瑞穗證券亞洲公司董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光，在鴻儒金融教育基金會(huì)和上海金融與法律研究院聯(lián)合舉辦的第110期“鴻儒論道”論壇上，闡述了他對(duì)弱勢(shì)美元背景下全球和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的展望。
同時(shí)，沈建光接受了《中國(guó)房地產(chǎn)金融》的專訪，進(jìn)一步分析了美元不被看好的原因、歐洲經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況。
為什么不看好美元走勢(shì)
“去年我已說(shuō)美元是強(qiáng)弩之末了?！鄙蚪ü獗硎?。
從最新數(shù)據(jù)上看，美國(guó)財(cái)政情況的確不容樂觀。今年美國(guó)經(jīng)濟(jì)一季度增速下滑，二季度增長(zhǎng)有所回暖，但整體情況依舊低于預(yù)期，IMF也隨之下調(diào)了對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)。其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)地位也在下降，GDP總量占全球的比例從本世紀(jì)初的三分之一，下降至如今的22%，整體趨勢(shì)都決定了美元不會(huì)太強(qiáng)。
而為什么美元持續(xù)走弱，不被看好，沈建光提到了主要三個(gè)原因。
首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息，但美元未必升值。從理論分析，美聯(lián)儲(chǔ)加息，通過(guò)息差的變化影響資金流入，從而推高美元，這一邏輯是支持美元升值的。但沈建光認(rèn)為，理論往往和實(shí)際不一樣。“我做過(guò)一個(gè)研究，把美聯(lián)儲(chǔ)從上世紀(jì)70年代以來(lái)的七次加息周期都進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。這個(gè)階段內(nèi)，美聯(lián)儲(chǔ)的加息幅度總是特別大，甚至有一次性加15個(gè)基點(diǎn)的情況。但是，加息之后，美元沒有一次是增值的，都在貶值?！奔酉⒅竺涝仨毶?，只是大家根深蒂固的一個(gè)觀點(diǎn)，未必準(zhǔn)確。
“包括今年，美聯(lián)儲(chǔ)四次加息后，美元還是跌，從100降到93。在過(guò)去的統(tǒng)計(jì)中，只有兩次短期加息，帶來(lái)美元升值了。但這兩次例外地短暫走強(qiáng)，反而使得經(jīng)濟(jì)難以承受，讓美國(guó)陷入危機(jī)，最后美聯(lián)儲(chǔ)不得不扭轉(zhuǎn)政策，轉(zhuǎn)為降息。所以這次，如果超預(yù)期進(jìn)行加息，美元大幅度升值，還將面臨經(jīng)濟(jì)衰退和崩潰的結(jié)果。”
第二點(diǎn)是美元的周期性規(guī)律預(yù)示其見頂?！拔野l(fā)現(xiàn)，每次美元走強(qiáng)或走弱階段，都是五六年的時(shí)間。第一次是五年多，第二次美元周期六年多。而這次周期，從2009年美元開始反轉(zhuǎn)的低點(diǎn)起算，已經(jīng)有八個(gè)年頭，所以從周期的角度來(lái)看，強(qiáng)勢(shì)美元也已經(jīng)快到達(dá)盡頭。”同時(shí)，根據(jù)沈建光的統(tǒng)計(jì)，每輪周期，美元的漲幅都在逐步收窄，峰值在逐步下滑。
最后一點(diǎn)，“去年大家對(duì)美國(guó)、對(duì)特朗普過(guò)分樂觀?！比欢?，特朗普的醫(yī)改提案失敗，稅改推遲，基建投資面臨高漲的債務(wù)堆積的制衡，以及接二連三的政治丑聞都使債臺(tái)高筑的美國(guó)經(jīng)濟(jì)雪上加霜。國(guó)共兩黨之間的內(nèi)斗也在呈現(xiàn)日趨緊張的狀態(tài)，這些不確定性都會(huì)對(duì)美元形成沖擊。
市場(chǎng)對(duì)美國(guó)普遍樂觀，對(duì)歐洲比較悲觀，是國(guó)內(nèi)大部分人的觀點(diǎn)。而沈建光卻不這么認(rèn)為，非美元貨幣的積極表現(xiàn)，尤其是歐元的復(fù)蘇走強(qiáng)，也是他不看好美元的一個(gè)重要原因。
歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期
“這段時(shí)間我對(duì)歐洲比較看好?！苯衲炅咴?，沈建光到訪了歐洲，跑了17個(gè)城市，與近50家歐洲大型企業(yè)的投資總監(jiān)、財(cái)務(wù)總監(jiān)進(jìn)行了會(huì)面。過(guò)去，他也曾在歐洲待了十幾年，坦言可能有對(duì)歐洲的傾向性。但是根據(jù)其前不久的親身所見所聞，沈建光表示依舊對(duì)歐洲市場(chǎng)持有樂觀態(tài)度。
“去年歐元區(qū)GDP增速是超過(guò)美國(guó)的，今年上半年還超過(guò)美國(guó)，從GDP角度來(lái)看還在往上走。這是我為什么看好歐洲，我認(rèn)為這是一個(gè)美元長(zhǎng)周期，而不是短周期。你看IMF今年只調(diào)低了美國(guó)增速?！?/span>
的確，從數(shù)據(jù)來(lái)看，今年歐洲大陸PMI指數(shù)反彈，失業(yè)率整體下降，一季度GDP季率終值為0.5%，年率終值為1.7%，都高于美國(guó)同期表現(xiàn)。作為美元指數(shù)的最重要權(quán)重，歐元的積極表現(xiàn)制約美元。
以經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最為樂觀的德國(guó)為例，去年德國(guó)財(cái)政收支全年盈余高達(dá)237億歐元，創(chuàng)1990年兩德統(tǒng)一以來(lái)的最高值。另一方面，德國(guó)6月份失業(yè)率為5.7%，繼續(xù)保持在歷史低位。加之其工業(yè)和地產(chǎn)業(yè)也都十分強(qiáng)勁，房?jī)r(jià)上漲，財(cái)富效應(yīng)慢慢產(chǎn)生，國(guó)家財(cái)政擁有著巨大的財(cái)富空間。（原標(biāo)題：沈建光：美元已是強(qiáng)弩之末 兼論中國(guó)經(jīng)濟(jì)新周期與舊模式）