財經(jīng)365訊 統(tǒng)一監(jiān)管標準是大勢所趨，是消除監(jiān)管套利的前提條件。在資管行業(yè)，統(tǒng)一資管業(yè)務監(jiān)管標準有利于掌握資管機構的真實風險組合和資產(chǎn)配置情況；提升監(jiān)管政策的執(zhí)行力和監(jiān)管效率，防止監(jiān)管套利。2017金融工作會議召開在即，會傳遞出什么信號呢？來，讓我們一起聽任澤平說！
任澤平：金融工作會議將傳遞哪些重要信號
隨著金融降杠桿取得初步成效，近期公共政策部門紛紛表態(tài)從降杠桿到穩(wěn)杠桿，從監(jiān)管競爭到監(jiān)管協(xié)調(diào)。全國金融工作會議即將召開，將定下未來五年的基調(diào)。此次會議將傳遞出哪些重要信號？未來金融監(jiān)管將如何演變？對經(jīng)濟和大類資產(chǎn)將產(chǎn)生哪些影響？
金融監(jiān)管加強是全球趨勢。08年金融危機之后，主要發(fā)達經(jīng)濟體著力于革除金融監(jiān)管的積弊，進行了大幅度的改革，力圖避免監(jiān)管真空，從放松監(jiān)管到嚴格監(jiān)管，實現(xiàn)金融穩(wěn)定。
1）美國寬貨幣+嚴監(jiān)管，實施沃爾克法則。
美國在金融危機后，加強宏觀審慎和微觀審慎，在金融去杠桿時期貨幣政策和監(jiān)管政策的配合值得借鑒，2009-2014年美聯(lián)儲長期實施零利率和QE，但是對房地產(chǎn)和商業(yè)銀行監(jiān)管升級，實施沃爾克法則并控制杠桿率，因此金融去杠桿比較有效，房地產(chǎn)金融泡沫沒有過度膨脹，私人部門資產(chǎn)負債表得到修復，經(jīng)濟步入可持續(xù)復蘇軌道。沃爾克法則核心是禁止銀行從事自營性質(zhì)的投資業(yè)務，能夠有效限制銀行的業(yè)務規(guī)模和范圍，減少銀行系統(tǒng)性風險，防止“大而不倒”的道德風險再度發(fā)生。
2）歐盟加強監(jiān)管協(xié)調(diào)。從宏觀和微觀審慎監(jiān)管兩個層面上建立起泛歐金融監(jiān)管體系。
3）英國“雙峰監(jiān)管”。英國將原來負責金融監(jiān)管的金融服務局撤銷，一分為二，成立審慎監(jiān)管局和金融行為監(jiān)管局，實施“雙峰監(jiān)管”，重構了審慎監(jiān)管和行為監(jiān)管的關系，強化金融消費者保護。
中國當前金融監(jiān)管體系存在不足，包括：
1）分業(yè)監(jiān)管與混業(yè)經(jīng)營的矛盾突出。分業(yè)監(jiān)管下，各監(jiān)管部門各自對其分管的領域負責，但隨著金融混業(yè)發(fā)展，任何單一監(jiān)管主體都無法對被監(jiān)管機構的業(yè)務進行全覆蓋，實施有效監(jiān)管。
2）監(jiān)管標準不統(tǒng)一的隱患。各監(jiān)管部門的監(jiān)管標準不統(tǒng)一，以資管行業(yè)為例，2012年是大資管行業(yè)爆發(fā)式增長的起點，券商資管和基金子公司不受凈資本約束，在與信托公司的競爭中處于優(yōu)勢，資產(chǎn)規(guī)模迅速擴張，杠桿高企，風險積聚。
3）監(jiān)管套利造成風險膨脹和失控。由于監(jiān)管標準的不統(tǒng)一，監(jiān)管套利成為常態(tài)。比較突出的是，銀行為了逃避監(jiān)管，通過與券商資管、基金子公司、信托等的合作將大量業(yè)務轉移到表外，進行監(jiān)管套利，帶來金融風險膨脹和失控的風險。
4）監(jiān)管競爭，缺乏協(xié)調(diào)機制。金融監(jiān)管部門先是競相對旗下的金融機構的業(yè)務創(chuàng)新和開展大開綠燈，各類創(chuàng)新層出不窮。2008年12月4日，印發(fā)《銀行與信托公司業(yè)務合作指引》，2012年10月“一法兩規(guī)”對券商資管業(yè)務進行了里程碑式的放松。其后競相收緊旗下金融機構的監(jiān)管，造成4月債市震蕩。2017年4月三三四專項檢查，2017年4月下發(fā)了《信托業(yè)務監(jiān)管分類試點工作實施方案》，2017年5月首提全面禁止通道業(yè)務。
展望全國金融工作會議，我們認為將傳遞以下信號：
1）迎接監(jiān)管協(xié)調(diào)新時代，更高層級的監(jiān)管協(xié)調(diào)機制有望建立。加強監(jiān)管協(xié)調(diào)和防止監(jiān)管套利，按照統(tǒng)一標準、消除套利、穿透監(jiān)管、打破剛兌、逐步整改、規(guī)范統(tǒng)計等方向開展，通過金融改革與實體改革協(xié)調(diào)推進，宏觀審慎與微觀審慎監(jiān)管相結合，提升資金融通效率，有效服務實體經(jīng)濟。
2）分業(yè)監(jiān)管到功能監(jiān)管。功能監(jiān)管是治本之策，一方面功能監(jiān)管能夠消除金融創(chuàng)新帶來的“監(jiān)管真空”，另一方面又能減少監(jiān)管標準不統(tǒng)一導致的“監(jiān)管套利”。功能監(jiān)管是按照經(jīng)營業(yè)務的性質(zhì)來劃分監(jiān)管對象的金融監(jiān)管模式。
3）繼續(xù)加強宏觀審慎監(jiān)管，加強央行。據(jù)財新等媒體報導，將在“一行三會”之上設立金融協(xié)調(diào)委員會，該協(xié)調(diào)委辦公室設在央行，以有效發(fā)揮央行在宏觀審慎管理中的主導作用。中國2016年起將差別準備金動態(tài)調(diào)整機制升級為宏觀審慎評估體系（MPA），對金融機構的行為進行多維度的引導，實行“貨幣政策+宏觀審慎政策”雙支柱調(diào)控框架。
4）統(tǒng)一監(jiān)管標準。統(tǒng)一監(jiān)管標準是大勢所趨，是消除監(jiān)管套利的前提條件。在資管行業(yè)，統(tǒng)一資管業(yè)務監(jiān)管標準有利于掌握資管機構的真實風險組合和資產(chǎn)配置情況；提升監(jiān)管政策的執(zhí)行力和監(jiān)管效率，防止監(jiān)管套利。
5）消除監(jiān)管套利。進一步加強監(jiān)管部門間的溝通協(xié)調(diào)，推動同一類業(yè)務不同行業(yè)資本監(jiān)管標準的協(xié)調(diào)一致，促進市場公平競爭，防范監(jiān)管套利，主要是消除規(guī)避監(jiān)管指標套利和規(guī)避監(jiān)管政策違規(guī)套利兩類。
6）從降杠桿到穩(wěn)杠桿。李克強總理日前強調(diào)“穩(wěn)定金融運行”，金融時報解讀稱“金融穩(wěn)定運行就是穩(wěn)定金融杠桿”。易綱近期表示“去杠桿首先是穩(wěn)杠桿”，杠桿的增速降下來已有初步的成果。17年上半年，金融降杠桿取得一定成效，6月M2增速跌破10%為9.4%。
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