美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期
總的來(lái)說(shuō)，高盛對(duì)今年全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)表示樂觀。王勝祖表示，今年全球的經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)健向好，并且美國(guó)和歐元區(qū)的復(fù)蘇比較顯著。
與一些市場(chǎng)觀點(diǎn)不同的是，高盛認(rèn)為美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能比人們想象的還要好?！昂芏嗳苏J(rèn)為，今年以來(lái)，美國(guó)金融市場(chǎng)、各類資產(chǎn)都表現(xiàn)很好是由于特朗普上任后的影響，但事實(shí)上特朗普的國(guó)內(nèi)政策效力還未真正發(fā)揮。減稅計(jì)劃、基建計(jì)劃、預(yù)算都沒有通過(guò)或正在討論之中。也就是說(shuō)，特朗普新政對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)并未發(fā)生明顯作用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇是由消費(fèi)，投資以及企業(yè)盈利等基本面決定的?！蓖鮿僮嬲f(shuō)。
在此基礎(chǔ)上，一旦特朗普的經(jīng)濟(jì)政策落地，哪怕只是部分實(shí)現(xiàn)，高盛預(yù)計(jì)也會(huì)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生正向推動(dòng)作用。所以未來(lái)數(shù)月，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍相對(duì)穩(wěn)健并保持復(fù)蘇。
值得注意的是，高盛投資策略組的基準(zhǔn)預(yù)測(cè)是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)還會(huì)有一次加息，并將如期啟動(dòng)縮表，而明后年仍會(huì)有三至四次加息。王勝祖指出，無(wú)需過(guò)度擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)的加息或者縮表，這是貨幣政策正?；捏w現(xiàn)，側(cè)面表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健性。這種正常化并不是全球貨幣政策的收緊，事實(shí)上除美國(guó)外，歐元區(qū)和日本央行仍然處在量化寬松的通道中。因此他認(rèn)為，“全球貨幣政策宏觀流動(dòng)性拐點(diǎn)的到來(lái)還為時(shí)過(guò)早?！?/span>
歐元區(qū)方面，英國(guó)退歐的負(fù)面影響已逐漸為市場(chǎng)所消化。從各種指標(biāo)來(lái)看，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭比去年有顯著提升。
建議保持美股投資
上周五，美股收漲，三大股指均創(chuàng)下盤中與收盤最高紀(jì)錄，科技股領(lǐng)漲。其中標(biāo)普500指數(shù)首次突破2500關(guān)口。年初至今，標(biāo)普500上漲11.51%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)上漲11.92%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲19.9%。
王勝祖表示，在過(guò)去七年，高盛投資策略組最重要的一個(gè)策略就是保持對(duì)股票市場(chǎng)、尤其是對(duì)美股的投資?，F(xiàn)在處于高位，雖有風(fēng)險(xiǎn)，但還不到撤出的時(shí)候。今年美股市場(chǎng)仍然存在正回報(bào)的機(jī)會(huì)，建議繼續(xù)保持對(duì)美股的投資。以標(biāo)普500為例，雖然高盛投資策略組認(rèn)為未來(lái)12個(gè)月以內(nèi)調(diào)整5%的可能性非常大，但調(diào)整后的點(diǎn)位仍可能高于現(xiàn)在。另外，如果投資者擔(dān)心市場(chǎng)波動(dòng)，可以做簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，比如買入看跌期權(quán)，但并不建議現(xiàn)在離場(chǎng)。
值得注意的是，納斯達(dá)克綜合指數(shù)的漲幅主要集中在最受歡迎的五大科技股身上，即蘋果、谷歌母公司Alphabet、微軟、Facebook、亞馬遜，這五只股票在納斯達(dá)克綜合指數(shù)中所占權(quán)重之和達(dá)到了42%。對(duì)于本輪科技股大牛市引發(fā)的對(duì)科技股是否估值過(guò)高、是否存在泡沫等擔(dān)憂，高盛仍然堅(jiān)定認(rèn)為科技股有很強(qiáng)的公司基本面做支撐。“這是美國(guó)創(chuàng)新能力和研發(fā)能力的體現(xiàn)，我們建議繼續(xù)保持對(duì)科技股的投資，并且每次回調(diào)都應(yīng)該是一個(gè)比較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)?！蓖鮿僮嬲f(shuō)。
在全球市場(chǎng)配置方面，王勝祖建議，一個(gè)典型的海外投資組合中，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的股票一般占投資權(quán)重的30%-40%。余下的60%中，有一半是投資固定收益類產(chǎn)品，比如政府債、公司債等；另外一半則是私募股權(quán)和房地產(chǎn)。
“建議保持對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家的投資?！蓖鮿僮嫜a(bǔ)充到，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響，可略微調(diào)低對(duì)政府長(zhǎng)期債券比重而增加公司債比重。
人民幣匯率已至短期頂部
截至9月15日(上周五)，今年以來(lái)人民幣升值幅度累計(jì)近6%，由年初的6.9左右升至6.54。從9月1日到9月11日，人民幣中間價(jià)11連漲。同時(shí)，9月10日起，央行調(diào)整了外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策，將外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金征收比例從20%降為零。
對(duì)于人民幣近期強(qiáng)勢(shì)上漲，高盛投資策略組認(rèn)為主要原因有三點(diǎn)：第一，美元的疲軟，上半年美元指數(shù)下跌10%左右，極大緩解了人民幣的貶值壓力；第二，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)、市場(chǎng)信心的恢復(fù)以及外貿(mào)出口的走強(qiáng)，一定程度上支持了人民幣匯率；第三，5月底，人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制中引入“逆周期因子”，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)對(duì)人民幣單邊貶值的預(yù)期。
王勝祖認(rèn)為，人民幣匯率難以對(duì)美元持續(xù)升值，本輪人民幣匯率走強(qiáng)并不會(huì)持續(xù)，甚至已經(jīng)達(dá)到短期頂部。展望未來(lái)，人民幣對(duì)美元的走勢(shì)會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，保持一種“順勢(shì)而為”的態(tài)勢(shì)，未來(lái)美元指數(shù)一旦反彈，可能造成對(duì)人民幣貶值壓力的重現(xiàn)。
事實(shí)上，10連漲之后央行發(fā)布文件調(diào)整外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金政策，也表明了其不希望人民幣升值預(yù)期過(guò)度膨脹、保持人民幣匯率雙向波動(dòng)的態(tài)度。王勝祖解釋到，一方面，長(zhǎng)期快速的升值影響外貿(mào)出口，國(guó)內(nèi)大部分出口加工企業(yè)的利潤(rùn)率在5%左右，而今年以來(lái)人民幣對(duì)美元的升值幅度足以抵消利潤(rùn)，會(huì)對(duì)企業(yè)盈利和出口造成影響。另一方面對(duì)通脹也有壓制作用。
“監(jiān)管層更愿意維持人民幣對(duì)美元的相對(duì)穩(wěn)定，雙向波動(dòng)而不是單邊態(tài)勢(shì)，貶值和升值都太單邊?！蓖鮿僮嬲f(shuō)。（原標(biāo)題：高盛王勝祖：繼續(xù)保持美股投資 人民幣難以對(duì)美元持續(xù)升值）