財經(jīng)365訊 新周期的核心是從產(chǎn)能過剩到供給出清、剩者為王、行業(yè)集中度提升，行業(yè)龍頭資產(chǎn)負債表持續(xù)修復(fù)，新5%比舊8%好。讓我們一起聆聽任澤平談未來發(fā)展前景，看我們正站在新周期的起點上將如何做？
任澤平：我們正站在新周期的起點上
我們2017年初提出“新周期的起點”，在市場上一石激起千層浪，出現(xiàn)了賣方宏觀研究員一片反對、而行業(yè)研究員普遍舉證的盛況奇觀。
近期期貨市場黑色系領(lǐng)漲、股票市場周期股創(chuàng)新高，不喜歡爭論更愿意用資金殺伐決斷的投資者投出了他們的選票。
1、新周期的核心是從產(chǎn)能過剩到供給出清、剩者為王、行業(yè)集中度提升，行業(yè)龍頭資產(chǎn)負債表持續(xù)修復(fù)，新5%比舊8%好。
我們在《站在新周期的起點上：來自產(chǎn)能周期的多維證據(jù)》中，從多行業(yè)的產(chǎn)能利用率、行業(yè)集中度、資產(chǎn)負債率等供給側(cè)的多維度指標進行交叉檢驗，研究發(fā)現(xiàn)，2010年以來，經(jīng)過過去6年的經(jīng)濟衰退和長達54個月的通縮，鋼鐵、煤炭、水泥、玻璃、化工、機械、造紙等傳統(tǒng)行業(yè)領(lǐng)域大量中小企業(yè)退出，行業(yè)龍頭壓縮淘汰過剩產(chǎn)能，市場自發(fā)的力量進行產(chǎn)能出清，2016年啟動的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和行政化去產(chǎn)能加速了國企占比高的行業(yè)的產(chǎn)能出清。傳統(tǒng)行業(yè)競爭格局優(yōu)化，行業(yè)集中度提升，利潤向龍頭企業(yè)集中，步入剩者為王、強者恒強的時代。2016年以來，中國工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率正逐步觸底。
歡迎來到新周期的世界！
2、新周期是產(chǎn)能周期見底。從產(chǎn)能周期的運行軌跡來看，2009-2011年大規(guī)模新增產(chǎn)能投資，在2013-2015年進入集中投放期，在需求放緩的背景下供求結(jié)構(gòu)惡化，導(dǎo)致長期工業(yè)品通縮。通縮的過程也是產(chǎn)能出清的過程，大量中小企業(yè)退出。
2016年初以來大宗商品價格暴漲，是庫存周期和產(chǎn)能周期雙雙見底共同導(dǎo)致的。
3、新周期不是需求U型復(fù)蘇，而是經(jīng)濟L型下的供給出清，必須重視供給側(cè)。
需求側(cè)，經(jīng)濟L型。名義GDP增速10.5%，而以制造業(yè)投資為代表的產(chǎn)能投資僅增長5.1%，供求缺口在持續(xù)擴大。世界經(jīng)濟復(fù)蘇，1-5月出口恢復(fù)增長8.2%；預(yù)計房地產(chǎn)投資增速仍將超市場預(yù)期，一二三四線城市商品房庫存去化十分充分、大開發(fā)商現(xiàn)金流充裕、下半年政策將加速供地、2018-2020年還有1500萬套棚改項目，參考《為什么我們對2017年房地產(chǎn)投資不悲觀？》；此輪補庫時間較短、總體庫存水平并不高，目前總庫存水平仍低，去庫存對經(jīng)濟拖累較弱；需求側(cè)經(jīng)濟二次探底，幅度不深。
4、今年股市結(jié)構(gòu)性牛市中的家電、鋼鐵、煤炭、化工、造紙、銀行、保險等大漲的板塊均是供給出清行業(yè)集中度提升邏輯。
鋼鐵、煤炭、化工子行業(yè)等利潤爆表，而且行業(yè)集中度提升的趨勢短期難以逆轉(zhuǎn)，主要是環(huán)?？己藟毫?、銀行對“兩高一剩”行業(yè)限貸、擴張產(chǎn)能得不到外源性融資、中小企業(yè)難以復(fù)產(chǎn)，供求格局繼續(xù)有利于供給方。
銀行保險也是行業(yè)集中度提升的邏輯：金融去杠桿，中小銀行縮表，利好大型銀行提升市占率；治理萬能險，新興保險擴張放緩，傳統(tǒng)大保險公司提升市占率。
5、有觀點認為2011年“新周期”被證偽，這次也一樣，而沒有看到周期的運行階段不同。2011年是產(chǎn)能周期擴張的尾聲，2017年是產(chǎn)能周期出清的觸底，這一次正在被證實。
6、4月股債調(diào)整的根本原因是監(jiān)管升級、個別單兵突進缺少監(jiān)管協(xié)調(diào)，與基本面無關(guān)。全國金融工作會議將重點加強監(jiān)管協(xié)調(diào)，監(jiān)管競賽行將結(jié)束。貨幣政策從加碼收緊回歸不松不緊，未來隨著地產(chǎn)調(diào)控見效、金融去杠桿建立新規(guī)等，貨幣政策有望重回寬松，政策組合轉(zhuǎn)向“寬貨幣+嚴監(jiān)管”。
7、股市估值體系重構(gòu)，對標國際。隨著ipo提速，打擊炒殼并購重組，加入MSCI，小票估值回歸，價值投資復(fù)興，回歸基本面。
現(xiàn)金為王是個坑：港股大牛市，A股結(jié)構(gòu)性牛市，債市配置價值凸顯，土地財政下大都市圈房子有長期配置價值。
8、微觀世界已經(jīng)發(fā)生了天翻地覆的變革，做宏觀研究不能繼續(xù)視而不見、閉門造車。
再次重申，我們正站在新周期的起點上，新5%比舊8%好！
到此，小編要和廣大的投資者朋友們說再見啦，大家是不是很舍不得小編呢？不用傷心，不用難過，大家可以閱讀下面的幾篇文章，財經(jīng)365的小編永遠伴隨著您??！更多的資訊請關(guān)注財經(jīng)365熱點頻道！??！（本文原標題：任澤平：我們正站在新周期的起點上）
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