財(cái)經(jīng)365訊 日本JASDAQ市場(chǎng)興衰史和走過(guò)的彎路值得借鑒：
我們從納斯達(dá)克、中國(guó)臺(tái)灣興柜市場(chǎng)的交易制度變革來(lái)找尋方向。本篇我們將對(duì)日本的JASDAQ市場(chǎng)(類似日本的Nasdaq)進(jìn)行研究，將其與新三板市場(chǎng)相比較有意義，一方面日本同屬亞太經(jīng)濟(jì)體，很多投資文化接近，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也相近。另一方面學(xué)術(shù)界對(duì)JASDAQ設(shè)立后評(píng)價(jià)并不太成功，其26年綜合指數(shù)漲幅僅46%，遠(yuǎn)低于同期東證指數(shù)及Nasdaq同期近12倍漲幅。這一情況直到2010年被大阪證券交易所合并建立新JASDAQ才得以改善。從這一段市場(chǎng)歷史中特別是市場(chǎng)定位，交易制度改革歷程都對(duì)我們非常有借鑒意義。
日本多層次資本市場(chǎng)規(guī)模呈倒金字塔結(jié)構(gòu)，JASDAQ各板塊指數(shù)走勢(shì)分化差異明顯：
日本多層次資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和中國(guó)多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)較為相似，主板市場(chǎng)為東京證券交易所市場(chǎng)一部，上市公司主要是全球范圍內(nèi)的大型企業(yè)。東交所市場(chǎng)二部相當(dāng)于我國(guó)的中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。而日本JASDAQ市場(chǎng)相當(dāng)于我國(guó)的新三板市場(chǎng)，在JASDAQ市場(chǎng)中又分為JASDAQStandard市場(chǎng)和JASDAQGrowth市場(chǎng)。從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，日本資本市場(chǎng)呈現(xiàn)典型的倒金字塔結(jié)構(gòu)。我們將納斯達(dá)克指數(shù)和JASDAQ綜合指數(shù)疊加，二者的走勢(shì)較為類似，主要受全球經(jīng)濟(jì)周期影響。但是觀察從1991年至今的26年間，JASDAQ指數(shù)僅僅從100點(diǎn)上漲到146點(diǎn)，漲幅僅46%，平均年化漲幅1.8%，與之相對(duì)應(yīng)，同期Nasdaq指數(shù)漲了12倍。造成JASDAQ市場(chǎng)不成功的原因，除了其日本經(jīng)濟(jì)原因以外，市場(chǎng)定位不清晰、交易制度問(wèn)題也是其原因之一。代表盈利能力穩(wěn)定公司的Standard板塊指數(shù)自創(chuàng)立以來(lái)表現(xiàn)較好，從2010年100到如今的310點(diǎn)漲幅210%，波動(dòng)也較小;而代表成長(zhǎng)型企業(yè)的Growth板塊指數(shù)在2013年前后波動(dòng)較大，漲幅也較小。從這兩個(gè)指數(shù)如此差異的走勢(shì)，我們看到背后市場(chǎng)分化的嚴(yán)重。（原標(biāo)題：日本JASDAQ制度借鑒研究：分化的背后）
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