回看歷史,或許站在任何一個新周期的門檻上,我們都會面對眾說紛紜,判斷與結(jié)論截然對立也并不稀奇。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)8個季度運行在6%-7%的增長區(qū)間,多項宏觀指標(biāo)足可佐證,中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的態(tài)勢沒有改變。
不過,這正在宣告著新周期的降臨嗎?決策層顯然對此持審慎態(tài)度。8月26日,人民日報要聞版刊發(fā)署名“金里倫”的文章,認(rèn)為應(yīng)該“取勢”、“明道”而后“精術(shù)”,提出對經(jīng)濟(jì)新周期的討論“不能打亂仗”——這很容易讓人想起過去兩年屢屢在關(guān)鍵時點針對經(jīng)濟(jì)大勢發(fā)言的“權(quán)威人士”。這篇文章延續(xù)7月下旬中央政治局會議的基調(diào),即“要站在經(jīng)濟(jì)長周期和結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的角度,把握經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段性變化”,話里話外,對新周期的研判不言自明。
我們以為這種審慎自有道理。值得玩味的是,無論新周期的堅定信仰者、持保留意見者或者堅決的反對者,似乎都將目光投注于供給出清,區(qū)別在于他們是否相信中國正在完成一輪市場驅(qū)動的供給出清,由此,他們對需求復(fù)蘇的可持續(xù)性所做的判斷也相去甚遠(yuǎn)。我們無意在這個時點給哪一方投贊成票,但我們認(rèn)為,換一個視角和切口,或許可以對新周期的討論提供一些不同的佐證。
我們注意到,國家統(tǒng)計局最近發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月民間投資同比增速為6.9%,比1-6月略有回落。一方面可見民間投資增速雖然回穩(wěn),但并不穩(wěn)定;另一方面,其增速仍然低于整體投資增速和國有投資。民間投資在投資中的占比超過60%,當(dāng)我們討論新周期的時候,民間投資是否進(jìn)入新增長區(qū)間,投資結(jié)構(gòu)有沒有出現(xiàn)趨勢性改善,信號所指恐怕也值得深究。
從歷史數(shù)據(jù)看,2015年前的十年間,民間投資在投資中占比一直保持上升態(tài)勢,從不到50%一路攀升,最高至64.2%。此后與經(jīng)濟(jì)新常態(tài)同頻共振,民間投資增速與整體投資同步下降,即使如此,民間投資增速通常也要高出整體投資增速2-3個百分點。拐點出現(xiàn)在2016年,民間投資月度增速首次低于整體投資增速和國有投資,當(dāng)年七八月,民間投資增速急速下滑,民間投資與國有投資的增速差距一度拉大到20個基點。決策部門連續(xù)出臺扶持與鼓勵措施,方才扭轉(zhuǎn)大勢。
如果將2016年前的投資格局視為合理,是否可以認(rèn)為,民間投資還沒有恢復(fù)到增長的常態(tài)?目前民間投資增速仍然持續(xù)低于全部投資和國有投資。民間投資占投資比重則降至60.7%。在對新周期的研判與討論中,這樣的信號不應(yīng)該被忽視——中國經(jīng)濟(jì)中最活躍的因子仍未表現(xiàn)出更為進(jìn)取的姿態(tài),甚至還沒有跑回到原本的位置上。
過去兩年半的時間,在相對平穩(wěn)的經(jīng)濟(jì)大局之下,民間投資的增長曲線講述的中國故事雖然更多波折,卻也值得被更多傾聽。沒有民間投資新角色的新周期無可想象。我們猜測,這也是決策層之所以審慎的原因之一。
不過我們確信,民間投資會找回原屬于自己的世界,在經(jīng)濟(jì)引擎切換中扮演更為關(guān)鍵的角色。一個理由是,消費已成為中國經(jīng)濟(jì)增長主要推動力,在這個領(lǐng)域民間投資顯然表現(xiàn)得更為活躍。即使在另外一些領(lǐng)域,民間投資結(jié)構(gòu)也正在發(fā)生積極變化。一個例子是,五年前,水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)民間投資規(guī)模不過6000億元,2017年這是可以預(yù)期的2萬億市場,依然保持著20%以上的增長。（原標(biāo)題：評論：放下新周期之爭，傾聽民間投資講述的中國故事）