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案例中提示的核心內(nèi)容旨在為您解析信托融資的多種模式。
適合于中小企業(yè)企業(yè)家、投資機(jī)構(gòu)、投行從業(yè)人員及行業(yè)專家學(xué)者學(xué)習(xí)參考。
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內(nèi)容提要
本文搏實(shí)資本投研部首先對不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行介紹，然后就信托融資模式，并結(jié)合相關(guān)案例進(jìn)行梳理，供有融資需求的中小企業(yè)、投資機(jī)構(gòu)、投行從業(yè)人員及行業(yè)專家學(xué)者參考借鑒。
一、前言1分鐘前
企業(yè)作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活的重要參與者，有著極其重要的地位和作用，但在其成長發(fā)展的過程中，尤其是中小企業(yè)，融資問題或多或少的如影隨形，成為制約其進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。當(dāng)然，資本市場的形成，發(fā)展與成熟，為企業(yè)提供了不同方式的選擇條件，但每一種方式有其特點(diǎn)，在選擇的時候如果不得法，就會屢屢碰壁。下面我們就不同融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)做如下對比：
資金籌集方式 | 優(yōu)點(diǎn) | 缺點(diǎn) |
銀行信貸 | 融資成本較小，來源可靠 | 要求較高的信用等級及足夠的擔(dān)保，缺乏中長期企業(yè)貸款 |
股權(quán)融資 | 籌集的資金可以長期使用，可以通過增資擴(kuò)股不斷從證券市場籌資 | 對企業(yè)規(guī)模要求較高，手續(xù)繁雜。 |
債權(quán)融資 | 與股權(quán)融資相比，債券融資能克服企業(yè)信息不對稱缺點(diǎn)，具有財務(wù)杠桿效應(yīng)，同時不分散企業(yè)的控制權(quán) | 限制條件更多，要求高，審批程序復(fù)雜機(jī)會成本較高 |
信托 | 融資程序簡單，審批環(huán)節(jié)少，對企業(yè)規(guī)模要求不高。 | 沒有活躍的交易平臺流動性風(fēng)險較大，受國家政策法規(guī)的限制較多 |
就銀行信貸更多的為大家熟知，但對中小企業(yè)而言，銀行的門檻較高，早早被拒之門外。股權(quán)融資對企業(yè)規(guī)模要求較高，債權(quán)融資限制條件較多，信托融資流動性風(fēng)險較大，政策法規(guī)限制也很多，可以看出任何融資方式都有其固有的劣勢，作為融資的主體首先要明確自身特點(diǎn)，選擇不同方式融資。對于中小企業(yè)來講，信托融資由于程序簡單，審批環(huán)節(jié)少，對企業(yè)規(guī)模要求不高等特點(diǎn)，將成為一種重要的融資方式，下面我們就信托融資作以下梳理。
二、基本概念1分鐘前
1. 什么是信托？
《信托法》第二條：“信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為?！?/span>
通俗地講，信托是一種“受人之托、代人理財”的財產(chǎn)管理制度形式，即信托公司作為受托人向社會投資者發(fā)行信托計劃產(chǎn)品，為需要資金的企業(yè)募集資金，信托公司將其募集資金投入到需要資金的企業(yè)，需要資金的企業(yè)再將融入的資金投入到相應(yīng)的項目中，由其產(chǎn)生的利潤（現(xiàn)金流）支付投資者信托本金及其紅利（利息）。
2. 關(guān)鍵要素
信托關(guān)鍵要素包括信托行為、信托當(dāng)事人、信托標(biāo)的物。
信托行為。在法律制度保障下，參與信托的主體依據(jù)最終目標(biāo)制定信托計劃、過程及具體的實(shí)施方案。信托的開展建立在信托當(dāng)事人的信任上，并以電子、書面的形式形成信托計劃報告的過程，即信托行為。
當(dāng)事人，一般涉及到三方面，即投入信用的委托人，受信于人的受托人，以及受益于人的受益人。
信托標(biāo)的物，即信托財產(chǎn)是指通過信托行為從委托人手中轉(zhuǎn)移到受托者手里的財產(chǎn)。信托財產(chǎn)既包括有形財產(chǎn)，如股票、債券、物品、土地、房屋和銀行存款等；又包括無形財產(chǎn)，如保險單、專利權(quán)商標(biāo)、信譽(yù)等。
3. 交易結(jié)構(gòu)
4. 什么是信托融資？
信托融資，是一種間接融資形式，是指企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)的媒介，由最后信托公司向最后貸款人進(jìn)行的融資活動。是信托這個職能主要反映在長期資金的營運(yùn)上，是受托人在接受信托財產(chǎn)后，根據(jù)具體情況，設(shè)計推出信托產(chǎn)品，通過對信托財產(chǎn)的管理運(yùn)用，以貸款、投資、出租、出售等多種方式管理資產(chǎn)，引起了資金的流動，從而起到了融通資金的作用。
5. 信托融資的特點(diǎn)
1）投資方式靈活
根據(jù)《信托投資公司管理辦法》的規(guī)定信托投資公司管理、運(yùn)用資金信托財產(chǎn)時，可以依照信托文件的約定，采取貸款、投資、融資租賃、同業(yè)拆放等方式進(jìn)行，信托投資公司可以根據(jù)市場需要，按照信托目的、信托財產(chǎn)的種類或者對信托財產(chǎn)管理方式的不同設(shè)置信托業(yè)務(wù)品種。
2）信托財產(chǎn)破產(chǎn)隔離
《信托公司管理辦法》明確規(guī)定信托財產(chǎn)不屬于信托公司的固有財產(chǎn)，也不屬于信托公司對受益人的負(fù)債。即在信托過程中，信托財產(chǎn)與委托人未設(shè)立信托的其他財產(chǎn)相區(qū)別，也與屬于受托人所有的財產(chǎn)或稱固有財產(chǎn)相區(qū)別，不得歸入受托人的固有財產(chǎn)或成為固有財產(chǎn)的一部分。信托公司終止時，信托財產(chǎn)不屬于其清算財產(chǎn)。這樣的規(guī)定就為信托財產(chǎn)設(shè)立了一道實(shí)實(shí)在在的防火墻，在一定程度上保護(hù)了信托財產(chǎn)的安全。
三、行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r1分鐘前
1979年信托業(yè)務(wù)重啟，全國各地爭相發(fā)展信托公司，野蠻生長，1982年起監(jiān)管部門先后進(jìn)行了6次整頓，信托公司數(shù)量從80年代多達(dá)1000多家減至現(xiàn)在的68家，自2007年始，《信托公司管理辦法》及《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》頒布實(shí)施，從此信托也走上規(guī)范化道路。
2008年金融風(fēng)暴后信貸融資舉步維艱，而以“銀信合作”方式通過信托公司的渠道發(fā)放貸款，將更多的銀行貸款劃出表外以規(guī)避監(jiān)管，再通過“信政合作”的方式從信托平臺進(jìn)行融資，一方面在一定程度上解決了企業(yè)融資問題，另一方面，帶動了信托通道業(yè)務(wù)的發(fā)展。2008年，信托資產(chǎn)規(guī)模突破萬億元大關(guān)，之后一直維持高速增長的態(tài)勢，至2016年底信托資產(chǎn)突破20萬億，預(yù)期17年信托行業(yè)規(guī)模將達(dá)28萬億。
四、交易模式1分鐘前
信托融資有資金信托貸款、股權(quán)信托、債權(quán)信托、受益權(quán)轉(zhuǎn)讓信托、融資租賃信托等多種運(yùn)用方式，不僅能夠拓寬中小企業(yè)的融資渠道，還為分散的社會資金提供了良好的投資工具，起到了連接供需、提高資金使用效率的功能。
1. 貸款信托融資
貸款信托是指受托人（信托公司）接受委托人（投資者）的委托，將委托人存入的資金按其指定或按信托計劃的對象、用途、期限、利率和金額發(fā)放貸款，并負(fù)責(zé)到期收回貸款本息的一項金融業(yè)務(wù)。主要有兩種模式：一種是集合資金信托貸款融資模式，另一種是單一資金信托貸款融資模式。
資金信托貸款融資的優(yōu)勢在于：1.安全性、收益性較高。信托公司對企業(yè)的資信以及項目的優(yōu)劣上有比較專業(yè)的評價，只要落實(shí)抵押或質(zhì)押、擔(dān)保手續(xù)，一般情況下風(fēng)險是可以控制的；貸款信托的資金運(yùn)用大多用于中長期的固定資產(chǎn)投資項目，其貸款利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于商業(yè)銀行的定期儲蓄利率，有利于信托公司通過利率的浮動，用經(jīng)濟(jì)手段監(jiān)督企業(yè)合理地使用貸款資金。2.在投資者與項目發(fā)起人之間建立起比較清晰的產(chǎn)權(quán)或債權(quán)關(guān)系，隔離項目資產(chǎn)，并可以在多個參與主體之間描繪出比較清晰的法律關(guān)系，以便各關(guān)系人正確行使權(quán)利并履行義務(wù)。對融資企業(yè)而言，選擇適合項目本身的信托品種，可實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資效率和效益的優(yōu)化配置。3.信托貸款的償還方式比銀行貸款靈活性大，企業(yè)與信托公司協(xié)商償還方式。
案例：新時代信托 【鑫業(yè)十六號】
該信托規(guī)模不超過6千萬，期限1.5年，期限滿一年后，受托人有權(quán)根據(jù)信托資金運(yùn)作情況提前終止信托計劃。
最低認(rèn)購金額：100萬
受托人：新時代信托
保管銀行：中信銀行(6.46 -0.62%,診股)
資金投向：用于向北京泰隆華勝科技有限公司（下稱“泰隆華勝”）發(fā)放流動資金貸款。
交易結(jié)構(gòu)：
2. 股權(quán)信托融資
股權(quán)信托是以股權(quán)投資方式將信托資金用于實(shí)業(yè)項目投資的資金信托。利用股權(quán)信托的方式，信托公司將募集來的信托資金，按信托合同的約定，投資于約定項目，成為項目公司的股東，然后以股東身份參與投資項目管理，通過股東大會或者董事會監(jiān)控投資項目，及時了解投資的用途，確保項目按計劃實(shí)施，規(guī)避管理者的道德風(fēng)險，確保投資人的利益。 具體包括股權(quán)信托、階段性持股、優(yōu)先股、階段性優(yōu)先股等方式。
案例：平安財富·盛景三期集合資金信托計劃
該信托不低于人民幣3，000 萬元，不設(shè)上限；期限為5年，若信托計劃期滿后，存在部分投資項目因?yàn)橄嚓P(guān)政策限制等客觀因素的影響暫時無法退出，受托人有權(quán)順延本信托計劃期限2年，認(rèn)購起點(diǎn)金額100萬元。
信托受托人：平安信托投資有限責(zé)任公司
保管銀行：深圳發(fā)展銀行股份有限公司
投資方向：信托合同項下的信托財產(chǎn)集合運(yùn)用的投資方式包括但不限于直接或間接投資于公司股權(quán)、可轉(zhuǎn)股債權(quán)、股權(quán)收益權(quán)等；
交易結(jié)構(gòu)：
3. 租賃信托融資
租賃信托是指信托投資公司以信托資金購買設(shè)備租賃給承租人使用，并收取租金，租金、購買設(shè)備傭金等形成信托收益。信托收益主要來自于租金收入和傭金收入以及設(shè)備承租期滿的處置收入等。租金按照約定利率每年由承租人支付給收益人（委托人），傭金收入可按照約定利率由設(shè)備出租人（或承租人）支付給受托人。
優(yōu)勢在于選擇租賃信托手段，用于購買大型設(shè)備，既可以加快設(shè)備的折舊速度，推動技術(shù)進(jìn)步，促進(jìn)企業(yè)升級，又能減少建設(shè)期間的資金投入，降低融資成本，改善企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，同時，信托公司通過定期租金回收投資，也比較安全。
案例：對外經(jīng)貿(mào)信托公司醫(yī)療設(shè)備融資租賃信托計劃
一般融資租賃業(yè)務(wù)涉及出租方、承租方和設(shè)備供應(yīng)廠商三方當(dāng)事人。在對外經(jīng)貿(mào)信托的醫(yī)療設(shè)備融資租賃業(yè)務(wù)中，出租方是對外經(jīng)貿(mào)信托，承租方是對外經(jīng)貿(mào)信托選定的醫(yī)院，美國通用公司（GE）是設(shè)備供應(yīng)廠商，購買設(shè)備的資金是由對外經(jīng)貿(mào)信托通過發(fā)行信托計劃向社會公眾募集的。在三年租賃期內(nèi)，醫(yī)院按照與出租人約定的方式定期償還租金與本金。租賃期結(jié)束，醫(yī)院全部償還租金及設(shè)備本金后，該批醫(yī)療設(shè)備的所有權(quán)由對外經(jīng)貿(mào)信托轉(zhuǎn)移到醫(yī)院名下。
信托期限：3年
最低認(rèn)購金額：5萬元
資金用途：以融資租賃形式購買通用電氣（中國）有限公司的大型醫(yī)療設(shè)備，租賃給經(jīng)過嚴(yán)格審查符合標(biāo)準(zhǔn)的醫(yī)院。
交易結(jié)構(gòu) ：
4. 債權(quán)信托融資
債權(quán)信托是指債權(quán)人將其在經(jīng)濟(jì)活動中所擁有的象征債權(quán)的借據(jù)、定期存款單、保險證書、票據(jù)等作為信托財產(chǎn)委托受托人催收、管理、運(yùn)用的信托。這些債權(quán)通常是銀行的貸款，也可以是企業(yè)的應(yīng)收帳款。
多種原因促使很多企業(yè)間存在著三角債，其所擁有的債權(quán)不僅占用企業(yè)的流動資金，使短期資產(chǎn)長期化，同時也嚴(yán)重影響了企業(yè)的經(jīng)營。開展債權(quán)信托，由專業(yè)化的信托公司承擔(dān)債權(quán)的管理、清理、處置，并利用受益權(quán)的轉(zhuǎn)讓機(jī)制和資產(chǎn)證券化技術(shù)，變現(xiàn)債權(quán)資產(chǎn)，能夠改善企業(yè)資產(chǎn)狀況，提高了資金的周轉(zhuǎn)速度，為企業(yè)融資開辟了新的渠道。
案例：中國移動應(yīng)收賬款集合資金信托計劃
發(fā)行機(jī)構(gòu)：國民信托
投資期限：1年
投資門檻：100萬
募集資金規(guī)模1億
資金投向：用于補(bǔ)充廣州承興流動資金，信托資金受讓廣州承興合法持有的中國移動通信集團(tuán)福建有限公司（以下簡稱“中國移動福建公司” ）180 天以內(nèi)應(yīng)收賬款債權(quán)，受讓價格按照應(yīng)收賬款金額的 80%計算。
5. 信托型資產(chǎn)證券化
信托型資產(chǎn)證券化是發(fā)起人將可能產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)真實(shí)銷售給信托公司，由信托公司或選擇的其他機(jī)構(gòu)作為發(fā)行人，以該資產(chǎn)未來現(xiàn)金流為投資者收益來源，將該資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為證券加以銷售并償付對價的一種表外結(jié)構(gòu)性融資方式。
優(yōu)勢在于提高了中小企業(yè)的信用級別。一般情況下由于中小企業(yè)存在高度的信息不對稱現(xiàn)象及缺乏足夠的擔(dān)保，中小企業(yè)的資信非常低，而該方式以特定資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行資產(chǎn)支持證券，同時在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過程中還通過購買保險等方式對資產(chǎn)進(jìn)行增級，并且整個資產(chǎn)證券化過程不用考慮中小企業(yè)整個的信用狀況，只需關(guān)注特定資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流等情況就可以。同時，以特定資產(chǎn)作為支付保證，降低了中小企業(yè)的融資成本。
案例：05開元項目
05開元信貸資產(chǎn)支持證券入資金池貸款主要針對煤電油運(yùn)通訊等地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的中長期貸款，還款周期長，入池貸款的資產(chǎn)質(zhì)量較高，經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)后，優(yōu)先A檔和優(yōu)先B檔證券在銀行間債券市場上市交易，次級檔證券在認(rèn)購人之間可以協(xié)議轉(zhuǎn)讓。
發(fā)起機(jī)構(gòu)：國家開發(fā)銀行（同時兼任貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、發(fā)行安排人）
發(fā)行人：中誠信托投資有限責(zé)任公司
資金保管機(jī)構(gòu)：中國銀行(4.20 +0.00%,診股)
評級后本期證券分為三檔，分別為優(yōu)先A檔、優(yōu)先B檔和次級檔證券，發(fā)行額度分別為29.24億元，優(yōu)先B檔10.02億元，次級檔證券2.51億元。
交易結(jié)構(gòu)：
五、搏實(shí)資本投研部點(diǎn)評1分鐘前
以上，我們對信托融資模式（包括但不限于以上模式）作了基本介紹，為的是中小企業(yè)遇到融資難的問題，在選擇融資門檻相對較低的信托方式時，能夠有章可循、明確方向，拓寬自身的融資渠道。當(dāng)然，對不同類型、不同發(fā)展階段的中小企業(yè)要針對自身特點(diǎn)，和有利環(huán)境，并就其所處行業(yè)類別，分析其不同的融資需求，選擇不同的信托融資路徑或者多種方式組合進(jìn)行融資，設(shè)計不同類型的信托產(chǎn)品。
但是，信托融資方便企業(yè)融資的同時，也加大了信托機(jī)構(gòu)風(fēng)險。搏實(shí)資本投研部認(rèn)為，風(fēng)險控制能否有效到位是企業(yè)，尤其是中小企業(yè)信托融資能否發(fā)展下去的關(guān)鍵，也是交易模式設(shè)計的核心。由于信息不對稱，逆向選擇的存在，信托公司必須把不斷提高風(fēng)險識別和控制能力作為業(yè)務(wù)經(jīng)營和內(nèi)部管理的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)，確保資金安全，保障委托人與受益人的權(quán)益，充分識別每一種交易模式的風(fēng)險，有效控制，讓企業(yè)信托融資健康發(fā)展。關(guān)于這一點(diǎn)我們也會在接下來的文章中深入分析探討，希望有興趣的讀者持續(xù)關(guān)注。