財(cái)經(jīng)365訊 申萬宏源證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明說：停牌不能任性，制度還需健全。
從某種角度來說,一家公司在資本市場上市,是其所發(fā)行的股票獲得了在公開市場上的流通權(quán),從而有望獲得流動性溢價(jià),這就為低成本融資及股權(quán)的增值創(chuàng)造了條件。因而,無論從哪個(gè)方面看,上市公司都不愿意輕易讓股票停牌,因?yàn)檫@等同于階段性地放棄了股票的流動性,對公司股票估值會帶來不小的沖擊。反過來,監(jiān)管部門對上市公司違規(guī)行為的處罰,往往也都與收縮其股票流動性有關(guān),而退市,就是最終剝奪公司股票的流通權(quán)。
不過,有意思的是,在滬深A(yù)股市場,卻出現(xiàn)了一些上市公司長期停牌的現(xiàn)象。一些上市公司的停牌時(shí)間呈馬拉松式,至今還沒有給出復(fù)牌的時(shí)間表。統(tǒng)計(jì)顯示,截至目前,兩市共有259家上市公司處于停牌狀態(tài),其中有82家公司停牌時(shí)間超過了100天(自然日),停牌時(shí)間超過200天(自然日)的上市公司有19家,而時(shí)間最長的一家公司迄今停牌已超過600天。
這些長時(shí)間停牌的上市公司,有的是因?yàn)檎诨I劃重大資產(chǎn)重組,為避免對公司股價(jià)造成影響,因此選擇臨時(shí)停牌。但由于重大重組存在較大的不確定性,有時(shí)需要花費(fèi)很長的時(shí)間,結(jié)果臨時(shí)停牌變成了長期停牌。與這種基于監(jiān)管規(guī)則要求的主動性停牌不同,另有一種被動停牌,那是因?yàn)樯鲜泄具B續(xù)虧損,被交易所按規(guī)章停牌,如果在規(guī)定的期限內(nèi)不能業(yè)績扭虧,那不僅無法復(fù)牌,還將被摘牌。以上這兩種停牌,在國際成熟市場上也不同程度地存在。這其實(shí)是證券市場一種必備的監(jiān)管措施。
但是,在滬深A(yù)股市場上,還有一種很奇特的停牌現(xiàn)象,那就是或因?yàn)樯鲜泄敬蠊蓶|質(zhì)押的股權(quán)遭遇了爆倉風(fēng)險(xiǎn),或由于公司內(nèi)部經(jīng)營管理出了大麻煩但卻不愿意因此而影響股價(jià),所以就找了某個(gè)理由申請停牌。這類停牌,對公司大股東或者其相關(guān)利益方,也許是有好處的,但是對眾多的普通投資者來說,利益就受到了嚴(yán)重?fù)p害。如果恰在此時(shí)出現(xiàn)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),這些股票的持有者就因公司停牌而不能及時(shí)止損。同樣,對于發(fā)生在公司身上的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)榱鲃有匀笔б仓荒茏L(fēng)險(xiǎn)的降臨。投資者之所以愿意在公開市場上交易股票,一個(gè)很大的原因就在于這里有著充分的流動性,可以根據(jù)自己的意愿及時(shí)買賣。而如果流動性不足,甚至在某個(gè)時(shí)期喪失了,那就不能正常交易,投資者的權(quán)益還怎么保障?
MSCI在研究接納中國A股時(shí),就對滬深股市中停牌公司過多、停牌時(shí)間過長非常有意見。今年雖然接納了A股中的222家公司作為其編制相關(guān)指數(shù)的樣本股,但MSCI明確表示,如果這些公司的股票停牌超過50天,那就會被調(diào)出樣本股,并且一年之內(nèi)不會再被接納。我國香港交易所稍早時(shí)候在研究推出創(chuàng)新板的時(shí)候,對上市公司的停牌時(shí)間也有嚴(yán)格限制,規(guī)定一旦超過時(shí)限就無條件摘牌。在滬深股市,上交所最近公開譴責(zé)了某長期停牌的上市公司及其董事長,其原因之一就是“辦理停牌事項(xiàng)不審慎”。顯然,對于那些不規(guī)范的、有損于普通投資者利益,有違“三公原則”的停牌行為,已引起了相關(guān)職能部門的高度重視,并且采取各種措施,予以嚴(yán)肅處理,以嚴(yán)格防范此類現(xiàn)象蔓延。
作為公眾企業(yè),上市公司理應(yīng)履行維護(hù)全體股東利益的職責(zé),那種出于小集團(tuán)私利的任性停牌,在本質(zhì)上是對股東權(quán)益的漠視乃至踐踏。因此,加強(qiáng)對上市公司停牌的管理,也就成為強(qiáng)化市場監(jiān)管工作中的一個(gè)重要組成部分。對上市公司實(shí)際控制人及經(jīng)營團(tuán)隊(duì)來說,應(yīng)該遵循相關(guān)規(guī)定,慎重對待停牌事項(xiàng),在確保避免信息不對稱的前提下,盡可能減少停牌時(shí)間,從而保障股票應(yīng)有的流動性。另外,從監(jiān)管部門來說,也需要進(jìn)一步完善停牌制度,特別是相關(guān)的制度要盡可能細(xì)化,以免被人鉆空子、打擦邊球,這也是保護(hù)投資者利益所必須要做的事情。倘若有了完備的停牌制度約束,有了上市公司對制度的敬畏以及自覺維護(hù)股東權(quán)益的責(zé)任心,那么困擾滬深股市的上市公司停牌數(shù)量過多、時(shí)間過長的問題就能得到有效化解,我國資本市場的穩(wěn)定發(fā)展也就有了更扎實(shí)、更穩(wěn)固的基礎(chǔ)。（原標(biāo)題：桂浩明:停牌不能任性 制度還需健全）
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