財經(jīng)365訊 本文作者是海通策略荀玉根、唐一杰，原標(biāo)題是《投資世界長期屬于樂觀者》，小編帶大家來欣賞一下吧！?。?/strong>
核心結(jié)論：①研究美歐日韓港臺A股，長期看股指年化收益率高，道指1896年來為5.3%，上證綜指1991年來為14.1%。各市場均牛長熊短，成熟市場年振幅30-40%，新興市場70%左右。②比較各國/地區(qū)市場，股指年化漲幅基本等于GDP年化名義增速。長期看，股市上漲90%以上由盈利貢獻(xiàn)。③1999年來美國股市年化收益率7.1%、債券3.7%、房市3.9%，2002年來中國分別為7.2%、3.2%、8.2%。1896年來道指累計漲510倍，10年期國債累計漲241倍。
投資世界長期屬于樂觀者
日常的策略報告對中短期市場研究比較多，本文從長期視角入手，分析美歐日、新興市場有史以來的指數(shù)表現(xiàn)、市場特征，看看股市長期收益率到底如何？股市掙的是什么錢？讓我們一起來聽他講?。?！
1.長期看股市收益率很可觀
長期看，股指年化收益率高?；仡櫴澜绻墒袣v史，各國/地區(qū)股市都表現(xiàn)出了很強(qiáng)的賺錢效應(yīng)。美國道瓊斯指數(shù)自1896年發(fā)布以來年化漲幅達(dá)5.3%。英國富時100指數(shù)自1984年發(fā)布以來年化漲幅為5.5%，法國CAC40指數(shù)自1988年發(fā)布以來年化漲幅為4.5%，德國DAX指數(shù)自1959年發(fā)布以來(之前為Borsen-Zeitung指數(shù)，1988年改為DAX指數(shù))年化漲幅為6.0%，日經(jīng)225指數(shù)(之前為東證指數(shù)，1975年改為日經(jīng)指數(shù))自1949年以來年化漲幅達(dá)7.9%。韓國KOSPI綜合指數(shù)自1980年發(fā)布以來年化漲幅為8.8%，臺灣加權(quán)指數(shù)自1967年發(fā)布以來年化漲幅為9.6%，香港恒生指數(shù)自1964年發(fā)布以來年化漲幅為10.9%。中國上證綜指自1991年發(fā)布以來年化漲幅高達(dá)14.1%，冠絕全球股市。統(tǒng)一各國/地區(qū)開始時間研究自1970年以來的股市，則各國/地區(qū)指數(shù)年化漲幅為11.5%(香港)、10.1%(臺灣)、7.2%(美)、6.6%(德)、4.7%(日)。研究自1990年以來的股市，則各國/地區(qū)指數(shù)年化漲幅為14.1%(中)、8.7%(港)、8.1%(美)、7.7%(德)、4.3%(英)、3.7%(法)、3.7%(韓)、0.3%(臺)、-2.4%(日)。以此測算，1990年初1萬投資A股指數(shù)，現(xiàn)在是37.6萬；如果投資恒生指數(shù)，現(xiàn)在是9.9萬；如果投資道瓊斯指數(shù)，現(xiàn)在是8.5萬。投資股票的收益主要來源于股息收入和資本利得，指數(shù)的上漲僅僅衡量了價格上漲帶來的收益?？紤]到股息收入，股票收益率遠(yuǎn)不止此。
普遍“牛長熊短”，新興市場股市振幅更大。股票是一種波動性較強(qiáng)的投資品。1896年以來，以道指衡量，美國牛市時間占82%，熊市時間占6.5%，震蕩市占11.5%。A股市場短短26年來經(jīng)歷了5輪牛熊市，時間分布上牛市占35.8%，熊市占18.9%，震蕩市占45.3%。其他各國/地區(qū)股市自指數(shù)編纂以來牛市時間占比分別為75.4%(日)、72.1%(德)、71.4%(英)、68.5%(香港)、64.5%(法)、58.8%(臺灣)、55.3%(韓)。與牛短熊長的印象不同，實(shí)際上幾乎所有國家都是牛市時間遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過熊市，中國則是震蕩市占據(jù)了大部分時間，牛市時間也明顯超過熊市?；仡櫄v史，研究各國/地區(qū)同時有股指數(shù)據(jù)及GDP數(shù)據(jù)的最早時間至今的股市，傳統(tǒng)發(fā)達(dá)國家法、德、日、美、英股市平均振幅分別達(dá)到了40.4%、38.6%、37.7%、33.4%、28.8%。高速增長的經(jīng)濟(jì)體更是伴隨著股市和經(jīng)濟(jì)的大幅波動，香港、臺灣、韓國股市平均振幅分別高達(dá)68.8%、71.5%、52.7%。經(jīng)濟(jì)增長最快的中國指數(shù)平均振幅更是達(dá)到了92.1%，遠(yuǎn)超其他國家。
2.股市長期與基本面高度相關(guān)
股指年化漲幅與GDP名義增速年化增速基本一致。因?yàn)榻旯居麛?shù)據(jù)才被規(guī)范地統(tǒng)計，為了更長期地研究業(yè)績與股價關(guān)系，采用GDP增速來近似代表一個國家的公司業(yè)績。回顧各國/地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與股市的歷史，我們研究各國/地區(qū)同時有GDP和指數(shù)數(shù)據(jù)的最早時間至今的股市，GDP同比增速與指數(shù)年化漲幅這兩個核心數(shù)據(jù)展現(xiàn)出了很強(qiáng)的同步性。中國1991年來股指年化漲幅14.1%、GDP年化名義增速14.2%；中國香港1964年來為12.4%、10.5%；韓國1980年來分別為8.81%、10.47%；中國臺灣1967年來分別為9.64%、9.86%；日本自1955年來分別為7.63%、6.88%；美國自1929年來分別為4.92%、6.03%；英國自1984年來分別為5.53%、5.27%；德國自1970年來分別為6.55%、4.66%；法國自1988年來分別為4.45%、3.25%。經(jīng)濟(jì)增長越快的國家股市表現(xiàn)也明顯越強(qiáng)勁。
長期看，股市賺的是業(yè)績的錢。回顧各國/地區(qū)股市歷史，我們選取各國/地區(qū)同時有股價、PE、EPS數(shù)據(jù)的最早時間至今的股市進(jìn)行研究。中國自1991年來上證綜指年化漲跌幅為12.95%，EPS年化漲跌幅為21.82%，PE年化漲跌幅為-7.28%。美國自1954年來分別為7.42%、6.08%、1.26%；日本自2000年來分別為-0.17%、10.37%、-9.55%、；韓國自2002年來分別為7.79%、-14.54%、26.14%；德國自1997年來分別為6.74%、3.26%、3.37%；香港自1993年分別為5.28%、0.23%、5.04%；英國自1993年分別為4.12%、2.36%、1.71%；法國自2003年分別為3.87%、-16.35%、24.17%、；臺灣自2000年分別為3.53%、-0.99%、4.56%。日本、臺灣、法國、韓國、中國股市在估值下降的情況下，股市上漲全部來自于盈利增長的貢獻(xiàn)。香港、美國、德國股市上漲來自盈利的貢獻(xiàn)也分別達(dá)到了98%、97 %、51%。
3. 投資世界長期屬于樂觀者
債券投資者是天生的悲觀者，股票投資者是天生的樂觀者。債券的投資收益主要由票面利息和債券價差兩部分組成。票面利率固定，價差收益源于利率下行，債券投資者天生偏悲觀，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)形勢變差時利率下行，這源于需求回落和貨幣政策寬松。日本、中國的GDP同比增速與10年期國債利率的歷史對比可以見，利率走勢與GDP高度相關(guān)。美國情況更特殊，跟美元全球貨幣地位有關(guān)。計算各國/地區(qū)具有代表性的10年期國債收益率，以年初利率作為當(dāng)年票息，(年初利率-年末利率)*久期作為當(dāng)年利率波動帶來的資本利得。決定股價的核心變量是無風(fēng)險利率、盈利增長、風(fēng)險溢價(風(fēng)險偏好)。前文已闡述，時間拉長了看，股票賺的錢絕大部分源于盈利。經(jīng)濟(jì)形勢好才有利于盈利增長，因此股票投資者天生偏樂觀。
長期看股票收益遠(yuǎn)大于債券，投資世界長期屬于樂觀者。鑒于其他國家/地區(qū)數(shù)據(jù)時間較短，債券市場沒有跨越牛熊周期的數(shù)據(jù)，我們研究比較美國、中國的股市、債市與房市。股市收益分為兩部分，資本利得根據(jù)上證綜指和道瓊斯指數(shù)的漲幅計算得出；A股股息收益率采用A股分紅總額/A股總市值計算，美股股息收益率根據(jù)道瓊斯指數(shù)成份股股息率加權(quán)平均計算。因?yàn)槊拦煞旨t數(shù)據(jù)的時間范圍有限，我們統(tǒng)一研究自1999年來的美國市場。自1999年債市年化收益率為3.73%，股市年化收益率為7.06%，其中資本利得年化收益為4.35%，股息收入年化收益為2.71%，房市年化收益率為3.90%。中國銀行（601988）間市場自2002年開始規(guī)范，我們研究2002年以來的中國市場。自2002年以來債市年化收益率為3.24%，股市年化收益率為7.16%，其中資本利得年化收益為5.67%，股息收入年化收益為1.49%，房市年化收益率為8.2%。1896年道瓊斯指數(shù)發(fā)布，如果1896年分別把1萬美元分別投資于10年期國債和道瓊斯指數(shù)，投資債市現(xiàn)為242萬，折算成年化收益率為4.64%；如果不考慮股息收入，投資股市現(xiàn)為511萬，折算成年化收益率為5.29%。
到此，小編要和廣大的投資者朋友們說再見啦，大家是不是很舍不得小編呢？不用傷心，不用難過，大家可以閱讀下面的幾篇文章，財經(jīng)365的小編永遠(yuǎn)伴隨著您?。?/span>(本文原標(biāo)題：荀玉根：投資世界長期屬于樂觀者)
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