5月份處于“風口”的雄安概念股，還是因股價大跌觸及預警線的高質押率股票，其前十大股東中都能看到XX信托計劃的魅影。
金融業(yè)內資深人士稱，監(jiān)管標準不統(tǒng)一是導致信托計劃在二級市場上“潛龍在淵”的根本原因。2016年下半年以來，資金通過券商、基金買入股票的配資比例被限制在1∶1，但通過信托計劃卻可以做到1∶2甚至1∶3的杠桿。因此大量資金通過信托通道進入二級市場。不過，目前信托公司對這類業(yè)務也開始持謹慎態(tài)度。因為觸及平倉線的股票不在少數(shù)，劣后級資金因此虧損巨大，并引發(fā)了信托公司和投資者之間的糾紛，但目前尚無正式的監(jiān)管意見下發(fā)。
“閃崩”背后的信托計劃魅影
“對跌得兇的股票，看看前十大流通股東里有信托計劃，就趕緊賣吧。”在二級市場浸淫20年的老股民老李向他的朋友們建議。老李的邏輯是，這些股票質押率很高，一旦市場單邊下跌，極易觸及平倉線，被強行平倉。這時股票往往被壓死在跌停板上，散戶基本沒有機會賣出。
實際上，伴隨A股市場持續(xù)下跌，不少公司確實出現(xiàn)觸碰平倉線的情況。以5月23日為例，洪匯新材、西部資源、農發(fā)種業(yè)盤中直線下跌，快速封牢跌停板。隨后，朗迪集團、百傲化學、艾迪精密和大唐電信等股票也加入了“閃崩”大軍。
截至目前，勤上股份、*ST 德力、德豪潤達三家公司因公司股價低于警戒線或平倉線已申請停牌。
以勤上股份為例，其前十大流通股東中出現(xiàn)：天安財產保險股份有限公司-保贏1號、交通銀行股份有限公司-工銀瑞信互聯(lián)網(wǎng)加股票型證券投資基金、易方達資管-浦發(fā)銀行-易方達資產-浦發(fā)六號資產管理計劃、華寶信托有限責任公司-“華寶豐進”16號單一資金信托等機構。
因為勤上股份的股權質押已低于警戒線或平倉線，該公司已申請股票臨時停牌。該公司的解押方式為，增加將近8200萬元注冊資本，并籌劃剝離半導體照明業(yè)務等重大資產重組。
在近期出現(xiàn)異動的股票中，廣東粵財信托有限公司-粵財信托-聚鑫1號集合資金信托計劃是洪匯新材第四大流通股東；四川信托有限公司-宏贏212號證券投資集合資金信托計劃是西部資源第六大流通股東；華寶信托有限責任公司-“華寶豐進”11號單一資金信托是農發(fā)種業(yè)第五大流通股東；華寶信托有限責任公司-“華寶豐進”107號單一資金信托是朗迪集團第七大流通股東……
誰在配資
促使信托計劃代替資管產品成為上市公司流通股東的，是2016年7月18日下發(fā)的《證券期貨經營機構私募資產管理業(yè)務運作管理暫行規(guī)定》。2015年3月，由中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布實施的《證券期貨經營機構落實資產管理業(yè)務“八條底線”禁止行為細則》升級為證監(jiān)會的規(guī)范性文件。這一被業(yè)界稱為升級版資管“八條底線”的《規(guī)定》，自2016年7月18日起實施。
《規(guī)定》最顯著的變化是大幅降低杠桿倍數(shù)，嚴控結構化產品杠桿風險，并限定，股票類和混合類杠桿不得超過1倍。也是從那時開始，信托公司作為通道的信托計劃開始增加。道理非常簡單：之前計劃發(fā)行券商資管計劃的項目，由于資管八條底線，只能1:1配銀行的錢，達不到規(guī)模要求。于是不得不找沒有收緊政策的信托公司來做產品，1∶2甚至1∶3配資。
但在市場并未出現(xiàn)系統(tǒng)性行情的情況下，誰會這么激進地配資炒股呢？
一位在信托行業(yè)干了近20年的資深人士表示：“來找我們公司做產品的，都是私募機構，也有個人。信托公司不可能知道他們的錢從哪來，是誰的。信托公司只是通道，有時候也會幫他們找點錢，僅此而已。信托計劃成立之后，買賣哪些股票是投資顧問的事，信托公司不會過問。你說很多信托計劃成了上市公司的股東，可能信托公司自己都還不知道吧。”
但這些來歷不明、且敢大舉配資的資金卻對市場“先知先覺”。今年4月，云南信托、華潤信托等10余家信托公司被發(fā)現(xiàn)在去年三季度以來現(xiàn)身9只雄安概念股的前十大流通股股東，其中多只個股連續(xù)封漲停。
京漢股份披露的2016年年報顯示，有6只信托計劃“先知先覺”地在去年四季度新進前十大流通股股東，位列第5至第10。到今年一季度，更是有8個信托計劃進入前十大流通股東。
誰在質押
仍以京漢股份為例，今年4月20日，公司公告稱，2017年4月18日、4月19日京漢控股將其所持公司部分股票質押給上海海通證券資產管理有限公司用于辦理股票質押式回購業(yè)務。截至公告披露日，京漢控股共持有本公司股份總數(shù)334,596,360股，占公司股份總數(shù)的42.88%，其所持公司股份累計被質押數(shù)量為268,230,000股，占公司總股本的34.38%。
實際上，4月17日，京漢股份的收盤價剛剛達到歷史最高點26.30元。此時質押，無疑可以最大限度得到融資。
擁有一家上市公司，大股東仿佛有了一臺隨用隨取的“印鈔機”。不過，這也是一把“雙刃劍”，高位質押的股票一旦出現(xiàn)連續(xù)大跌，極易逼近平倉線，引發(fā)流動性風險。融資人要么追加保證金，要么補質押股票；否則，面臨爆倉。
某信托公司的信托經理稱，通常銀行是不會貸款給民營小企業(yè)的，但是對于民營上市公司就不同了。如果用股票質押融資，銀行的貸款利率可以低至5%-6%，抵押率可以達到40%。
興業(yè)證券研報認為，根據(jù)中國證券登記結算公司5月26日公布的個股質押數(shù)據(jù)，3203只個股參與股權質押，也就是說幾乎所有的A股上市公司都參與了股權質押，股權質押標的總市值達到5.45萬億元。
在板塊分布上，雖然主板公司進行股權質押總規(guī)模高于中小板及創(chuàng)業(yè)板，但主板公司的質押率要低于中小創(chuàng)。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板質押市值占比分別為51%、33%、16%。主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股權質押市值占標的總市值比例分別為8%、19%和18%。
某信托公司的投資總監(jiān)表示，他在投資公司債的時候遵循一個原則，不買股票質押率高的公司發(fā)行的債券?！拔业臉藴适谴蠊蓶|質押股票的比例不超過其持股的30%。股票質押率高的公司，其經營通常有風險?！痹撊耸糠Q。
補充質押潮玄機何在
實際上，高質押率的股票和流通股東中有大量資管產品、信托計劃的股票是高度重合的。
中國證券報記者隨機查閱“股東質押率為100%且到達警戒線”的股票情況。前十大流通股東中有信托計劃的至少占到半數(shù)，且這個趨勢今年以來還在增強。如果算上資管計劃、基金專戶產品，這個比例可能會達到80%以上。
分析人士稱，如果大股東動用資金杠桿炒高股價，再將處于高位的股票質押給券商、銀行進行融資，甚至可能進行曲線套現(xiàn)，這無疑是利益最大化的做法。但這一做法與現(xiàn)行法律法規(guī)存在沖突。
“可能也有一部分所謂的‘牛散’不想被注意到。通過信托計劃、資管產品買賣上市公司股票就不會出現(xiàn)他們的信息?！蹦承磐泄就顿Y經理表示。
公布股權質押到期時間的公司解押主要集中在2年以內。根據(jù)已公告的股權質押截止時間，未來2年內到期的融資規(guī)模超過1萬億元，占股權質押總規(guī)模的52%，占已披露截止日期股權質押規(guī)模的94%。
從補充質押的公告數(shù)來看，2017年4月、5月補充質押的公告數(shù)大幅增加，分別達到59條、140條，創(chuàng)歷史新高。2015年大規(guī)模增加的股權質押，根據(jù)2-3年的一般質押期限來看，仍有大部分未解壓，本次下跌導致部分質押股票接近平倉線，引發(fā)大規(guī)模補充質押潮。