經(jīng)理認為，短期來看，A股很難有持續(xù)的增量資金流入，A股歷來的增量資金主力都是來自個人投資者，這些資金入場的先決條件是有賺錢效應(yīng)，尤其是產(chǎn)業(yè)資本入場帶來的賺錢效應(yīng)；而目前產(chǎn)業(yè)資金仍處于大幅減持凈流出的狀態(tài)，更多地展現(xiàn)的是虧錢效應(yīng)。
激辯“牛市是否要來”
對于資金面的探討，泓德基金副總經(jīng)理鄔傳雁表示：“對于A股市場，資金面只是一個階段性的影響因素，更重要的是長期投資邏輯，總的來說我們還是處于一個結(jié)構(gòu)性的慢牛當(dāng)中，長期的邏輯才剛剛開始?！笔聦嵣?，隨著市場走勢向好，近期對于A股進入慢牛行情，甚至有望進入牛市的討論開始熱烈起來。
對此，星石投資認為，從基本面的角度看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的韌性強勁，未來將繼續(xù)保持較高的增速，供給側(cè)改革帶來各行各業(yè)的產(chǎn)能出清，使得強者恒強的效應(yīng)繼續(xù)存在，這保證了A股的牛市行情。與此同時，貨幣政策保持穩(wěn)健中性，金融監(jiān)管雖然繼續(xù)推行，但在市場預(yù)期充分的情況下，對流動性影響不大，總體而言流動性保持在不松不緊的狀態(tài)，這保證了A股是“慢牛”而非“瘋?！?。
上海千波資產(chǎn)總經(jīng)理束其全亦認為，A股實際是“小碎步慢?！?。從全球市場來看，外圍市場走強，驗證宏觀經(jīng)濟在向好的方向發(fā)展，做多的意愿更加強烈；相對來說，A股仍處于較低的位置，會不斷吸引外資進場。從國內(nèi)政策面來看，“供給側(cè)”改革的深入，化解了落后產(chǎn)能，補庫需求強烈，提高了企業(yè)的經(jīng)營利潤，修復(fù)了資產(chǎn)負債表。從市場成交量來看，滬深兩市的成交量逐步溫和放大，權(quán)重板塊輪番上漲，投資者信心指數(shù)已達到兩年來的高點。郭瑞亦表示，對于后市整體上比較樂觀，滬指突破3300點之后，有望繼續(xù)上漲。
不過，重陽投資基金經(jīng)理王明聰認為，A股接下來的機會依然是結(jié)構(gòu)性的。近期市場博弈氛圍抬升，圍繞經(jīng)濟、流動性的討論很多，各家機構(gòu)的分歧也較大。滬指回升到3300點以上，之后的博弈難度在加大。
“最近相對強勁的走勢，來自對景氣周期結(jié)構(gòu)性過熱的反應(yīng)，并不是估值的整體抬升?！碧旌牖鸹鸾?jīng)理肖志剛?cè)缡钦f。
另一位不愿具名的公募基金經(jīng)理認為，隨著近期市場上漲，慢牛、牛市、新周期等言論不絕于耳，但他們認為中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的長期邏輯雖在，但轉(zhuǎn)型本身不會一蹴而就，其中可能存在曲折與坎坷，用轉(zhuǎn)型的長邏輯來定義短期的市場變化有失偏頗。在短期，我們更加關(guān)注三四季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，進而判斷需求端是否有效提升，再對市場進行論斷。
三四季度業(yè)績?yōu)橥?/span>
“相對于去判斷市場走勢，堅守擁有扎實基本面的優(yōu)質(zhì)上市公司可能是風(fēng)險收益比更好的一種策略。” 王明聰認為，A股價值投資的黃金時代已經(jīng)來臨。事實上，這一觀點頗具代表性。在中國證券報記者的采訪中，多家公私募基金認為，有業(yè)績支撐的績優(yōu)股是三四季度的主要投資機會。
星石投資認為，三四季度市場大概率將保持震蕩向上的走勢，強者恒強的效應(yīng)依然存在，業(yè)績向好的龍頭股將會存在較大的投資機會。郭瑞進一步表示，中小創(chuàng)的科技龍頭股尤其值得關(guān)注。
和聚投資表示，未來市場仍將以結(jié)構(gòu)性分化的格局出現(xiàn)，重點關(guān)注基本面業(yè)績有支撐，且下半年即將迎來催化的龍頭品種。如基建、環(huán)保領(lǐng)域PPP相關(guān)的龍頭企業(yè)，逆周期屬性下，下半年投資預(yù)計保持較高增速，同時疊加雄安規(guī)劃的事件驅(qū)動；供需緊平衡下行業(yè)經(jīng)濟向上、盈利顯著改善的化工、造紙、維生素等領(lǐng)域周期性行業(yè)；以及一些新能源、新材料領(lǐng)域細分的成長龍頭。
束其全認為，對于三四季度的投資機會，看好以下幾個主線。第一，尤其是四季度年報發(fā)布前后，創(chuàng)業(yè)板里一些優(yōu)秀公司的業(yè)績將進一步向好，業(yè)績上升而估值回落，凸顯投資價值，價格處于低位，籌碼相對便宜，投資價值將好于傳統(tǒng)白馬股，可取得較大的投資收益。這主要集中在網(wǎng)絡(luò)游戲、傳媒、半導(dǎo)體、元器件等行業(yè)。第二，關(guān)于國企改革的推動有望出現(xiàn)更實質(zhì)的動作，國企改革的標的公司有誕生黑馬的機會。第三是“供給側(cè)”改革受益板塊，“供給側(cè)”推動企業(yè)“去產(chǎn)能、去庫存”，企業(yè)業(yè)績持續(xù)好轉(zhuǎn)，一些龍頭公司業(yè)績有望超過歷史最高水平，股價也會繼續(xù)高走。
從長期來看，鄔傳雁認為，A股未來上漲的動力還是來源于新興的中小企業(yè)，雖然這些企業(yè)的特點和差異會很大，但其中必定有一部分會成長為新的藍籌。成長起來的那部分企業(yè)，會有長遠的價值和較大的漲幅，所以對整個板塊來說，成長股會成為推動中國股市上漲的主要動力。從去年下半年以來，市場出現(xiàn)了很大的變化，政策的作用使得很多傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)短期盈利改善，而偏成長的行業(yè)經(jīng)歷了一個深度調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板下跌明顯，中國股市被強行撕裂成兩塊，短期邏輯被演繹得淋漓盡致。中期而言，周期類行業(yè)風(fēng)險加速積累，部分價值型股票面臨高估的風(fēng)險，部分成長股的投資價值將得到發(fā)掘。當(dāng)前市場風(fēng)格的轉(zhuǎn)換正慢慢朝著對成長有利的方向變化。