截至2017年7月28日，上證指數(shù)收盤3253點(diǎn)，距離2015年6月12日最高點(diǎn)5178點(diǎn)還差1925點(diǎn)，比最高點(diǎn)低37%。（見圖一）
圖一上證指數(shù)走勢(shì)圖
相比之下，央視50指數(shù)（指數(shù)代碼：399550；指數(shù)簡(jiǎn)稱：央視50）在2015年6月15日達(dá)到6774點(diǎn)，此后跌至3860點(diǎn)。自2016年3月央視50指數(shù)開始穩(wěn)步上升，截至2017年7月28日，央視50指數(shù)收盤6117點(diǎn)，距離2015年6月15日最高點(diǎn)僅差657點(diǎn)，比最高點(diǎn)低9.7%。（見圖二）
圖二央視50指數(shù)走勢(shì)圖
為什么上證指數(shù)與央視50指數(shù)的走勢(shì)出現(xiàn)如此大的差別呢？關(guān)鍵在于央視50指數(shù)樣本股的挑選嚴(yán)格遵循價(jià)值投資理念。央視50指數(shù)分為成長(zhǎng)、創(chuàng)新、回報(bào)、社會(huì)責(zé)任和公司治理等五個(gè)維度，分別由中央財(cái)經(jīng)大學(xué)、北京大學(xué)、中國(guó)人民大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)和南開大學(xué)等五所大學(xué)挑選每個(gè)維度10家上市公司，總計(jì)50家上市公司組成央視50指數(shù)樣本股。
挑選央視50樣本股時(shí)，首先要剔除以下上市公司：剔除最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告審計(jì)意見和內(nèi)部控制審計(jì)意見為非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見上市公司；剔除最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度任何一年凈利潤(rùn)為負(fù)值上市公司；剔除最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度每股收益小于0.1元上市公司；剔除最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度每股凈資產(chǎn)小于1元上市公司；剔除最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流之和為負(fù)數(shù)上市公司；剔除最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度非經(jīng)常性損益超過(guò)凈利潤(rùn)50%上市公司；剔除最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度凈資產(chǎn)收益率小于6%上市公司；剔除最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度高管被刑事訴訟，公司或高管被證監(jiān)會(huì)、交易所公開譴責(zé)上市公司；剔除最近一年有重大訴訟和不確定事項(xiàng)上市公司；剔除只有最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度有效財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上市公司（這些公司剛剛完成重大資產(chǎn)重組）。在此基礎(chǔ)上，五所大學(xué)分別在符合樣本股條件的上市公司中挑選各維度的樣本股。
表1央視50指數(shù)樣本股
一、央視50指數(shù)領(lǐng)漲的原因
1、低市盈率
50家樣本股的最高市盈率是科大訊飛（市盈率136），其次是機(jī)器人（市盈率74.94），第三是鋼研高納（市盈率是67.23）。50家樣本股中，市盈率小于20的樣本股有18家。
截至2017年7月28日，央視50指數(shù)約三分之一樣本股復(fù)權(quán)價(jià)已經(jīng)超過(guò)2015年6月15日股災(zāi)爆發(fā)前最高復(fù)權(quán)價(jià)。（見表2）
表2 2017年7月28日收盤復(fù)權(quán)價(jià)超過(guò)2015年6月15日最高復(fù)權(quán)價(jià)的15家樣本股
在央視50指數(shù)樣本股中，2017年7月28日收盤復(fù)權(quán)價(jià)超過(guò)2015年6月15日最高復(fù)權(quán)價(jià)的有15家。這15家上市公司的共同特點(diǎn)是市盈率低，其中，海康威視的市盈率最高（37.14），8家樣本股的市盈率小于20。
表3 2017年7月28日收盤復(fù)權(quán)價(jià)低于2015年6月15日最高復(fù)權(quán)價(jià)10%的5家樣本股
央視50指數(shù)樣本股中，還有5家樣本股2017年7月28日收盤復(fù)權(quán)價(jià)低于2015年6月15日最高復(fù)權(quán)價(jià)的10%。這5家樣本股的特點(diǎn)也是低市盈率，除了大族激光（市盈率50.94）以外，其他4家樣本股的市盈率均小于20。（見表3）從圖3至圖5可見，這5家樣本股復(fù)權(quán)價(jià)呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。
圖3雙匯發(fā)展的復(fù)權(quán)價(jià)走勢(shì)圖
圖4大族激光復(fù)權(quán)價(jià)走勢(shì)圖
圖5青島海爾復(fù)權(quán)價(jià)走勢(shì)圖
圖6 中國(guó)神華(19.32 停牌,診股)復(fù)權(quán)價(jià)走勢(shì)圖
圖7 興業(yè)銀行復(fù)權(quán)價(jià)走勢(shì)圖
2、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者
央視50指數(shù)樣本股的低市盈率源自上市公司強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。
央視50指數(shù)樣本股中，20家樣本股超過(guò)或者接近2015年6月15日最高復(fù)權(quán)價(jià)。這20家樣本股除了海康威視和大族激光是中小板上市公司外，其他18家都是深滬兩市主板上市公司。
這20家樣本股中，有5家屬于金融業(yè)上市公司，其他15家樣本股無(wú)一例外地都是國(guó)內(nèi)外行業(yè)的領(lǐng)軍者。中國(guó)神華是資源業(yè)的老大，萬(wàn)科是世界住宅業(yè)的翹楚，美的集團(tuán)、格力電器和青島海爾是世界家電業(yè)的霸主，貴州茅臺(tái)是國(guó)酒，福耀玻璃是全球最大的汽車玻璃制造商……。
二、具有領(lǐng)先技術(shù)的樣本股價(jià)完成筑底
截至2017年7月28日，央視50指數(shù)有11家樣本股收盤復(fù)權(quán)價(jià)低于2015年6月15日最高復(fù)權(quán)價(jià)的40%以上。
表4 2017年7月28日收盤復(fù)權(quán)價(jià)低于2015年6月15日最高復(fù)權(quán)價(jià)40%以上的11家樣本股
在這11家樣本股中，只有2家在深市主板，4家在中小板，5家在創(chuàng)業(yè)板。除了承德露露屬于傳統(tǒng)的飲料企業(yè)以外，其他10家樣本股都可以歸類于科技股。
中科三環(huán)的主要產(chǎn)品為利用釹鐵硼永磁材料制造的電子元器件，是目前國(guó)內(nèi)稀土永磁領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。中科三環(huán)的產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于計(jì)算機(jī)、家電、風(fēng)電、通訊、醫(yī)療、汽車等領(lǐng)域。中科三環(huán)與其他科技型企業(yè)一樣，存在技術(shù)領(lǐng)先和營(yíng)銷能力不足的矛盾。如果中科三環(huán)增強(qiáng)營(yíng)銷能力，那么，中科三環(huán)的盈利能力將飆升。作為行業(yè)領(lǐng)軍者，中科三環(huán)股價(jià)正在緩慢上升。（見圖8）
圖8 中科三環(huán)復(fù)權(quán)價(jià)走勢(shì)圖
機(jī)器人是中國(guó)第一家從事機(jī)器人產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，也是目前全球產(chǎn)品線最全的機(jī)器人上市公司，機(jī)器人新產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際一流的技術(shù)水準(zhǔn)。在2017年7月30日大閱兵中，我們能夠看到機(jī)器人對(duì)我國(guó)強(qiáng)軍的巨大貢獻(xiàn)。
機(jī)器人的技術(shù)水平絕不亞于中科三環(huán)在行業(yè)中的地位，但是營(yíng)銷能力與中科三環(huán)相比有過(guò)之而無(wú)不及。機(jī)器人甚至不屑于談市場(chǎng)營(yíng)銷。對(duì)于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)存在的不正之風(fēng)，機(jī)器人采取的對(duì)策是遠(yuǎn)走高飛，不愛理睬國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
機(jī)器人的營(yíng)銷能力，尤其是對(duì)于市場(chǎng)營(yíng)銷的態(tài)度，在我國(guó)科技型企業(yè)中具有強(qiáng)烈的代表性，這也是制約我國(guó)科技型企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵瓶頸。
2015年6月15日以后，機(jī)器人股價(jià)一直在探底。2017年5月機(jī)器人股價(jià)的底部開始抬升，步入慢牛軌道。我們希望機(jī)器人不僅擁有國(guó)際一流技術(shù)，而且具有強(qiáng)大的營(yíng)銷能力，再加上高額的投資回報(bào)，機(jī)器人一定能夠成為低市盈率和高市值的大牛股?。ㄒ妶D9）
圖9 機(jī)器人復(fù)權(quán)價(jià)走勢(shì)圖
我國(guó)股市已經(jīng)步入慢牛軌道，不論現(xiàn)在是否同意這個(gè)判斷，時(shí)間會(huì)證明這個(gè)判斷正確與否。這輪股市的慢牛與以往的牛市有一個(gè)質(zhì)的區(qū)別：價(jià)值投資成為主流。在這輪慢牛市中，不是所有股票價(jià)格都會(huì)普漲，而是具有價(jià)值投資的股票價(jià)格才能上漲。同時(shí)，隨著不斷加強(qiáng)證券市場(chǎng)監(jiān)管，割韭菜越來(lái)越難了，股票投資收益將主要來(lái)自上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。（原標(biāo)題：劉姝威：A股步入慢牛軌道 與以往牛市有個(gè)質(zhì)的區(qū)別）
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