陽光私募創(chuàng)新潮
2011年悲慘的股市行情，激發(fā)了陽光私募機構(gòu)的創(chuàng)新沖動，多種創(chuàng)新私募基金產(chǎn)品集中涌現(xiàn)于2011年，如定向增發(fā)型產(chǎn)品、ETF量化產(chǎn)品、風險緩沖型產(chǎn)品、目標回報型產(chǎn)品、股指期貨對沖產(chǎn)品等。
去年上半年，陽光私募最熱門的創(chuàng)新產(chǎn)品就是集中投資于上市公司定向增發(fā)型產(chǎn)品。最有代表性的私募機構(gòu)就是博弘數(shù)君，該機構(gòu)共計發(fā)行了10多只定向增發(fā)型基金。其產(chǎn)品采用主基金和子基金的創(chuàng)新形式運作，由主基金常年參與定向增發(fā)股票投資，以期獲取定向增發(fā)投資的平均收益，而子基金則持續(xù)募集資金作為有限合伙人來申購主基金份額，通過后續(xù)產(chǎn)品的資金注入支持主基金參與新的定增項目，隨著參與定增項目的數(shù)量增加，即可實現(xiàn)適度分散風險，獲取平均收益的目的。博弘數(shù)君旗下一只基金自2010年11月24日成立到2011年8月31日凈值上漲27.4%，但是，隨著去年下半年大盤暴跌，這種定向增發(fā)型產(chǎn)品因為股票具有鎖定期無法變現(xiàn)而遭受暴跌。
去年陽光私募的另一創(chuàng)新方向就是目標回報型基金，這在某種程度上能緩解私募客戶對于投資顧問套取浮動報酬的質(zhì)疑。目前的“目標回報” 型陽光私募一般3年為期目標回報50%，業(yè)績未達到預(yù)期，投資顧問將以計提的浮動業(yè)績報酬的50%進行補償，管理費則通常浮動收取。據(jù)不完全統(tǒng)計，去年至少有重陽投資、武當投資、云南信托、星石投資、合贏投資等5家明星私募公司成立了6只“目標回報”型陽光私募。
去年12月9日，陽光私募基金參與股指期貨的第一個交易編碼，由此揭開了陽光私募機構(gòu)參與股指期貨的序幕。此前，有多只陽光私募基金通過曲折渠道參與了股指期貨來對沖市場風險。均采用股票市場中性策略，對沖市場波動風險。從業(yè)績表現(xiàn)看，這些“股指期貨概念基金”去年都實現(xiàn)了盈利。
陽光私募基金達融1期累計虧損達38.3%，日前宣布清盤，該基金成立于2011年6月。1月4日，資本市場風云人物趙笑云掌舵的“笑看風云二號”因8個月虧損33.86%，宣布已經(jīng)在去年年底清盤……由于行情的持續(xù)低迷，2011陽光私募基金清盤產(chǎn)品數(shù)量創(chuàng)了歷史新高，達到187只。
自2004年趙丹陽在國內(nèi)率先引入信托私募模式以來，2007年起飛速發(fā)展的陽光私募基金，終于在2011年遭遇清盤潮。
51只陽光私募“猝死”
在187只清盤的信托產(chǎn)品中，有131只是結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的陽光私募只有56只。其中，正常清盤即到期清算的產(chǎn)品數(shù)量為136只，占比 72.73%;非正常清盤即提前清算的產(chǎn)品數(shù)量為51只，占比27.27%。在51只提前清算的猝死型陽光私募產(chǎn)品中，出現(xiàn)虧損的產(chǎn)品數(shù)量為29只，占比 56.86%，其中累計凈值在0.85元以下的產(chǎn)品數(shù)量為17只，8只產(chǎn)品累計虧損超過30%。
私募名人趙笑云的“笑看風云二號”就屬于典型的虧損過高觸及清盤線而猝死的陽光私募基金。2011年年初，趙笑云曾高調(diào)宣告進入陽光私募界，還信心滿滿地宣揚旗下產(chǎn)品能實現(xiàn)“5年10倍，10年20倍的收益”?！靶达L云一號”的成立時間為2011年4月18日，截至2011年12月30日，其凈值僅為 60.73元，絕對收益率為-39.27%，同期滬深300指數(shù)跌幅為-30.19%。主動宣布清盤的“笑看風云二號”成立于2011年5月4 日，最新凈值為0.6614元，虧損率為33.86%，同期滬深300指數(shù)跌幅為-25.35%。被迫清盤的明星私募名單還包括龍騰投資吳險峰旗下的龍騰 3期，該基金自去年11月20日后再未披露凈值變動。青年私募明星吳國平掌舵的達融1期成立于去年6月，卻因累計虧損38.3%而于日前宣布清盤。一時間，大佬、新兵齊清盤，陽光私募遭遇前所未遇的困局。
當然也有部分私募是在盈利狀況下因看淡后市而主動清盤的。這類主動清盤的盈利私募基金包括廖黎輝旗下的景良能量3期、瑞琴1期等，這兩只陽光私募產(chǎn)品主動清盤時單位凈值都在1元以上。
除了一部分已經(jīng)清盤的陽光私募外，還有一大批陽光私募基金趕在清盤線前全線清倉，等待反轉(zhuǎn)時機。據(jù)了解，深圳一家知名私募機構(gòu)旗下的6只陽光私募基金中有4只逼近0.7元的清盤線，基金經(jīng)理趕在0.73元時全部清倉，不敢輕易買進。
重倉冒進“禍起”提成機制
作為具有多年投資經(jīng)驗、有著輝煌戰(zhàn)績的陽光私募基金經(jīng)理們，緣何在2011年表現(xiàn)如此糟糕，沒有及時做好減損、平倉等風險控制措施呢?
“那些虧損的，尤其是虧損幅度超過25%以上的私募基金經(jīng)理，用一句話概括犯錯原因就是：重倉冒進?！鄙钲谝患屹Y產(chǎn)管理規(guī)模8億元左右的陽光私募基金經(jīng)理對本報記者透露，陽光私募基金重倉冒進有時候是不得不犯的錯誤，在目前A股市場，陽光私募尚沒有正式獲得股指期貨套利資格，仍然只有依靠在股市做多才能獲得利潤。私募基金經(jīng)理在看好股指、選好個股之后，必然會選擇重倉持有。如果看錯方向，最終只能暴虧，也就變成了“重倉冒進”。
其實，對于陽光私募基金熱衷于重倉持股最根本的原因，業(yè)內(nèi)人士大都盡量回避，這就是目前陽光私募機構(gòu)不太成熟的業(yè)績提成機制。好買基金的研究員透露，陽光私募機構(gòu)的收入來源于“基金管理費+業(yè)績浮動報酬”，其中最主要的收入來源就是業(yè)績報酬。多數(shù)私募基金是按月計提，只要當月凈值創(chuàng)新高，即可對凈值創(chuàng)新高部分提取20%的浮動報酬。如果基金凈值虧損，全部由出資人負擔，私募機構(gòu)并不需要賠償。正是在高額提成的激勵下，私募基金經(jīng)理總盼望著基金凈值能盡快提升、迭創(chuàng)新高。相比起下跌風險而言，重倉持股帶來的凈值躍升，才是私募基金經(jīng)理最為追捧的?！爸灰獦I(yè)績創(chuàng)下新高私募機構(gòu)就計提了業(yè)績報酬，后來虧得再慘私募機構(gòu)也不會賠損失，已經(jīng)提成的錢也不再返還?！闭憬嘁Φ乃侥伎蛻絷懼纬杀г惯@種提成模式不公平，事實上現(xiàn)已經(jīng)接到四五起私募客戶表達過對這種業(yè)績提成模式的質(zhì)疑。
有一只陽光私募基金2011年3月份最高凈值達到1.2463元，作為投資顧問的私募機構(gòu)計提了資產(chǎn)總額的4.9%作為浮動報酬，有五六百萬元。下半年該基金凈值暴跌，如今只有0.8547元，投資顧問收走的五六百萬元不會歸還，客戶損失也難以挽回了。更可悲的是，該投資經(jīng)理考慮到其基金凈值需要反彈 50%以上才能突破前期高點，目前已經(jīng)心生退意了。
針對此種不甚合理的提成模式，銀監(jiān)會早在2009年2月下發(fā)的《信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引》中就要求，投資顧問需要到產(chǎn)品清盤時才能計提管理報酬。但實際上，該指導(dǎo)意見并未被眾信托公司和私募機構(gòu)遵照執(zhí)行，形同虛設(shè)。