6月16日，由民生銀行擔任發(fā)起機構、中誠信托擔任發(fā)行載體管理機構的資產支持票據(jù)(ABN)發(fā)行成功。相關人士介紹，這是銀行間市場首單批量發(fā)行模式的信托型ABN，打破了以往“逐單注冊、逐單發(fā)行”的模式，極大地提高了信托型ABN的融資效率。
中國證券報記者了解到，自去年底中國銀行間市場交易商協(xié)會(下稱“交易商協(xié)會”)修訂ABN指引，引入特定目的信托作為發(fā)行載體后，信托公司開始大力拓展該業(yè)務，使得ABN在融資主體構成、基礎資產類型、交易結構等方面取得不小的突破。
探索ABN批量發(fā)行
所謂資產支持票據(jù)，即是指非金融企業(yè)(以下稱“發(fā)起機構”)為實現(xiàn)融資目的，采用結構化方式，通過發(fā)行載體發(fā)行的由基礎資產所產生的現(xiàn)金流作為收益支持的，按約定以還本付息等方式支付收益的證券化融資工具。
2017年6月16日，由民生銀行擔任發(fā)起機構、中誠信托擔任發(fā)行載體管理機構的“民生2017年度第一期企業(yè)應收賬款資產支持票據(jù)(17民生ABN001)”成功發(fā)行，這標志著銀行間市場首單采用批量發(fā)行模式的信托型ABN正式落地。
據(jù)悉，該資產支持票據(jù)注冊金額100億元，第一期發(fā)行金額為10.305億元，1年期，大公國際對各檔的評級均為AAA。該資產支持票據(jù)的基礎資產為各發(fā)起機構持有的貿易應收賬款債權，包括貨物貿易和租賃、工程等服務貿易。
相關人士介紹，該資產支持票據(jù)交易結構上的創(chuàng)新在于，跳出單一發(fā)起機構的窠臼，首次在交易結構中引入發(fā)起機構之代理人這一角色，由發(fā)起機構代理人接受多家發(fā)起機構的委托，匯集多家發(fā)起機構持有的應收賬款債權，交付給發(fā)行載體管理機構設立特定目的信托。中誠信托標品信托事業(yè)部負責該項目的信托經理表示：“這種交易結構上的創(chuàng)新設計，大大拓寬了資產規(guī)模的準入范圍和發(fā)起機構的準入范圍，也為中小型企業(yè)提供了新的融資渠道?！?/p>
另外，標準化操作、批量發(fā)行是該ABN發(fā)行的重要特點。在設定了發(fā)起機構和基礎資產準入機制、盡職調查機制、現(xiàn)金流切割方法、期間操作管理規(guī)范以及違約處罰機制等標準化制度的前提下，該資產支持票據(jù)采用了“一次注冊、多次發(fā)行”批量發(fā)行方案。對此，上述信托經理表示，這打破了以往“逐單注冊、逐單發(fā)行”的模式，極大地提高了信托型ABN這一證券化融資工具的融資效率，對資產支持票據(jù)市場規(guī)模的擴大具有積極的推動作用。
發(fā)展速度不及預期
中國證券報記者了解到，2016年12月，交易商協(xié)會修訂ABN指引，引入特定目的信托作為發(fā)行載體，滿足多樣化結構融資需求以來，市場對ABN的發(fā)展充滿期待。根據(jù)不完全統(tǒng)計，從2016年6月發(fā)行首單信托型ABN以來，截至2017年6月15日，市場共發(fā)行信托型ABN14單，合計規(guī)模約320億元。2017年以來成功發(fā)行8單，發(fā)行規(guī)模168億元。
業(yè)內人士指出，交易商協(xié)會修訂ABN指引半年以來，ABN在融資主體構成、基礎資產類型、交易結構等方面取得不小突破。例如，在融資主體構成方面，ABN指引修訂前，利用發(fā)行ABN進行融資的企業(yè)基本上都為城投企業(yè)和基礎設施運營企業(yè)。ABN指引修訂后，信托型ABN的發(fā)行企業(yè)類型顯著多樣化。在基礎資產類型方面，ABN的基礎資產可以是企業(yè)應收賬款、租賃債權、信托受益權等財產權利，以及基礎設施、商業(yè)物業(yè)等不動產財產或相關財產權利等。此外，在交易結構上，2017年，雙SPV交易結構在ABN中也得到應用。
不過值得關注的是，作為信托型ABN的主要對標產品，企業(yè)ABS在2017年前5個月發(fā)行規(guī)模高達2400億元，遠遠領先于信托型ABN。國投泰康信托研發(fā)部認為，當前信托型ABN發(fā)展速度不及預期，主要有三個原因：第一，交易商協(xié)會對發(fā)行企業(yè)的主體資格、基礎資產要求更為嚴格。當前發(fā)行信托型ABN的發(fā)起機構評級以AAA和AA+為主，顯著高于ABS發(fā)起機構；第二，信托型ABN注冊效率不及ABS.ABN需要3-6個月，而ABS只需要1個月。由于注冊期限長，ABN發(fā)行不確定性更大；第三，對于發(fā)行ABS，企業(yè)、中介機構都已輕車熟路，而發(fā)行信托型ABN，交易商協(xié)會、融資企業(yè)、中介機構都還處在探索階段，信托型ABN的市場需要耐心培育。