宋清輝:關(guān)注大股東增持的公司

　據(jù)清暉智庫統(tǒng)計(jì)，2017年1月以來，A股合計(jì)有100多家上市公司遭遇重要股東清倉式減持。當(dāng)前一些上市公司重要股東通過清倉式、精準(zhǔn)式和頻繁無序式的減持行為，已經(jīng)引起市場(chǎng)的廣泛的關(guān)注。因?yàn)樗麄兩矸萏厥?，在轉(zhuǎn)讓股份時(shí)往往會(huì)產(chǎn)生遠(yuǎn)大于中小股東的影響力。因此，只有進(jìn)一步完善大股東及董監(jiān)高減持制度，嚴(yán)管信披，對(duì)過度、惡意減持行為加以規(guī)范，上市公司重要股東減持股份時(shí)才不會(huì)恣意妄為。否則，不但會(huì)令股市承壓、投資者利益受損，而且還可能危及市場(chǎng)健康發(fā)展，甚至可能讓宏觀經(jīng)濟(jì)面臨“失血”之憂。

　　A股市場(chǎng)重要股東一般都傾向于精準(zhǔn)減持，這已屢見不鮮。雖然減持股票是上市公司重要股東的基本權(quán)利，但是精準(zhǔn)踩點(diǎn)式減持行為，卻不利于保障中小投資者利益和維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定。因此，建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)一步完善現(xiàn)有規(guī)章制度，對(duì)上市公司重要股東的減持亂象加以規(guī)范。若放任上市公司重要股東清倉式減持等行為，將會(huì)給投資者的利益帶來傷害。實(shí)際上，針對(duì)上市公司大股東減持亂象，中國證監(jiān)會(huì)此前旗幟鮮明地表達(dá)了不支持的態(tài)度。

　　以5月27日端午節(jié)前最后一個(gè)工作日為開端，飽受市場(chǎng)詬病的股東減持亂象終于迎來史上最嚴(yán)的監(jiān)管風(fēng)暴。目前，A股市場(chǎng)整體處于較為低迷的階段，部分上市公司股東仍選擇在相對(duì)低位減持，在一定程度上導(dǎo)致市場(chǎng)震蕩不穩(wěn)，監(jiān)管層不得不出手進(jìn)行市場(chǎng)“干預(yù)”，緊急出臺(tái)股東減持的若干政策，通過“打補(bǔ)丁”的形式、全面補(bǔ)漏，給市場(chǎng)吃了一?！熬忈屇z囊”。諸如在股東減持新規(guī)升級(jí)的十大措施中，完善大宗交易“過橋減持”監(jiān)管安排是政策中最大的看點(diǎn)，之前大股東通過“過橋減持”途徑瘋狂地侵害中小投資者的利益，此次新規(guī)有望堵上這個(gè)明顯的漏洞。

　　總體而言，減持新規(guī)出臺(tái)后確實(shí)起到了一定的穩(wěn)定市場(chǎng)情緒的作用。對(duì)于投資者預(yù)期整體影響正面，亦有助于健全上市公司治理結(jié)構(gòu)，形成穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期。但也不得不說，減持新規(guī)是監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的一種人為的干預(yù)，在股市連跌之際，中國證監(jiān)會(huì)再次修改完善減持規(guī)定，有救市維穩(wěn)之意，在一定程度上只能夠延緩減持進(jìn)度，而不能改善市場(chǎng)運(yùn)行基礎(chǔ)，可謂治標(biāo)不治本。

　　具體影響而言，短期內(nèi)，減持新規(guī)將會(huì)對(duì)活躍的“一級(jí)半”市場(chǎng)交易造成直接影響。但從中長(zhǎng)期來看，更多體現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)格方面，盈利回落、流動(dòng)性邊際收緊依然是市場(chǎng)難以向上突破的關(guān)鍵制約因素。

　　目前，就減持新規(guī)和交易制度本身而言，其還是在一定程度上協(xié)調(diào)了散戶和公司股東之間的利益關(guān)系，起到了公司上市、并購、定增之后的股價(jià)在一定階段內(nèi)穩(wěn)定的作用，讓參與的股東可以在未來實(shí)現(xiàn)價(jià)值變現(xiàn)。但就執(zhí)行方面來說，可能交易制度還是存在很多不盡如人意的地方，例如有上市公司重要股東減持超過5%卻沒有履行報(bào)告和披露義務(wù)，證監(jiān)會(huì)給予的處罰相比其套現(xiàn)的資金僅是九牛一毛，這意味著上市公司股東的違規(guī)成本太低了。

　　從投資角度而言，監(jiān)管層只有進(jìn)一步加大監(jiān)管、加強(qiáng)處罰力度，才能真正有效地堵住制度中存在的各種漏洞，才能讓違規(guī)者做到無法違規(guī)肆意套現(xiàn)。也只有處罰力度大幅提升，才能震懾住上市公司重要股東肆意減持套現(xiàn)的沖動(dòng)，才能確保A股市場(chǎng)更長(zhǎng)遠(yuǎn)更健康地發(fā)展。

　　此前，選擇在相對(duì)低位減持的部分上市公司，大多為中小盤股，估值相對(duì)較高，部分股東或許不看好公司未來的股價(jià)表現(xiàn)。因?yàn)橹匾蓶|減持股票對(duì)于公司的生產(chǎn)經(jīng)營肯定是有影響的，他們把股票都賣了之后，下一步可能就是離職走人，留下公司和中小股東自生自滅，根本不可能指望他們盡心竭力把上市公司經(jīng)營好，做成百年老店。將來，若有更多的新股重要股東加入到減持隊(duì)伍，二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)或?qū)⑦M(jìn)一步下跌。投資者需要防范，盡可能的尋找那些大股東不會(huì)減持股票的公司持有。

　　具體什么樣的股票值得投資者持有和關(guān)注？一類是上市公司很多年都沒有進(jìn)行過大量股票減持的，因?yàn)槭聦?shí)和行動(dòng)是最好的證明；一類則是大股東明確承諾不減持的相關(guān)個(gè)股。

　　信心比黃金更重要，越是在市場(chǎng)疲弱的時(shí)候，越需要注入更多的正能量。近期A股市場(chǎng)持續(xù)下跌，一些上市公司卻在逆市增持。在我看來，重要股東高管增持股份，將可能會(huì)提振市場(chǎng)信心，增強(qiáng)廣大投資者信念。近期，A股多家上市公司發(fā)布增持公告，公司控股股東、實(shí)控人和高管層，以及甚至連高管家屬紛紛加入了增持行列，這在一定程度上意味著市場(chǎng)正在接近投資價(jià)值區(qū)域，部分大股東可能覺得股價(jià)被低估。

　　相對(duì)于一般投資者和公司股東而言，上市公司重要股東(大股東)掌握著公司信息優(yōu)勢(shì)，其增持的規(guī)模越大，越能夠說明重要股東對(duì)公司未來業(yè)績(jī)的看好，這類增持行為能夠?qū)竟蓛r(jià)形成較強(qiáng)的推動(dòng)作用。但是，由于對(duì)增持的訴求各不相同，從增持歷史表現(xiàn)看，有些增持之后股價(jià)可能依然下探。在目前市場(chǎng)依然嚴(yán)重分化的行情下，股東的大手筆增持，并不能保證一定讓部分所謂的小票立刻吸引到資金的關(guān)注，小票可能依然會(huì)跌。

　　這部分股價(jià)仍然下探的相關(guān)個(gè)股，釋放出某些大股東出于交易的需求等，例如定向增發(fā)但股價(jià)卻很尷尬，希望二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)能夠再上漲一些。不過，放長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，被增持的相關(guān)個(gè)股中，還是有相當(dāng)比例的個(gè)股是物有所值的，投資者可以予以關(guān)注。