本月還沒到月底,比特幣又暴漲130%,而8月21日另外一大數(shù)字加密貨幣,bitcoin-cash的交易量已經(jīng)超過了比特幣。今年以來,比特幣和其它數(shù)字加密貨幣過山車般的行情常常占據(jù)各大財經(jīng)媒體的頭條。數(shù)字加密幣的熱潮流,不僅讓不少投機資本血脈賁張,不少普通投資者也躍躍欲試。作為投資策略的專業(yè)人士,我們也時常遇到客戶的相關(guān)問題,尤感需要認真厘清數(shù)字交易幣性質(zhì),特點以及投資風險。
首先需要了解一下傳統(tǒng)貨幣與數(shù)字加密貨幣間的關(guān)系。在信用貨幣體系下,傳統(tǒng)貨幣是央行-銀行體系下透過信用擴張方式創(chuàng)造的,因此我們在支付貨幣時移轉(zhuǎn)的是對央行或銀行的債權(quán),貨幣是作為債權(quán)記錄的載體,因此這載體必須值得信賴、不易偽造且方便交付流通,由央行簽署發(fā)行,作為一種法律憑證。而數(shù)字加密貨幣是一種去中心化的虛擬貨幣,并不需要中央監(jiān)管機構(gòu)的介入。透過數(shù)學上的非對稱加密實現(xiàn)了去信任化,數(shù)字加密貨幣使得貨幣所有權(quán)轉(zhuǎn)移的過程中無需中介介入。
這里不得不簡單了解一下數(shù)字加密貨幣的技術(shù)依托—區(qū)塊鏈。區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一串使用密碼學方法相關(guān)系產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊。數(shù)字加密貨幣點對點網(wǎng)絡(luò)將所有的交易歷史都存儲在“區(qū)塊鏈”中,所以區(qū)塊鏈可以看作記錄著加密貨幣交易的賬本。區(qū)塊鏈是一群分散的客戶端節(jié)點,并由所有參與者組成的分布式數(shù)據(jù)庫,是對所有加密貨幣交易歷史的記錄。以該技術(shù)為基礎(chǔ)的數(shù)字加密貨幣問世,以比特幣為代表,可以被看作一個具有吸引力的支付手段,它不僅提高了支付的速度和安全性,也降低了交易成本。
影響數(shù)字加密貨幣定價的風險因素
從2009年比特幣誕生以來,全球各央行及金融監(jiān)管機構(gòu)對比特幣和其他虛擬貨幣的具體屬性表態(tài)各異,各國對數(shù)字加密貨幣的定性仍然存在分歧。中國人民銀行等五部委發(fā)布的《關(guān)于防范比特幣風險的通知》,“宣布比特幣在中國政府監(jiān)管范疇內(nèi),將不被視為有效的交易結(jié)算工具,因為不具有法償性與強制性等貨幣屬性,并非真正意義的貨幣”,將其定義為特定的虛擬商品,抱持相似觀點的還有:美國商品期貨交易委員會將比特幣定義為大宗商品,美國國內(nèi)稅收署認定比特幣等虛擬貨幣為“財產(chǎn)”而非“貨幣”;挪威、瑞典視比特幣為商品資產(chǎn),正研擬課證資本利得稅。而俄羅斯、泰國則在國內(nèi)缺乏相關(guān)法規(guī)的情況下,禁用比特幣或其他虛擬貨幣。
從貨幣的本質(zhì)上看,數(shù)字加密貨幣是否滿足現(xiàn)代信用貨幣的要求?；趨^(qū)塊鏈技術(shù)的數(shù)字加密貨幣,雖然達到了貨幣的可信、安全等流通問題,并控制了貨幣總量—大多數(shù)數(shù)字加密貨幣的供應(yīng)增長按照其設(shè)計都會逐步遞減(比特幣的供應(yīng)總量就是會按幾何級數(shù)遞減,并且其供應(yīng)上限為2100萬枚),但在貨幣總量固定的情況下,數(shù)字加密貨幣失去了現(xiàn)行央行通過增減貨幣總量來對宏觀經(jīng)濟實行調(diào)控的功能。而貨幣政策是大多數(shù)國家調(diào)節(jié)本國經(jīng)濟的重要手段,只要國家信用為基礎(chǔ)的貨幣體系還在,數(shù)字加密貨幣就無法成為一國的本位幣,更多是一種商品資產(chǎn),至少在信用貨幣的體系下是如此。
雖然數(shù)字加密貨幣作為商品資產(chǎn)的投資回報震撼人心,但必須看到數(shù)字加密貨幣仍處于萌芽期,尚難斷定他們到底是會在全球范圍內(nèi)廣為接受,還是會最終淹沒在歷史長河中。今年八月份又有機構(gòu)向美國證監(jiān)會遞交發(fā)行比特幣ETF申請,在此之前曾有兩間機構(gòu)分別向美國證監(jiān)會遞交過比特幣ETF的上市計劃遭到拒絕,理由是作為一種交易貨幣,比特幣沒有受到任何管制,容易出現(xiàn)被操控或欺詐行為,投資者難以得到保障。比特幣市場合法化的進程中,波動率不斷加劇,其歷次回撤經(jīng)歷反映出數(shù)字加密貨幣高度投機的特性,其最大回撤發(fā)生在2015年,幅度高達72.75%,這昭示了加密電子貨幣高度波動的特點。
數(shù)字加密貨幣市場仍處于監(jiān)管缺位的狀態(tài),發(fā)生過多起黑客攻擊交易所的事件;2009年比特幣問世以來,已經(jīng)有三分之一的比特幣交易所發(fā)生過黑客入侵事件。監(jiān)管缺位和交易的匿名性意味著黑客入侵事件通常無解,而投資者的資金只能打水漂。監(jiān)管層已經(jīng)開始向數(shù)字加密貨幣市場施壓,未來市場可能受到更多約束,合規(guī)的要求有可能變得更加嚴格,今后披露的要求會更高。
數(shù)字加密貨幣的價格由供需規(guī)律決定
每種數(shù)字加密貨幣都有特定用途,若想配置數(shù)字加密貨幣以多元化投資組合,則必須選擇那些在各類產(chǎn)業(yè)中有特定用途的數(shù)字加密貨幣。比如,比特幣和以太坊能夠分別解決電子支付和移動應(yīng)用領(lǐng)域中的各類問題。以太坊是一種開源、有智能合約功能的公共區(qū)塊鏈平臺。通過其專用的加密貨幣以太幣,提供去中心化的虛擬機來處理點對點的合約。而以太坊所服務(wù)的智能合約,是存儲在區(qū)塊鏈上的程序,由各節(jié)點運行,需要運行程序的人支付手續(xù)費給節(jié)點的礦工或權(quán)益人。
那些向企業(yè)提供真實價值的數(shù)字加密貨幣可能具備主要企業(yè)的支持,或者有望參與到未來的前沿項目。價值定位可以幫助指明數(shù)字加密貨幣可以提供哪些機會,不過在起步階段,配置多種數(shù)字加密貨幣的投資策略可能才是上策。
除了投資于數(shù)字加密貨幣外,其背后的區(qū)塊鏈技術(shù)的產(chǎn)業(yè)鏈正逐漸成型,這其中存在大量推廣“區(qū)塊鏈”應(yīng)用的項目,從底層的區(qū)塊鏈生態(tài)架構(gòu)、邏輯框架與算法模式(如挖礦項目涉及的礦池提供、算力出租及礦機出售等),到應(yīng)用層面開發(fā)解決用戶實際需求的區(qū)塊鏈應(yīng)用(如數(shù)字加密貨幣錢包、證明公證、資產(chǎn)交易等),這對數(shù)字加密貨幣技術(shù)相關(guān)企業(yè)構(gòu)成利好,也可能帶來新的投資機會。
數(shù)字加密貨幣可以被視作另類資產(chǎn)的一個子類別。雖然此項另類投資有望帶來針對風險溢價的高回報,但也必須理解期間包含的風險。其中包括高度的投機性、波動率以及低流動性和監(jiān)管缺位。比如各國對比特幣監(jiān)管的政策變化、因為無法達成共識造成的分叉、共識機制可能被破解等風險。這些風險決定了數(shù)字加密貨幣投資從長線來看依然是一種高風險投資。（原標題：王昕杰:數(shù)字加密貨幣投資是危險而刺激的游戲）
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