信貸依然多增，貨幣難言寬松——6月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)
7月12日央行公布2017年6月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：6月新增社融1.78萬億，同比多增1283億；M2增速由5月的9.6%繼續(xù)降至9.4%；當(dāng)月金融機(jī)構(gòu)貸款增加1.54萬億，同比多增1533億。我們的觀點(diǎn)是：信貸依然多增，貨幣難言寬松。
一、債券、非標(biāo)疲弱
6月新增社融總量1.78萬億，同比多增1283億，環(huán)比多增7000多億。其中對(duì)實(shí)體貸款新增1.45萬億，同比多增1300億；表外融資雖有回升，但仍舊偏弱，信托貸款小幅升至近2500億，而委托貸款、票據(jù)融資依然負(fù)增；信用債凈融資繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。債券、非標(biāo)融資低迷，表內(nèi)貸款仍是社融增長(zhǎng)的主要支撐。
二、信貸增速仍高
6月新增金融機(jī)構(gòu)貸款1.54萬億，同比多增1533億。其中居民中長(zhǎng)貸回升至4800億，但低于去年同期水平，未來或難以持續(xù)；6月地方債發(fā)行5100億，債務(wù)置換對(duì)信貸仍有沖擊，但由于對(duì)表外融資的替代，非居民中長(zhǎng)貸增長(zhǎng)5200億。
具體來看，房貸增速雖有回升，但難改下行趨勢(shì)。6月居民部門貸款增加7300億，其中中長(zhǎng)期貸款增加4800億，相比5月小幅回升，但仍低于去年同期水平。從5月數(shù)據(jù)來看，全國層面的房地產(chǎn)銷售增速仍在下滑；且銀行房貸利率普遍上調(diào)，一定程度上會(huì)抑制貸款需求；此外今年以來監(jiān)管政策趨嚴(yán)，銀行房貸額度受限。所以，預(yù)計(jì)未來房貸增速或?qū)⑦M(jìn)一步下行。
企業(yè)貸款增長(zhǎng)繼續(xù)高于季節(jié)性。6月非金融企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加7000億，其中，短期貸款增加3400億，中長(zhǎng)期貸款增加5200億，明顯高于往年同期水平?？紤]到6月地方債發(fā)行量高企對(duì)企業(yè)貸款的沖擊，企業(yè)中長(zhǎng)貸的增長(zhǎng)更為明顯。一方面固定資產(chǎn)投資依然穩(wěn)定，對(duì)企業(yè)信貸需求有一定支撐；另一方面?zhèn)头菢?biāo)融資成本走高、監(jiān)管趨嚴(yán)，貸款形成一定替代。
三、M2再創(chuàng)歷史新低
盡管6月財(cái)政存款投放明顯多于往年同期，但債券和表外融資增速均偏弱，M2同比增速繼續(xù)降至9.4%，再創(chuàng)歷史新低，顯示貨幣創(chuàng)造活動(dòng)放緩。6月人民幣存款增加2.64萬億，同比多增1800億。其中，住戶存款增加1.07萬億，環(huán)同比均多增；但非金融企業(yè)存款增加1.1萬億，同比少增了1000多億；財(cái)政性存款減少6300億，投放量明顯高于往年同期；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加2200億。
綜合來看，M2增速主要受到企業(yè)存款的拖累，主要原因可能是貸款以外的其它貨幣創(chuàng)造途徑被金融去杠桿抑制。例如5月份商業(yè)銀行股權(quán)及其他投資科目同比少增1.42萬億，而該科目主要包含同業(yè)理財(cái)、資管計(jì)劃、信托計(jì)劃等同業(yè)投資及影子銀行業(yè)務(wù)，資金最終主要還是流向?qū)嶓w企業(yè)。
6月M1增速繼續(xù)回落至15%，主要仍受地產(chǎn)銷售降溫、金融去杠桿影響。15年以來，房地產(chǎn)銷售高增，企業(yè)現(xiàn)金充裕，再加上金融機(jī)構(gòu)借短放長(zhǎng)，壓縮長(zhǎng)短端利差，存款活期化趨勢(shì)明顯。但隨著房地產(chǎn)銷售降溫、金融去杠桿推進(jìn)，M1增速或仍趨于下降。
四、貨幣難言寬松
6月信貸和社融同比小幅多增，助于經(jīng)濟(jì)短期穩(wěn)定，上半年GDP增速有望保持在6.8%高位，遠(yuǎn)超6.5%的全年目標(biāo)。而經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定為釋放金融風(fēng)險(xiǎn)提供了有利的時(shí)間窗口，金融去杠桿應(yīng)未結(jié)束。此外信貸超增增加銀行資本壓力，加之7月上旬央行大幅回籠貨幣，中下旬面臨巨額財(cái)政繳款壓力，貨幣短期難言寬松。
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