根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的測(cè)算，“一帶一路”所覆蓋區(qū)域中的基礎(chǔ)設(shè)施投資缺口每年將超過6000億美元，超過了全球主要開發(fā)性金融機(jī)構(gòu)的全部資本金規(guī)模。這意味著，依靠傳統(tǒng)的對(duì)特定項(xiàng)目直接貸款融資的模式，已經(jīng)難以滿足“一帶一路”的資金需求。
8月12日，在以“開發(fā)性金融與一帶一路建設(shè)”為主題的中國(guó)金融四十人伊春論壇上，中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)殷勇提到，與商業(yè)性金融不同，開發(fā)性金融采用保本微利的基本模式，這一模式隱含一定程度的暗中利息補(bǔ)貼。由于補(bǔ)貼沒有顯性化，導(dǎo)致在進(jìn)行談判和做出決策時(shí)，往往意識(shí)不到這種補(bǔ)貼的程度。同時(shí)，由于開發(fā)性金融看上去還可以微利，受益國(guó)家對(duì)這種暗補(bǔ)往往并不買賬。
此外，開發(fā)性金融的資金成本相對(duì)較低，導(dǎo)致不同國(guó)家或不同項(xiàng)目之間存在攀比情況。由于開發(fā)性金融往往對(duì)少數(shù)項(xiàng)目提供大量的資金支持，項(xiàng)目集中度比較高，其在項(xiàng)目建成后存在比較大的道德風(fēng)險(xiǎn)，比如選擇性違約，即“賴帳”風(fēng)險(xiǎn)。因此，開發(fā)性金融的傳統(tǒng)模式已經(jīng)很難滿足“一帶一路”的巨大資金需求。
“放眼國(guó)際，在動(dòng)用政府資金發(fā)揮資金效益方面，過去幾年中的確出現(xiàn)過一些有益做法，值得我們?cè)凇耙粠б宦贰苯ㄔO(shè)中進(jìn)行參考和借鑒。”殷勇指出。
他舉例稱，早在2014年，歐元區(qū)為了應(yīng)對(duì)歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，推出一項(xiàng)稱為“容克計(jì)劃”的歐洲投資計(jì)劃。即歐盟出資260億歐元，歐洲投資銀行出資75億歐元，兩者相加共335億歐元的種子資金，通過采取擔(dān)保、劣后級(jí)股權(quán)的方式，力求撬動(dòng)總共5000億歐元的投資規(guī)模，來服務(wù)歐洲基礎(chǔ)設(shè)施投資、中小企業(yè)融資、教育、科研創(chuàng)新等融資需求，杠桿率大概是15倍。用少量資金撬動(dòng)了大額資金，對(duì)于歐洲應(yīng)對(duì)主權(quán)危機(jī)和復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)起到了很好的作用。
另外，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）在對(duì)受援國(guó)進(jìn)行資助的時(shí)候，在機(jī)制設(shè)計(jì)上有兩個(gè)重要的理念：一是撬動(dòng)私人資本，IMF的資金從來不是用來滿足受援國(guó)所有融資需求，而是通過產(chǎn)生帶動(dòng)催化作用，使得私人資本跟進(jìn)對(duì)救援國(guó)的融資；二是受援國(guó)與IMF一起制訂改革計(jì)劃，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改進(jìn)完善，從而增加市場(chǎng)信心，產(chǎn)生相應(yīng)的政策杠桿效應(yīng)。“在絕大多數(shù)情況下，國(guó)際貨幣基金出手之后，絕大部分危機(jī)能夠比較快得到穩(wěn)定。”
因此，殷勇建議，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，盡可能發(fā)揮開發(fā)性金融的杠桿作用，來提升開發(fā)性金融的效力，具體可從四方面入手：一是盡可能用于股本投資，從而撬動(dòng)更多的債務(wù)融資；二是盡可能用作劣后級(jí)資本，從而撬動(dòng)更多的股權(quán)投資；三是盡可能采取公私合營(yíng)模式，從而撬動(dòng)更多的私人部門投資；四是盡可能投資基礎(chǔ)設(shè)施等正外部效應(yīng)強(qiáng)的項(xiàng)目，從而撬動(dòng)其他更多項(xiàng)目的投資。
他進(jìn)一步解釋稱，所謂正外部性強(qiáng)的項(xiàng)目，比如修一條高速公路，作為投資者而言你的利潤(rùn)是有限的，但你提供了公共品的服務(wù)，為沿線企業(yè)帶來很大的效益，從而帶動(dòng)其他投資的收益。
殷勇還提到，在開發(fā)性金融過程中，不可避免的會(huì)有幣種選擇的問題。由于美國(guó)、日本、歐洲實(shí)行零利率、負(fù)利率政策，例如日本10年期國(guó)債利率僅為0.05%，美元10年期利率也在2.2%左右，在國(guó)際上融資絕對(duì)成本相對(duì)較低，而人民幣10年期國(guó)債利率則達(dá)到3.5%左右。給人形成人民幣資金缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的印象。
在他看來，這種認(rèn)識(shí)并不準(zhǔn)確，應(yīng)從兩個(gè)方面理解：第一，如果金融市場(chǎng) 足夠發(fā)達(dá)，兩種幣種可以通過貨幣掉期操作進(jìn)行轉(zhuǎn)化。；第二，中國(guó)也能提供多個(gè)幣種的融資選擇，中國(guó)外匯儲(chǔ)備包含全球所有發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣，完全能夠滿足融資需求中可能出現(xiàn)的其他幣種需求。
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