財(cái)經(jīng)365訊 中國(guó)有不少實(shí)踐價(jià)值投資成功的人，但相比投身于中國(guó)證券市場(chǎng)的人數(shù)就寥若晨星。價(jià)值投資在中國(guó)的“水土不服”，問題完全不在價(jià)值投資原則本身，而在于很多人對(duì)價(jià)值投資的理解不深，執(zhí)行不嚴(yán)，虧損出場(chǎng)后就全都怪在價(jià)值投資理論上，這是典型的睡不著覺怪床歪。
價(jià)值投資的原理其實(shí)就是一句話，即“用三四毛錢的價(jià)格買入價(jià)值一元的優(yōu)質(zhì)公司的股票”。這一句話包含著價(jià)值投資兩個(gè)最基本的原則，一是投資的標(biāo)的必須是優(yōu)質(zhì)公司；二是安全邊際，即用三四毛錢的價(jià)格買入價(jià)值一元的東西。而這也引申出兩個(gè)需要探討的問題：一是如何在成百上千的上市公司中辨別出其中少數(shù)的優(yōu)質(zhì)公司？二是如何確定安全邊際？理論原則篇要解決的就是這兩個(gè)問題。
1. 如何選出優(yōu)質(zhì)公司
巴菲特曾說：“要與偉大的公司為伍”。由于我們沒有能力去經(jīng)營(yíng)一家公司，所有就要找到優(yōu)質(zhì)公司，找到一群優(yōu)秀的人才，然后把我們的資產(chǎn)在合適的價(jià)位托付給他們。所以價(jià)值投資首先最重要的一條就是要選擇優(yōu)質(zhì)公司，那么如何在成百上千的公司中辨別出這種優(yōu)質(zhì)公司呢？對(duì)此，彼得林奇給出了答案，他說：只要用心對(duì)股票做一點(diǎn)點(diǎn)研究，普通投資者也能成為股票投資專家，并且在選股方面的成績(jī)能像華爾街專家一樣出色。在工作、購物、參觀展覽、吃東西的時(shí)候多留意一下，或者多關(guān)注新出現(xiàn)的、有發(fā)展前途的行業(yè)，就能找到賺大錢的股票。這一套方法，即用常識(shí)選股，連小學(xué)生都不難學(xué)會(huì)，但唯獨(dú)成年人認(rèn)為這太沒有“技術(shù)含量”了，太不“復(fù)雜”了，從而拒絕簡(jiǎn)單的同時(shí)，也拒絕了財(cái)富。
1.1 用常識(shí)選股
大多數(shù)優(yōu)質(zhì)公司，我們?cè)谌粘Ｉ钪袔缀醵寄芙佑|得到。比如酒席上必不可少的茅臺(tái)酒；幾乎每個(gè)人每個(gè)月都會(huì)上繳保險(xiǎn)費(fèi)的保險(xiǎn)公司中國(guó)平安；錢包里用的招行卡；房地產(chǎn)行業(yè)的萬科；電器零售的蘇寧電器等等。
用常識(shí)選股就是這么簡(jiǎn)單，完全不需要高深復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)學(xué)知識(shí)。事實(shí)證明，人性中存在著有將事情化簡(jiǎn)為繁的傾向。大道至簡(jiǎn)，世界本來就是簡(jiǎn)單的，只是我們成年后將其搞復(fù)雜罷了。
1.2買入前必須想清楚的三個(gè)問題：
這家公司在10年，20年后還在不在？
未來幾年這家公司的盈利水平還能不能持續(xù)增長(zhǎng)？
公司有沒有良好的機(jī)制和管理系統(tǒng)？
1.3 買入優(yōu)質(zhì)公司后需要長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光和耐心
買入優(yōu)質(zhì)公司不代表一買就能漲，相反，在市場(chǎng)行情不好時(shí)，它可能比別的股票跌得更兇；在市場(chǎng)行情好的時(shí)候，它有可能比別的股票漲的更慢。因?yàn)楹霉就鶝]有動(dòng)人的故事，沒有炒作的題材，如白開水般平淡，所以短期內(nèi)股價(jià)難見有上漲的希望。但優(yōu)質(zhì)公司和垃圾公司的區(qū)別在于優(yōu)質(zhì)公司的股價(jià)跌下去了，幾年后還是會(huì)漲回來的，而差公司股價(jià)跌下去后，就有可能永遠(yuǎn)也漲不回來了。所以投資需要遠(yuǎn)大的目光和耐心，找出優(yōu)質(zhì)公司后，誰能把眼光看得越遠(yuǎn)，誰有比別人更多的耐心等待，誰就能賺的越多。而不是天天關(guān)注明天后天短期的股價(jià)漲跌。
2. 安全邊際
安全邊際指的就是用三四毛錢的價(jià)格買入價(jià)值一元的東西。由于價(jià)值的估算是模糊的，所以我們必須給自己留下一定的安全邊際以保證投資的安全性。巴菲特說過一句話：當(dāng)股價(jià)特別高估和特別低估的時(shí)候，我可以分辨得清。但90％的時(shí)間估值在兩者之間時(shí)就無法分辨了。這其中的原因就在于價(jià)值估算的模糊性，當(dāng)估算出的價(jià)值為一元時(shí)，其實(shí)際的價(jià)值有可能是8毛，也有可能是一塊一，這時(shí)要用9毛的價(jià)格去買入估算價(jià)值為一元的東西時(shí)，你就無法確定是否值得，而且這也降低了你的收益，但當(dāng)市場(chǎng)給出三四毛錢的價(jià)格時(shí)，你就不難做出決定了。下面是判斷估值最常用，也是最有用的三個(gè)指標(biāo)。
2.1 市盈率（PE）
市盈率（PE）= 股價(jià)/ 每股收益；
均值回歸是資本市場(chǎng)最基本的屬性。當(dāng)市盈率偏離中軸線太遠(yuǎn)時(shí)，它一定會(huì)向中軸線靠近，不管是高估還是低估，高估值的遲早會(huì)跌下來，低估值的遲早會(huì)漲上去。但由于低估值被低估的時(shí)間遠(yuǎn)可能比想象中的長(zhǎng)，所以在低估值區(qū)間買入優(yōu)質(zhì)公司后仍有可能被套個(gè)20%~30%。相反，在高估值賣掉后，股票也有可能繼續(xù)往上漲。低估后還有更低估，高估后還有更高估，但這并不代表你的投資水平低。巴菲特也經(jīng)常買了就套，賣了就漲。但這也不影響他積累巨額的財(cái)富。只要投資者真正能做到低市盈率買高市盈率賣（當(dāng)然要結(jié)合PEG和PB 判斷），那么你離財(cái)富就不遠(yuǎn)了。
2.2 市盈率相對(duì)增長(zhǎng)比率（PEG）
市盈率相對(duì)增長(zhǎng)比率（PEG）=（市盈率/ 利潤(rùn)增長(zhǎng)率）* 100%
PEG 是彼得林奇發(fā)明的，是在市盈率估值的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的基本分析指標(biāo)，用于彌補(bǔ)市盈率對(duì)企業(yè)動(dòng)態(tài)成長(zhǎng)性估計(jì)的不足。
判斷股價(jià)是否高估的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)就是：市盈率不應(yīng)超過收益增長(zhǎng)率，即PEG< 1，但當(dāng)市盈率超過40時(shí)，就表明股價(jià)已過于高估，因?yàn)榧词褂惺找嬖鲩L(zhǎng)率40%的公司，如此之高的收益增長(zhǎng)率也難以長(zhǎng)久保持，公司增長(zhǎng)速度過快，往往自我毀滅。
2.3 市凈率（PB）= 股價(jià)/ 每股凈資產(chǎn)
一家公司經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)?cè)胶?，其資產(chǎn)積累的就越多，股東用友的權(quán)益就越高，所以市凈率越低，投資的風(fēng)險(xiǎn)便越低，投資的價(jià)值便越高。
投資決定的做出并不是單單看一個(gè)指標(biāo)的高低好壞，而是必須縱觀三者的關(guān)系，才可做出投資決策。這些簡(jiǎn)單的指標(biāo)不會(huì)把投資者弄得一頭霧水，但太過復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)學(xué)、投資學(xué)模型一旦脫離了理性和常識(shí)的基礎(chǔ)，往往對(duì)未來預(yù)測(cè)演繹成截然相反的錯(cuò)誤推斷。大道至簡(jiǎn)，簡(jiǎn)單才是最美的。
價(jià)值投資.實(shí)踐操作篇
1．“一買三賣”的原則
價(jià)值投資者在實(shí)際操作中應(yīng)嚴(yán)格遵守“一買三賣”的原則：
“一買”：
當(dāng)優(yōu)質(zhì)公司的估值進(jìn)入低估區(qū)域時(shí)，買。應(yīng)當(dāng)注意的是，不應(yīng)要求能買到絕對(duì)底部，買到最低點(diǎn)，因?yàn)槟鞘巧褡龅氖?，不是人做的事。絕對(duì)底部是不可預(yù)測(cè)的，原因在于如果絕對(duì)底部真可以被預(yù)測(cè)出來的話，絕對(duì)底部也就不會(huì)形成了。正確的投資方法應(yīng)是買在相對(duì)底部，做左側(cè)交易，少做右側(cè)交易。
“三賣”：
公司業(yè)務(wù)從根本上惡化了，此時(shí)應(yīng)立即賣出，不管虧損還是盈利，絕不可抱著再等股價(jià)漲多一點(diǎn)再賣的僥幸心理。
股價(jià)上升過高，超過了盈利的增長(zhǎng)，公司估值偏高。
發(fā)現(xiàn)了更好的投資標(biāo)的。
2.集中投資
很多人認(rèn)為分散投資能夠降低風(fēng)險(xiǎn)，“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”的說法已經(jīng)深入人心。其實(shí)不然，事實(shí)是分散投資只能平滑投資者的收益波動(dòng)曲線，降低投資的波動(dòng)性，但并不能降低風(fēng)險(xiǎn)，增加收益。恰恰相反，分散投資會(huì)增大投資風(fēng)險(xiǎn)并減少投資收益。原因在于相比較將資金集中在少數(shù)幾家自己了解，而且對(duì)其經(jīng)營(yíng)極具信心的企業(yè)，當(dāng)你把資金分散投資時(shí)，你不可能將你所投資的每家公司都了解的那么透徹。巴菲特曾為此說過一句很風(fēng)趣的話：過度分散投資的麻煩是，若你擁有四十位妻妾，你一定沒有辦法對(duì)每一個(gè)女人認(rèn)識(shí)透徹，長(zhǎng)期下來，我們集中持股的政策終會(huì)顯現(xiàn)出它的優(yōu)勢(shì)。
對(duì)于企業(yè)來說，多元化往往是成功的極大障礙。多數(shù)成功的企業(yè)都是單一業(yè)務(wù)的。投資也一樣，要想賺大錢，必須在單一品種上下注，這才是跑贏指數(shù)的唯一方法。即“把所有雞蛋放在一個(gè)籃子里，然后看好它”。
3.做大波段的低買高賣
由于中國(guó)證券市場(chǎng)的市盈率波動(dòng)較成熟市場(chǎng)的大，投資者完全可以做到大波段的低買高賣。低價(jià)買入優(yōu)質(zhì)股，當(dāng)其觸動(dòng)三大賣出條件“高估賣出”一條時(shí)賣出，做大波段的低買高賣。而不是在每天的小漲小跌中做差價(jià)。
價(jià)值投資并不等于大家所認(rèn)為的長(zhǎng)期投資。隨著市場(chǎng)走向的不同，價(jià)值投資可短、可中、可長(zhǎng)。只不過價(jià)值投資多以長(zhǎng)期投資為其表現(xiàn)形式罷了。其本質(zhì)是對(duì)低買高賣的深刻理解和嚴(yán)格執(zhí)行。當(dāng)按照價(jià)值投資的標(biāo)準(zhǔn)買入股票后，不論持股的周期是三個(gè)月，還是三年，五年，只要觸動(dòng)了三大賣出條件的任何一條，就要果斷賣出。但如果沒觸動(dòng)三大賣出條件任何一條的話，除非股價(jià)下跌為投資者提供更好的買入時(shí)機(jī)，否則忽略股價(jià)短期的漲漲跌跌，繼續(xù)抱著優(yōu)質(zhì)股票睡大覺。
4.逆向投資
價(jià)值投資并不等于逆向投資，價(jià)值投資原則是本，而逆向投資是投資者嚴(yán)格遵循價(jià)值投資原則進(jìn)行操作的外在表現(xiàn)罷了，但由于市場(chǎng)先生短期經(jīng)常性的錯(cuò)判和大眾的從眾心理兩因素的雙層作用疊加，絕大部分價(jià)值投資都表現(xiàn)為逆向投資。巴菲特說的：別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼。也就是價(jià)值投資逆向操作的道理。
許多人認(rèn)為價(jià)值投資不適合在中國(guó)實(shí)施，因?yàn)橹袊?guó)證券市場(chǎng)有這樣那樣的問題，價(jià)值投資應(yīng)用到中國(guó)會(huì)水土不服。但原則之所以稱之為原則，就在于它放之四海而皆準(zhǔn)的有效性。
中國(guó)有不少實(shí)踐價(jià)值投資成功的人，但相比投身于中國(guó)證券市場(chǎng)的人數(shù)就寥若晨星。價(jià)值投資在中國(guó)的“水土不服”，問題完全不在價(jià)值投資原則本身，而在于很多人對(duì)價(jià)值投資的理解不深，執(zhí)行不嚴(yán)，虧損出場(chǎng)后就全都怪在價(jià)值投資理論上，這是典型的睡不著覺怪床歪。
中國(guó)證券市場(chǎng)是有這樣那樣的問題，但并不影響真正行價(jià)值投資事的投資者獲得成功，美國(guó)的證券市場(chǎng)也不是天生就這么規(guī)范的，它也是一路邊走邊完善過來，但這也不影響巴菲特的財(cái)富滾雪球，將財(cái)富從年輕滾雪球到現(xiàn)在，從以前制度并不完善的美國(guó)證券市場(chǎng)滾雪球到如今，巴菲特說過：即使生在中國(guó)，他也一樣能成功。說的就是這個(gè)道理。況且我國(guó)的證券市場(chǎng)有十幾倍到五十多倍的平均市場(chǎng)市盈率波動(dòng)空間，而成熟的市場(chǎng)則明顯窄于中國(guó)市場(chǎng)，理性的投資者只要充分利用我國(guó)證券市場(chǎng)固有的周期波動(dòng)特點(diǎn)與稅收優(yōu)勢(shì)，取得超額的收益是完全可能的，中國(guó)證券市場(chǎng)無疑為理性投資者提供了更好的機(jī)會(huì)！（原標(biāo)題：巴菲特說：即使生在中國(guó)，他也能成功！只寫給剛?cè)腴T想學(xué)價(jià)值投資）
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