對于上市公司股東而言，根據(jù)對估值合理性的判斷或自身資金的需求增持或減持股份，本無可厚非。但有機構(gòu)統(tǒng)計，近7年來A股市場累計減持近7000億元，累計增持略超2000億元，前者數(shù)倍于后者。
2015年A股市場從狂飆突進到斷崖式下跌。在此期間，上市公司大股東減持規(guī)模高達5000億元。即使在市場亟須休養(yǎng)生息的2016年，減持規(guī)模仍約3600億元。在這一過程中，無視證監(jiān)會三令五申的違規(guī)減持，罔顧上市公司持續(xù)發(fā)展的“清倉式”減持，以及“搭配”高送轉(zhuǎn)和概念炒作的瘋狂套現(xiàn)層出不窮。
從子女上學(xué)到移民定居，從置業(yè)到理財，五花八門的“奇葩”減持理由背后，一個現(xiàn)象令人憂心：IPO上市令眾多低成本持股的大股東一夜暴富，但大股東通過減持獲得的現(xiàn)金并未用于再投資或創(chuàng)業(yè)。資本市場和實體經(jīng)濟因此雙雙面臨“失血”。
在市場仍處于弱勢調(diào)整，滬指一度跌破年線的背景下，監(jiān)管層出手對重要股東減持行為進行規(guī)范，無疑有著重要意義。一方面，遏制非理性減持沖動，防止資金“脫實向虛”。另一方面，提振投資者情緒，為市場重塑信心。
天量定增和野蠻減持，被視為A股身上的兩大“出血點”。繼今年2月發(fā)布《關(guān)于引導(dǎo)規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》對非公開發(fā)行股票定價、頻率和股份數(shù)量作出限定之后，監(jiān)管部門出手對重要股東減持行為進行約束。對于被頑疾困擾的A股市場而言，這無疑是對癥下藥的“治病療傷”之舉。
不過，僅僅依靠堵住“出血點”，顯然不足以讓A股市場完全擺脫“貧血”之困。加快具備長期投資理念的大資金入市步伐，通過鼓勵性和約束性舉措引導(dǎo)上市公司群體形成長期穩(wěn)定回報，構(gòu)建公平市場環(huán)境讓投資者樂于堅守，方能讓A股市場有效發(fā)揮為實體經(jīng)濟配置資源的功能，成為民眾分享中國經(jīng)濟增長的平臺。
這個端午節(jié)假期，盡管滬深兩市沒有交易，但絲毫不影響市場對于證監(jiān)會減持新規(guī)的關(guān)注熱度。在不少業(yè)內(nèi)人士看來，這一看似針對當(dāng)下市場問題的"升級版"機制，或有望帶來重塑資本市場生態(tài)的契機。
賺快錢的投機"老套路"不靈了
27日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》，從七個方面對原有的減持規(guī)定予以升級，劍指市場深惡痛絕的減持亂象。
在前海母基金創(chuàng)始合伙人靳海濤看來，這是為了抑制目前股票市場"清倉式減持""過橋減持""精準(zhǔn)式減持""惡意減持"等違背證券市場"三公"原則、損害中小投資者和公共投資者利益的減持亂象而出臺的一系列針對性限制措施。
近年來，上市公司有關(guān)股東減持花樣百出。除了結(jié)婚、交學(xué)費、理財、還債等理由，部分重要股東"清倉式減持"，甚至有市場操縱嫌疑的"精準(zhǔn)式減持"，令中小投資者權(quán)益受到傷害，嚴(yán)重影響市場信心。
一家私募基金負(fù)責(zé)人認(rèn)為，從機構(gòu)的層面來看，新規(guī)對風(fēng)險投資影響不會太大，而對現(xiàn)在市場上比較熱的Pre-IPO則是明確發(fā)出要降溫的信號。
Pre-IPO是指在企業(yè)上市之前突擊入股，上市之后解禁期一到立刻減持套現(xiàn)，獲得高額回報。這部分投資機構(gòu)看重的并不是企業(yè)的長期成長性，目的是以最短的時間獲利套現(xiàn)，短期投機性很強。
"新規(guī)之下，由于減持期限延長、減持比例受限，對Pre-IPO和定增等投資均會產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。"上述人士說。
減持套現(xiàn)期限延長，相關(guān)機構(gòu)在投資Pre-IPO企業(yè)和參與定增時，需要更加注重企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展及內(nèi)在價值，加強盡職調(diào)查能力。否則，如果企業(yè)業(yè)績變臉，股價走低，則可能被套牢。
"減持新規(guī)有利于抑制投機型、套利型投資行為，促使投資機構(gòu)進一步堅定長期投資的理念，在投資項目時更加注重公司的內(nèi)在價值，更加注重公司的成長性。"靳海濤評價說。
真正做好企業(yè)才有投資的廣闊天地
對那些把股市當(dāng)"提款機"的投機者而言，新規(guī)無異于當(dāng)頭一棒；對那些專注于做好企業(yè)的股東而言，對那些致力于挖掘價值的投資者而言，對那些在股市中相對處于弱勢的中小投資者而言，新規(guī)的積極作用將逐漸顯現(xiàn)。
記者了解到，新規(guī)限制的主要是那些解禁期一到就迫不及待大幅減持的行為，而對于真正想做好企業(yè)的大股東而言，并沒有太大影響。
作為天使投資人和母基金管理人，宜信創(chuàng)始人兼CEO唐寧親身經(jīng)歷過多家企業(yè)的發(fā)展過程。"企業(yè)創(chuàng)始人減持的主要目的，一個是個人生活方面的改善，減持比例很有限；一個是優(yōu)化個人資產(chǎn)配置，減持通常是一個有規(guī)劃的、歷經(jīng)多年的過程。"
唐寧表示，可以從新規(guī)中清晰地感受到"長期投資、價值投資"的政策導(dǎo)向，大家對資本市場投資應(yīng)該越來越有信心。
一家并購定增基金的負(fù)責(zé)人認(rèn)為，監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布的減持新規(guī)目的在于引導(dǎo)上市公司股東、董監(jiān)高進行規(guī)范、理性、有序減持，促進上市公司穩(wěn)健經(jīng)營、回報中小股東、鼓勵中長期價值投資，促進投資者回歸價值投資。
新規(guī)之下，上市公司大股東和董監(jiān)高將難以在短期內(nèi)套現(xiàn)離場，這將反過來迫使其更加專注于上市公司的發(fā)展，有利于提升上市公司的整體質(zhì)量。
值得注意的是，此次減持新規(guī)對于創(chuàng)業(yè)投資基金做出了專門安排。"證監(jiān)會特別提到為落實創(chuàng)投'國十條'的有關(guān)要求，對創(chuàng)業(yè)投資基金的退出問題做了專門的制度安排，并對專注于長期投資和價值投資的創(chuàng)業(yè)投資基金在市場化退出方面給予必要的政策支持。'長期投資和價值投資'正是創(chuàng)投基金的本質(zhì)所在。"松禾資本創(chuàng)始合伙人厲偉說。
靳海濤認(rèn)為，證監(jiān)會提出要"建立創(chuàng)業(yè)投資項目的投資年限與上市后鎖定期的反向掛鉤機制"，這有利于引導(dǎo)行業(yè)進一步加大對早期項目的投資力度，更加有效地發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)對"大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新"的支持作用。
中國資本市場需要告別"野蠻生長"
減持新規(guī)能否成為重塑資本市場生態(tài)的契機，尚需實踐的檢驗。不過，在不少從業(yè)者看來，經(jīng)過多年的發(fā)展，中國資本市場到了一個轉(zhuǎn)折點，需要從頂層設(shè)計上著手改變過去的"野蠻生長"。
"中國資本市場發(fā)展了20多年，市場和行業(yè)格局需要轉(zhuǎn)變。"
中華全國工商聯(lián)并購協(xié)會創(chuàng)始會長王巍說，體現(xiàn)在兩個打破，一是打破野蠻生長，向遵守穩(wěn)定規(guī)則和底線轉(zhuǎn)變；二是打破短期投機主義，向長期可持續(xù)發(fā)展的價值觀轉(zhuǎn)變。
如果說過去資本市場上的成功是圍繞著怎樣能賺快錢、賺錢多，那么近些年來已經(jīng)出現(xiàn)一些這樣投資管理人：他們開始更多考慮社會成就，考慮生態(tài)環(huán)境，考慮如何通過幫助客戶成功而獲取基金投資上的成功，這是一種資本市場價值觀。
"證監(jiān)會減持新規(guī)正是建立市場規(guī)則和底線的重要舉措，讓市場回歸公眾利益和'公平、公正、公開'原則；更是打破短期主義的重要舉措，抑制以投機為上、套利為上的投資行為，引導(dǎo)和推動資管行業(yè)堅持資管的基本邏輯，讓堅守資管本質(zhì)的'真資管'產(chǎn)品成為市場主流。"王巍說。
價值投資向前，短期投機向后，這是業(yè)界從減持新規(guī)中讀出的政策導(dǎo)向，也是業(yè)界對新規(guī)能讓資本市場更加健康的期待。