近日,在南方基金2017年財富管理與資產(chǎn)配置論壇上,方正證券(601901)首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平指出,過去以及未來一段時間,中國經(jīng)濟和股市呈現(xiàn)“雙L型”。其中經(jīng)濟步入波動筑底態(tài)勢;股市步入非牛非熊的震蕩市,向上向下空間都不大,正等待指數(shù)突破或風(fēng)格切換。
他認為,未來經(jīng)濟將在需求側(cè)二次探底和供給側(cè)產(chǎn)能出清。2016年至2017年一季度第一次探底后,任澤平預(yù)計2017年年中至2018年將二次探底。總的判斷是目前處在庫存、房地產(chǎn)、金融周期的頂部,產(chǎn)能和改革周期的底部。
隨著需求和價格回落,2017年二季度主動補庫存步入被動補庫存,預(yù)計庫存周期將回落至2018年底。隨著房地產(chǎn)調(diào)控升級和貨幣收緊,房地產(chǎn)銷售一季度見頂,投資將在三四季度回落。任澤平認為房地產(chǎn)周期是長期看人口,中期看土地,短期看金融。根據(jù)經(jīng)驗,他預(yù)計未來短周期調(diào)整到2018年下半年,將在2018年下半年見底。
經(jīng)過2009年以來三次加杠桿,中國經(jīng)濟正處在金融杠桿周期的頂部,開啟去杠桿進程。美國與歐洲此前先后步入加杠桿周期。美歐的金融加杠桿、設(shè)備擴張和主動補庫存周期,將帶動中國出口復(fù)蘇。中國經(jīng)濟處在產(chǎn)能去化周期底部,但任澤平判斷尚不具備開啟產(chǎn)能擴張條件,制造業(yè)投資尚在底部。
股市方面,任澤平認為將繼續(xù)呈現(xiàn)震蕩分化,市場從流動性驅(qū)動向業(yè)績驅(qū)動轉(zhuǎn)變。目前,股市繼續(xù)震蕩分化,從估值體系角度,市場風(fēng)險偏好降低,導(dǎo)致存量資金擁抱確定性,企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)分化導(dǎo)致漂亮50和“要命3000”分化。未來震蕩市變盤可能來自風(fēng)險偏好和無風(fēng)險利率的變化,取決于金融去杠桿進程、重啟改革以及下半年貨幣政策走向。
債市方面,任澤平認為,經(jīng)濟二次探底和再通縮支撐配置價值,等待貨幣轉(zhuǎn)向。目前,無論從基本面還是從估值來看,債市開始具備配置價值。